"An'anaviy qiymat investitsiyasi" yana namoyon bo'ldimi? AQSH ko'chmas mulk bozori bosim ostida, Berkshire qarama-qarshi tarzda LENNAR Building (LEN.US) kompaniyasining aksiyalarini ko'paytirdi.

Zhihui Moliya Ilovasi shuni xabar qiladiki, bir qator qimmatli qog'ozlar arizasiga ko'ra, Berkshire Hathaway (BRK.B.US) muammoga duch kelgan uy quruvchi Lennar Corporation (LEN.US) kompaniyasidan katta miqdorda aksiya sotib oldi va uning ulushi qariyb 10% ga yetdi. CFRA tahlilchisining so'zlariga ko'ra, bu pozitsiya "klassik" qiymat investitsiyasi hisoblanadi. AQSh qimmatli qog'ozlar hisobotlariga ko'ra, Berkshire Hathaway dushanba kungacha bo'lgan uch savdo kunida taxminan 2,7 million dona Lennar Corporation A toifali aksiyalarini sotib olib, umumiy portfeli 23,7 million dona, ya'ni 1,8 milliard dollar qiymatga yetdi. Omaha shtab-kvartirasi joylashgan bu guruh, shuningdek, 528 ming dona Lennar Corporation B toifali aksiyasiga ham egalik qiladi — har bir B toifali aksiyaning ovoz berish huquqi A toifasiga qaraganda 10 baravar ko'p.

Seshanba kuni Lennar Corporation aksiyalari qisqa muddatda 6,6% ga ko'tarilib, 83,24 dollarga yetdi va yakunda 6,38% o'sish bilan yopildi. Mayami shtab-kvartirasi joylashgan kompaniya so'nggi bir yil ichida umumiy hisobda 32% dan ortiq pasayishni boshdan kechirdi.

Orqa fon: Yuqori foiz stavkalari AQSh uy-joy bozoriga zarba bermoqda

Berkshire kompaniyasining so'nggi xaridi aynan foiz stavkalari oshgan bir vaqtda amalga oshdi — foiz stavkalari 30 yillik ipoteka foizlarini oshirib, uy sotib olish imkoniyatini pasaytirdi va natijada uy-joy quruvchilarini zarar ko'rishga majbur qildi. Freddie Mac ma'lumotlariga ko'ra, butun AQSh bo'ylab 30 yillik belgilangan ipoteka foizlari o'tgan haftada 6,95% ga yetdi, bu avvalgi haftadagi 6,76% va o'tgan yilning mos davridagi 6,26% dan yuqori. State Street SPDR S&P uy quruvchilari ETF (XHB) iyun oxiridan buyon deyarli 16% ga pasaydi. Har bir foiz stavkasi bosqichi oshgani sari quruvchilar uchun muammolar chuqurlashadi: narxni pasaytirib, sotuvni ushlab turish — foydalilik normasi kamayishini bildiradi, narxni ushlab turish esa zaxiralarni orttiradi — Berkshire aynan mana shu ikki tomonlama bosim natijasida shakllangan narxga sarmoya kiritmoqda.

"Berkshire kam baholangan aktivlarni sotib olishni yoqtiradi," deydi CFRA Research tahlilchisi Katherine Seifert. Lennar Corporation'ga tikilgan pul "klassik Berkshire qiymat investitsiyasi" dir.

Berkshire hozirgi bosh direktori Greg Abel uchun bu harakat kutilgan voqea emas — u o‘tgan yili Warren Buffett'dan lavozimni qabul qilib olgan edi. Seifertning aytishicha, Berkshire uy qurilish bozorida “etarlik darajadagi ishtirokga” ega, bunga Taylor Morrison xaridi ham dalil bo‘la oladi. Shuningdek, Berkshire bir nechta qurilish materiallari kompaniyalari, jumladan bo‘yoq ishlab chiqaruvchi Benjamin Moore va tom yopish materiallari ishlab chiqaruvchi Johns Manville’ga ham egalik qiladi. 2003 yilda Berkshire deyarli 2 milliard dollarga tayyor va modulli uylar ishlab chiqaruvchi Clayton Homes kompaniyasini sotib olgan edi.

Zaif natijalar

Lennar Corporation o‘tgan hafta o‘zining moliyaviy yilining uchinchi chorak zaif natijalarini e’lon qildi (moliya kvartali 31 avgustda tugagan): aksiyaga tushum 1,23 dollar bo‘lib, Wall Street tahlilchilarining 1,29 dollar konsensus prognozidan past, daromad esa o'tgan yilga nisbatan 8% kamaygan.

Yana muhim jihati shundaki, Lennar Corporation to‘rtinchi chorak uchun prognozni kutilganidan pastroq ko‘rsatdi, bunga foiz stavkalari oshishi sabab uy-joy sotib olishning qiyinlashishini ko‘rsatdi. Kompaniya menejmenti va tahlilchilari konferens-aloqasida bosh direktor Stuart Millar 7 foizlik 30 yillik ipoteka stavkasi uy xaridorlarining imkoniyatini siqayotganini, mos ravishda qadri pasayganini bildirdi. Katta quruvchilar uchun bu kabi zaif prognozlar tez-tez narx va rag‘batlar nuqtasida raqobat kuchayishini anglatadi.

Bozorda taklif va talab o‘rtasidagi nomutanosiblik natijasida uy-joy sohasida iste’molchilar ishonchi pasaymoqda. Yangi uylar taklifi kamligi mavjud uylarning narxini oshirdi va yangi uylarni hamyonbop qilishni qiyinlashtirdi. Yangi yuqori ipoteka foizlari millionlab birinchi marta uy oluvchilarni butunlay bozorga kira olmaslikka olib keldi.

Chuqur qiymat va ko‘pincha kontrarian investitsiya falsafasiga amal qilgan holda, qiyin uy-joy bozori Berkshire uchun ko‘plab imkoniyatlarni ochib beradi — 30 iyun holatiga ko‘ra, Berkshire’ning “moliya zaxirasi” qariyb 367 milliard dollarni tashkil qiladi.

Juma kuni Buffett rasmiy ravishda rais lavozimini tark etdi, darhol amalga kirdi, uning o‘rnini o‘g‘li Howard Buffett egalladi.

800 milliondan 1,8 milliard dollarli strategiya

Lennar Corporation Amerikadagi eng yirik uy quruvchilardan biri bo‘lib, Horton Homes (DHI.US) bilan birgalikda uzoq yillar yetakchi yuqori yetkazib beruvchilar safida (ochiq manbalar bo‘yicha). Sanoatning o‘zini o‘zi saqlash usullari yangilik emas: 2023 yildan boshlab foiz stavkalari baland bo‘lgan bir davrda quruvchilar ko‘pincha ipoteka stavkalarini arzonlashtirish (rate buydowns), narxlarni pasaytirish va bitimdan naqd pul qaytishini taklif qilish orqali sotuv hajmini saqlab kelgan. Lekin hozir 30 yillik stavkalar yana 7% ga yaqinlashar ekan, stavkani arzonlashtirish o‘zi ham qimmatga aylanib, quruvchilar foydasiga bosim o‘tkazmoqda — bu Millarning "mos xaridorlar sonining kamayishi" deya atagan ikkinchi tarafi, shuningdek Lennar Corporation'ning yalpi foydasi va ko‘rsatkichlarining pasayishidagi asosiy sabab ham shu.

Berkshire uchun uy-joy quruvchilari begona emas, lekin Lennar Corporation'dagi bu marta portfellarni oshirish sanoatda ulushning sezilarli oshganini anglatadi. 2023 yil avgustida Berkshire po birinchi marta 13F hisobotida bir vaqtning o‘zida uchta uy-joy quruvchisidan aksiya sotib olganini ochiqladi: Horton Homes (DHI.US) – taxminan 5,97 million dona, NVR – taxminan 11 ming dona, Lennar Corporation esa atigi 153 ming dona — jami qiymati atigi 800 million dollar atrofida, Lennar Corporation ulushi ichida eng kichik bo'lgan. Oradan uch yil o‘tib, Lennar Corporation yagona portfel ulushi 23,7 million aksiyaga, 1,8 milliard dollarga va qariyb 10% ga yetdi — bu kompaniya eng katta pasayish (yiliga 32% dan ortiq) va eng zaif natijalar davrida Berkshire uchun muhim aktsiyadorga aylantirildi. Sinov sifatidagi kichik ulushdan deyarli 10% strategik ulushgacha bo'lgan bu temp Berkshire portfel tarixida odatda menejment qarori uzoq muddatga asoslangani, tranzaksion pozitsiyadan farqli o‘laroq.

Kiritimning vaqti ham o‘ziga xos ahamiyat kasb etadi: bu Lennar Corporation uchinchi chorak hisobotlari kutilgan natijalarni bermagan, to‘rtinchi chorak prognozi pasaytirilganidan so‘nggi haftada va aynan 30 yillik stavkalar 7% ga yaqinlashayotgan paytda ro‘y berdi — bu “eng pessimist nuqtada sotib olish” Berkshire’ga xos harakatdir. Va ayni vaqtda Berkshire’ning pul zaxirasi yetarli: iyun oxiri holatiga ko‘ra, taxminan 367 milliard dollar naqd mablag‘ "klassik qiymat sarmoyasi" uchun asos bo‘lib xizmat qiladi.

Boshqaruv masalasida bu bitim ham Abel davrining bir qismi: Buffett o‘tgan yili bosh direktordan, bu hafta esa rasman raislikdan ketdi; raislikka Howard Buffett keldi, Abel esa boshqaruv tepasida. Berkshire’ning qurilish sanoati vertikali (Clayton Homes, Taylor Morrison, Benjamin Moore, Johns Manville) va deyarli 10% Lennar Corporation ulushi bilan bu guruhning “Amerika uy-joy” sektoriga tikkan pul oʻzining material va ishlab chiqarishdan boshlab, butun uy-joy qiymat tarmog‘igacha cho‘zilishini anglatadi.

Bozor uchun ushbu xaridning signali moliyaviy ahamiyatidan ko‘ra muhimroq: 1,8 milliard dollar 367 milliard dollarlik naqd zahira uchun kichik raqam, biroq bu uy-joy sektori eng nozik, hissiy jihatdan zaif pallada — ipoteka stavkalari 7% ga yetgan, XHB 16% ga pasaygan, yetakchi kompaniyalar prognozlari birin-ketin pasaygan pallada — sodir bo‘ldi. Demak, Berkshire ochiqchasiga “ko‘proq chuqur qiymat mavjud”ligini tasdiqladi. CFRA’dagi Seifert ushbu bitimni “klassik” deb atadi, bozor esa seshanba kuni ko‘rsatilgan 6% o‘sishni ushbu signalga spekulyativ sarmoyalar tomonidan darhol bildirildi.