Lại thêm một thảm kịch thời Trump 2.0! Vị thế mua vào đồng yên lớn nhất trong gần 40 năm qua đã sụp đổ

Các nhà đầu tư từng đặt cược số tiền kỷ lục vào việc đồng yên sẽ tăng giá, với hy vọng kiếm lời từ sự phục hồi kinh tế lâu dài được mong đợi của Nhật Bản, đồng thời đặt cược vào việc kinh tế Mỹ sẽ chậm lại. Tuy nhiên, thực tế lại trở thành một ví dụ cảnh báo từ thời kỳ của Trump.

Tỷ giá đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng qua, các nhà đầu cơ đồng loạt rút khỏi vị thế mua lớn nhất đối với đồng tiền này trong gần 40 năm qua.

Có hai lý do khiến họ tính toán sai: Thứ nhất, kinh tế Mỹ có sức chống chịu với các cú sốc thương mại ngoài dự đoán, các nhà hoạch định chính sách tỏ ra lạnh nhạt với việc tiếp tục cắt giảm lãi suất; Thứ hai, chính phủ mới của Nhật Bản có xu hướng để ngân hàng trung ương làm chậm quá trình tăng lãi suất.

Sự sụp đổ của khoản đặt cược phổ biến này làm nổi bật trong 11 tháng đầu nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Mỹ Trump, thị trường đã hoàn toàn đi ngược lại kỳ vọng.

Điều này cũng cho thấy xu hướng yếu của đồng yên cứng đầu đến mức nào — đối với các nhà đầu tư, đây là một sai lầm đắt giá, bởi việc nắm giữ đồng yên gần như không sinh lời đồng nghĩa với việc phải từ bỏ lợi nhuận có thể thu được từ các khoản đầu tư khác.

“Thị trường từng kỳ vọng lãi suất Mỹ-Nhật sẽ hội tụ, nhưng quá trình này có thể không diễn ra suôn sẻ như dự đoán.” Bart Wakabayashi, Giám đốc chi nhánh Tokyo của State Street, cho biết trong bảy tháng qua, khách hàng của ngân hàng này đã điều chỉnh hoàn toàn vị thế mua đồng yên về mức trung lập.

Tuần này, khi USD/JPY chạm mức cao nhất trong 9 tháng trên 155 yên, phía Nhật Bản đã phát đi tín hiệu can thiệp, nhưng phần lớn thị trường cho rằng, đồng tiền này, vốn đã chịu áp lực gần 5 năm liên tiếp, có thể sẽ đi ngang hoặc tiếp tục suy yếu.

“Hiện tại chúng tôi đang đứng ngoài quan sát... nhưng nghiêng về khả năng đồng yên sẽ yếu đi.” Vaibhav Loomba, Trưởng bộ phận ngoại hối và lãi suất của Klay Group tại Singapore, cho biết, “Thị trường hiện thiếu một hướng giao dịch chắc chắn.”

Yếu tố Sanae Takaichi - Trump

Đồng yên yếu phần lớn liên quan đến thái độ thận trọng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đối với việc tăng lãi suất, một phần là để phản ứng với sự bất định do chính sách thuế quan của Mỹ gây ra.

Gần đây, Sanae Takaichi, người vừa nhậm chức Thủ tướng vào cuối tháng 10, đã gia tăng áp lực chính trị — chính phủ của bà vừa tăng chi tiêu để thúc đẩy tăng trưởng, vừa có xu hướng duy trì lãi suất thấp.

“Dù không gian hành động của bà ấy rất hạn chế, nhưng hướng đi tổng thể chắc chắn là bất lợi cho đồng yên.” James Athey, Giám đốc danh mục đầu tư thu nhập cố định tại Marlborough, nhận định, “Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn dậm chân tại chỗ, bị ràng buộc bởi nỗi sợ hãi và các tiền lệ lịch sử.”

Nhật Bản đã chiến đấu với giảm phát hàng chục năm và vào năm 2024 đã thực hiện lần tăng lãi suất đầu tiên trong 17 năm, nhưng lãi suất chính sách chỉ được nâng lên 0,5% để phòng ngừa nguy cơ phục hồi kinh tế bị gián đoạn.

Hiện tại, thị trường đồng thời giảm kỳ vọng về việc Mỹ cắt giảm lãi suất trong tương lai và Nhật Bản tăng lãi suất, dẫn đến chênh lệch lãi suất chính sách giữa hai nước vẫn trên 300 điểm cơ bản, đồng yên đối mặt với nguy cơ tiếp tục mất giá.

“Chúng tôi thực tế cho rằng USD/JPY có thể tiếp tục tăng cao hơn nữa.” Chandresh Jain, chiến lược gia lãi suất và ngoại hối thị trường mới nổi châu Á tại BNP Paribas, cho biết ông đang đặt cược thông qua quyền chọn rằng tỷ giá đồng yên sẽ phá vỡ mốc 155 trong vài tuần tới.

Giao dịch chênh lệch lãi suất (Carry Trade)

Do việc thu thập dữ liệu vị thế bị gián đoạn kể từ tháng 9 vì chính phủ Mỹ đóng cửa, hiện chưa rõ thị trường đã chuyển sang vị thế bán ròng đồng yên hay chưa, nhưng xu hướng chung đã rõ ràng.

Dữ liệu mới nhất có được vào cuối tháng 9 cho thấy vị thế mua đồng yên đã giảm hơn một nửa so với mức cao kỷ lục hồi tháng 4.

Định giá quyền chọn cũng cho thấy cược của Jain đang nhận được nhiều sự đồng thuận hơn.

Độ biến động ẩn ba tháng của USD/JPY, thước đo chi phí hợp đồng quyền chọn, đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn một năm, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro đồng yên tăng giá của thị trường đang yếu đi.

“Hiện tại quy mô vị thế bán đồng yên mang tính đầu cơ dường như không lớn, chúng tôi cho rằng vẫn còn dư địa để tích lũy thêm trong tương lai.” Hirofumi Suzuki, trưởng chiến lược gia ngoại hối tại SMBC, cho biết.

Thực tế, lãi suất Nhật Bản dường như thực sự đang tăng, trong khi lãi suất Mỹ đang giảm — sự thay đổi căn bản này khiến một số nhà đầu tư táo bạo vẫn đặt niềm tin vào đồng yên.

Nhưng Yujiro Goto, trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối Nhật Bản tại Nomura, cho biết, trong bối cảnh tâm lý thị trường tài chính nói chung nới lỏng và biến động thấp, “hiện tại thực sự là thời điểm nhiều nhà đầu tư tập trung vào giao dịch chênh lệch lãi suất.”

Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng nghĩa với việc bán đồng yên.

“Chúng tôi vẫn dự báo USD/JPY sẽ ở mức 155 vào cuối năm, nhưng rủi ro tăng lên mức 160 trong quý IV năm 2025 đã gia tăng.” Shusuke Yamada, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất tại Bank of America, cho biết.