Iste'mol darajalari kuchaymoqda, Costco hamon "baliq ovlash minorasida barqaror o‘tiribdi"?

Dunyo bo‘yicha diskontli chakana savdo yetakchisi – Costco 24 sentyabr kuni Amerika fond bozori yopilgandan so‘ng 2026-moliyaviy yilining 4-choragi (16 hafta, 30 avgustgacha) hisobotini e’lon qildi. Umuman olganda, natijalar barqaror bo‘lib, daromad va foyda kutilganidan biroz oshdi, hamda kompaniya bu chorakda olingan bojxona qaytarilgan soliqlarining katta qismini a’zolariga narxlarni pasaytirish orqali qaytardi va “qaytarilgan soliqdan foyda ko‘rmaymiz” va’dasini bajardi, batafsil ko‘rib chiqamiz:

1. Bojxona qaytarilgan solig‘i olindi, umumiy natijalar barqaror. Daromad bo‘yicha, bu chorakning umumiy daromadi 95,7 milliard dollarni tashkil etdi, o‘tgan yilning shu davriga nisbatan 11,1% o‘sdi, ketma-ket ikkinchi chorakda ikki xonali o‘sishni saqlab qoldi (bozor kutganidan biroz ko‘proq — 94,9 milliard).

Operatsion foyda 3,8 milliard dollar, yiliga 13,8% o‘sdi, bu yerda bojxona qaytarilgan soliqdan 90 million dollarlik bir martalik sof foyda bor, ushbu ta’sir chiqarilganda, operatsion foyda taxminan 11% ga o‘sgan, foydalilik darajasi o‘tgan yilga nisbatan deyarli o‘zgarmagan, o‘tgan chorakdagi kabi tushum oshsa ham foyda kamaymagan. Umumiy natijalar yaxshi.

2. Xuddi shu do‘kon savdo o‘sishi narxlar bilan harakatlanmoqda, mijoz oqimi tiklana boshladi. Asosiy ko‘rsatkich bo‘yicha, umumiy xuddi shu do‘kon savdosi bu chorakda 9,4% ga o‘sdi, o‘tgan chorakdan biroz sekinlashdi, neft/gaz va valyuta ta’sirini chiqarib tashlaganda 6,7% o‘sdi, taxminan 3 punkt neft narxi oshishidan kelib chiqqan.

Hajm va narxga bo‘lsa, bu chorak do‘konlarga mijozlar oqimi yiliga 3,3% o‘sdi, o‘tgan chorakdagi 2,4% dan ancha yaxshi — oxirgi besh chorakda ilk bor tezlashdi; neft/gaz va valyuta chiqib tashlanganda xaridor boshiga harajat 3,3% o‘sdi, o‘tgan chorakdan qisqardi. Mijoz oqimining tiklanishi, (ayniqsa, yuqori neft narxlari sharoitida benzin zapravkalarining olib kirishi — bu chorakda benzin savdosi tarixiy rekord o‘rnatdi), ammo hatto shunday bo‘lsa ham, mijoz oqimining tiklanishi bu hisobotdagi eng ijobiy xabar deb hisoblaymiz.

3. AQSH bozori eng barqaror, Kanada esa savdo muzokaralari ta’sirida susaydi. Hududlar bo‘yicha ajratilganda, neft/gaz va valyuta ta’sirisiz, AQSH hududida xuddi shu do‘kon o‘sishi 7,2% bo‘lib, o‘tgan chorakdagi 6,8% dan tezlashdi va barcha bozorlardan kuchliroq (do‘kon oqimi +3,2%, o‘tgan chorakda 1,8%, xaridor boshiga harajat (neft/gaz va valyutasiz) +3,9%).

Kanadada xuddi shu do‘kon o‘sishi 4,6%, o‘tgan chorakdagi 6,2% dan ancha sekinlashdi — asosan avgustdagi AQSH-Kanada savdo muzokaralarining bosimi sabab. Boshqa xalqaro bozorlar xuddi shu do‘kon o‘sishida 6,2% ga yetdi, o‘tgan chorakdagi 5,9% dan biroz yuqori.

4. Onlayn savdo o‘sishi sekinlashdi, lekin hali ham offlayndan ancha tez. Costco bu chorakda elektron tijorat daromadi yiliga 19,5% ga oshdi (valyuta chiqarib tashlanganda 19,8%), o‘tgan chorakdagi 21% ga qaraganda biroz sekinlashdi, sayt va Ilova kirishlari esa 30% o‘sdi.

Diqqatga sazovori bu chorakda kompaniya Uber Eats xizmatini 17 shtatdan butun AQSH bo‘ylab kengaytirdi, DoorDash ham to‘laligicha ishga tushdi, menejment uchinchi tomon yetkazib berishning ko‘p qismi “yangi qo‘shilgan, do‘kon savdosiga deyarli ta’sir qilmaydi va foydalanuvchilar ancha yoshroq” dedi, kelgusida aynan shu kanali orqali olib kelinadigan daromad o‘sishi kuzatilishi mumkin.

5. Narx oshirishdan kelgan foyda tugadi, a’zolik ulushi oshdi: A’zolik to‘lovi daromadi 1,85 milliard dollar, yiliga 7,3% oshdi (valyutani chiqarib tashlaganda 7,7%), o‘sish o‘tgan chorakdagi 10,7% dan tabiiy sekinlashdi (bu chorakda narx oshishining so‘nggi salbiy ta’siri bo‘ldi, hissa 1 punktdan kam).

Asosiy ko‘rsatkichlarda, to‘lovchi a’zolar soni chorak davomida taxminan 1,2 mln ga oshib, 84,1 mln ga yetdi, o‘tgan chorakdagi 800 mingdan ancha yuqori (bosqichli a’zolar 42,3 mln, ulush 75,6% dan tarixiy rekord o‘rnatildi). Qo‘shimcha ravishda, yangilanish darajasi AQSH va butun dunyoda biroz ko‘tarildi, ketma-ket ikkinchi chorak yaxshilandi, natijalar hali ham qoniqarli.

6. Qaytarilgan soliq tufayli yalpi foydalilik bosim ostida, foydalilik darajasi deyarli o‘zgarmadi: Bojxona qaytarilgan solig‘idan kelgan narxni pasaytirish tufayli bu chorakda Costco yalpi foydalilik darajasi 11% ni tashkil etdi, o‘tgan yilga nisbatan 11 bazis punktga tushdi, lekin qaytarilgan soliq va chegirmalarsiz asosiy mahsulotlarning yalpi foydalilik darajasi realda 18 bazis punktga ko‘tarildi, yangi tayyor mahsulotlar, non-oziq-ovqat va oziq-ovqat assortimenti yaxshilandi.

Xarajat ulushi yiliga 27 bazis punkt kichraydi, lekin neft narxining seyreltirish ta’sirini chiqarib tashlaganda atigi 2 punktga kichraydi, bu esa xarajatlarni qisqartirish imkoniyati torayganini ko‘rsatadi. Yakunda operatsion foydalilik darajasi yiliga 9 punktga oshdi, qaytarilgan sof foyda chiqarilib tashlanganda deyarli o‘zgarmadi, sof foyda 3 milliard dollar, yiliga 14,9% o‘sdi.

Delfin tadqiqotlari nuqtai nazari:

Yuqorida ko‘rib chiqqanimizdek, Costco faoliyati hali ham juda barqaror: neft narxi nomial o‘sishni oshirdi, qaytarilgan soliqning asosiy qismi foyda sifatida qolmadi, a’zolik va yangilanish darajasi tiklana boshlamoqda, asosiy mahsulotlar yalpi foyda darajasi yaxshilanishda davom etmoqda.

Agar Costco va Walmart moliyaviy hisobotlarini taqqoslasak, Costco’ning neft/gaz va valyutani hisobga olmagandagi xuddi shu do‘kon savdo o‘sishi bir yil davomida 6-7% orasida saqlanib qoldi, Walmartning AQSHdagi xuddi shu do‘kon o‘sishi esa o‘tgan yilgi 4,6% dan bu yil 2,6% ga tushdi, farq 2-3 punktdan deyarli 5 punktga oshdi. Bunga qo‘shimcha ravishda Walmart menejmentining “ulush o‘sishi yuqori daromadli oilalar tomonidan olib borilmoqda” degan gapidan asosiy qatlam — o‘rta va past daromadli mijozlar hissasi ancha sustlashdi deya xulosa qilsa bo‘ladi.

Costco’da esa mijoz oqimi, xaridor boshiga xarajat va ixtiyoriy tovarlar bir paytda o‘smoqda, non-oziq-ovqat eng kuchli toifadir, bu o‘rta va yuqori daromadlar guruhining xaridlari kengayishni davom ettirmoqda degani, hattoki katta tovarlarni ham xarid qilishmoqda. Demak, biz xulosa qilamiz: Amerikadagi iste'molning tabaqalanishi kuchaymoqda — o‘rta va yuqori qatlamlar hali odatdagidek xarajat qilmoqda, quyi qatlamlar esa ehtiyotkorlik bilan iste’mol qilishmoqda.

Costco nuqtai nazaridan esa, hozirgi vaziyatda diqqat qilish kerak bo‘lgan narsa, mijoz oqimi tiklanishi neft narxisiz kvartallarda ham saqlanib qoladimi yoki yo‘q (Costco’da benzin narxi butun AQSH bo‘ylab eng arzon, doimo atrofdagi benzin narxidan o‘nlab sentga past).

Bundan tashqari, boshqa uchdan ikki qismi bojxona qaytarilgan soliqlari FY27 moliyaviy yil birinchi yarimida asta-sekin kelib tushadi, kompaniya aksariyat qismini yana chegirmaga yo‘naltirishini ochiq aytdi, bu esa FY27 moliyaviy yil birinchi yarmida asosiy mahsulotlarning yalpi foydalilik darajasi narx tushishidan bosim ostida qoladi, umumiy yalpi foydalilik darajasi ham biroz kichrayadi degani.

Batafsil yakuniy fikr quyida

1. Mijoz oqimi o‘sishi eng ijobiy signal

1. Xuddi shu do‘kon savdo o‘sishi narx sabab, lekin mijoz oqimi o‘sdi

Asosiy faoliyat ko‘rsatkichida, bu chorakda Costco ning umumiy xuddi shu do‘kon savdosi 9,4% oshdi, ketma-ket ikki chorakda ham yuqori o‘sish saqlangan. Lekin neft/gaz va valyuta chiqarilganda 6,7% o‘sdi, bu o‘tgan chorakdagi 6,6% bilan bir xil — bu yerda 3 punktlik farq faqatgina benzin narxisning oshishidan (benzin savdosi rekord darajaga yetdi), valyutadan esa -0,3 punkt ta’sir bor.

Hajm va narx bo‘yicha, bu chorakda dunyo bo‘yicha xuddi shu do‘kon mijoz oqimi 3,3% o‘sdi, o‘tgan chorakdagi 2,4% dan ancha yuqori – so‘nggi 5 chorakda ilk bor tezlashdi; xaridor boshiga xarajat (neft/gaz va valyuta bilan) 5,9% o‘sdi, chiqarib tashlanganda 3,3% o‘sdi, o‘tgan chorakdan qisqardi. Delfin shunday hisoblaydi: garchi to‘rtinchi chorak uchun mijoz oqimi o‘sishida neft narxi ta’siri bo‘lsa ham, Costco’da AQSHdagi o‘rta qatlam mijozlari do‘konlarga tez-tez kelishini davom ettiryapti va bu eng ijobiy signaldir.

Toifa bo‘yicha, non-oziq-ovqat eng yaxshi o‘sdi; oltin zargarlik, uy anjomlari, kichik maishiy texnika, sog‘liq-go‘zallik yetakchi. Yangi tayyor mahsulotlar o‘rtacha o‘sdi (uyda iste’mol qilinadigan pishiriqlar 100% dan ko‘p, arzon parranda go‘shti, qiymali mol va yuqori narxli Prime, wagyu bir vaqtda o‘sdi); oziq-ovqat toifalari o‘rtacha o‘sdi va yuqori oqsil, yuqori tola kabi sog‘lom mahsulotlar ko‘paymoqda.

Shuningdek, bu chorakda umumiy inflyatsiya past darajada qolmoqda, non-oziq-ovqat inflyatsiyasi xotira kartalar va neft mahsulotlari hisobiga, oziq-ovqatda mol go‘shti inflyatsiyasi esa tuxum va sut mahsulotlari deflyatsiyasi bilan kompensatsiya qilinmoqda.

2. AQSH eng barqaror, xalqaro bozorlar hali ham ulush ko‘paytiruvchi bosqichda

Hududlar bo‘yicha, neft/gaz va valyuta ta’sirisiz, AQSH bozorida xuddi shu do‘kon o‘sishi 7,2%, o‘tgan chorak 6,8% dan tezroq, eng barqaror; Kanadada esa 4,6%, o‘tgan chorakdagi 6,2% dan ancha kunaradi, asosan avgustda AQSH-Kanada savdo muzokaralari ta’sirida.

Boshqa xalqaro bozorlarda xuddi shu do‘kon o‘sishi 6,2%, o‘tgan chorak bilan bir xil, tuzilma bo‘yicha mijoz oqimi +4,5%, xaridor boshiga xarajat +1,7%, uch bozor ichida yagona mijoz oqimi tomonidan harakatlanayotgan — xalqaro bozorlarda mijozlar va do‘kon zichligi hali ham yaxshi singmaganligi uchun.

3. Onlayn o‘sish biroz pasaydi, uchinchi tomon xizmatlari yangi hajm keltirmoqda

Bu chorakda Costco’ning elektron tijorat daromadi yiliga 19,5% o‘sdi, o‘tgan chorakdagi 21% dan sekinlashdi, Dorixona, uy anjomlari, kichik maishiy texnika, asboblar, to‘qimachilik — onlayn eng tez o‘sayotgan toifalar, dorixona savdosi 20% ga, retseptlar soni ikki xonali o‘sdi.

Bundan tashqari, uchinchi tomon xizmatlari: Uber Eats 17 shtatdan AQSH bo‘ylab kengaydi, DoorDash ham ishga tushdi, Instacart AQSH va Kanadani qamrab oldi, yetkazib berish 45 minut ichida. Menejment: bu sotuvlar ko‘p hollarda “yangi, do‘kon savdosiga kam ta’sir qiladi, foydalanuvchilar ancha yoshar” dedi — Delfin: Costco o‘z modelini o‘zgartirmay yosh mijozlarga yetib boradigan yaxshi yo‘l topdi.

Umumlashtirganda, bu chorak tovar savdosi 93 milliard dollar, yiliga 11,2% o‘sdi, umumiy daromad 95,72 milliard dollar, yiliga 11,1%, bozor kutganidan yuqori.

2. Narx oshirilishi foydasi yakunlandi, a’zolik va yangilanish tiklana boshladi

Obuna xizmatida bu chorakda a’zolik daromadi 1,85 milliard dollar, yiliga 7,3% (valyutasiz 7,7%), o‘tgan chorakdagi 10,7% dan ancha sekin, lekin bozor kutganidan (6,3%) yuqori. Menejment aniq aytdi: bu chorak narx oshirishdan so‘nggi hissa, endi faqat yuqori darajali a’zolar ulushi va asosiy a’zo o‘sishi hisobiga ko‘tarildi.

Asosiy ko‘rsatkichlar: bu chorakda to‘lovchi a’zolar 1,2 mln ga, 84,1 mln ga oshdi, o‘tgan 800 mingdan ancha ko‘p, yiliga 3,8%; yuqori darajali a’zolar 42,3 mln, yiliga 9,4% o‘sdi, ulushi ham, yangi a’zolardagi ulushi ham rekord darajaga chiqdi.

Bundan tashqari, yangilanish darajasi dunyo bo‘yicha 0,1 punktga, 89,8% ga; AQSHda 0,1 punktga, 92,3% ga oshib, ketma-ket ikkinchi chorak yaxshilandi.

3. Soliq imtiyozi sabab yalpi foydalilik bosimda, operatsion foyda deyarli o‘zgarmadi

1. Yalpi foydalilik: soliq va neft bo‘lmagan ta’sirda asosiy mahsulotlar foydaliligi oshmoqda

Bu chorakda chakana savdo yalpi foydalilik 11%, yiliga 11 bazis punkt pasaydi, biroq neft (past marjali benzin ulushi oshishidan) chiqarib tashlanganda 20 bazis punkt o‘sdi. Asosiy mahsulotlar foydalilik darajasi yiliga 32 bazis punktga kamaydi (neftsiz -9), asosiy sabab bojxona solig‘i qaytarilishi — bu chorakda 184 mln dollar qaytarilgan (174 mln soliq, 10 mln foiz), bu chorakning yarmidan ko‘pi chegirmaga aylandi, ba’zi Kirkland mahsulotlaridagi narx pasayishi 10%-30% ni tashkil etdi.

Lekin soliq va chegirmalardan chiqarib tashlanganda asosiy mahsulotlar foydaliligi 18 bazis punkt oshdi, yangi mahsulotlar, non-oziq-ovqat, oziq-ovqat barcha bo‘limlarda yaxshilandi, asosiy sababi ta’minot zanjiri samaradorligi va yangi mahsulotlarni ishlab chiqarish samaradorligining ko‘tarilishi.

2. Xarajatlarni qisqartirish imkoniyati toraydi, foyda darajasi barqaror qoldi

Bu chorakda xarajat ulushi 8,9%, yiliga 27 bazis punktga qisqardi, lekin neft ta’sirisiz atigi 2 punktga qisqardi — bu esa cheklash imkoniyatlari torayganidir. Yakunda operatsion foydalilik yiliga 9 punktga oshdi, soliq imtiyozlari chiqarilganda deyarli o‘zgarmadi, sof foyda 3 mlrd dollar, yiliga 14,9% o‘sdi.

- END -

Maqolani baholang, “Ulashish”ni bosing va bizga sal energiya ulashing~