Ngành công nghiệp khai thác bitcoin đang rơi vào cuộc khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng nhất trong 15 năm lịch sử. Tính đến thời điểm hiện tại, giá bitcoin dao động quanh mức 92.870 USD, giảm 27,67% so với mức đỉnh 126.000 USD hồi tháng 10. Sự điều chỉnh này đã trực tiếp khiến lợi nhuận khai thác sụp đổ, tỷ lệ hash rate hiện tại là 1.075 Eh/s, ở mức cao. Phân tích ngành cho thấy các thợ đào đang ở trong “môi trường lợi nhuận khắc nghiệt nhất từ trước đến nay”, phần lớn các nhà vận hành có thu nhập hàng ngày thấp hơn chi phí sản xuất, thời gian hoàn vốn của các máy đào thế hệ mới đã kéo dài lên hơn 1.000 ngày. Các thợ đào có thể buộc phải bán tháo bitcoin quy mô lớn để duy trì dòng tiền, điều này có thể tạo thành vòng luẩn quẩn, tiếp tục đẩy giá bitcoin xuống thấp hơn nữa.
Biên lợi nhuận tiếp tục xấu đi, giá hash giảm xuống mức thấp mang tính cấu trúc
Lợi nhuận khai thác sụp đổ đã kéo dài bốn tháng liên tiếp. Báo cáo của JPMorgan cho thấy, trong tháng 11, thu nhập phần thưởng khối hàng ngày trung bình của thợ đào chỉ đạt 41.400 USD/EH/s, giảm 14% so với tháng trước và giảm 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá hash hiện ổn định trong khoảng 38,3–39,44 USD/PH/s, chỉ nhỉnh hơn một chút so với mức hòa vốn 40 USD/PH/s. Một khi phá vỡ ngưỡng này, nhiều thợ đào sẽ buộc phải tắt máy để tránh lỗ.
Mặc dù tổng hash rate toàn mạng trong tháng 11 chỉ giảm nhẹ 1% xuống còn 1.074 EH/s, nhưng dự kiến tháng 12 sẽ tiếp tục tăng lên trên 1.100 EH/s, dẫn đến cạnh tranh gay gắt hơn và thu nhập trên mỗi đơn vị hash bị pha loãng nghiêm trọng. TheMinerMag chỉ ra rằng đây không phải là biến động ngắn hạn mà là mức thấp mang tính cấu trúc. Độ khó khai thác trong tháng 12 dự kiến sẽ tăng lên 150,56 nghìn tỷ, tiếp tục thu hẹp biên lợi nhuận. Thu nhập hàng ngày trên mỗi TH/s của các thợ đào nhỏ chỉ còn 0,0334 USD, mức thấp nhất kể từ năm 2023. Các công ty khai thác niêm yết công khai như CleanSpark gần đây đã quyết định trả hết toàn bộ hạn mức tín dụng thế chấp bằng bitcoin tại Coinbase trước thời hạn, động thái này tượng trưng cho việc nhóm thợ đào đã chuyển sang giảm đòn bẩy, ưu tiên giữ tiền mặt và tăng tính thanh khoản, thay vì tiếp tục mở rộng hoạt động một cách tích cực.
Điều chỉnh giá bitcoin làm gia tăng áp lực khai thác
Bitcoin đã giảm từ mức đỉnh 110K USD hồi tháng 11 xuống mức thấp nhất đầu tháng 12 là 83K USD, sau đó phục hồi về vùng 92,9K USD. Giá giảm khoảng 18% đã trực tiếp bào mòn thu nhập của thợ đào, vì phần thưởng khai thác gắn liền với giá BTC. Thời gian hoàn vốn của các máy đào thế hệ mới đã vượt quá 1.000 ngày, trong khi chỉ còn khoảng 850 ngày nữa là đến lần halving tiếp theo (dự kiến năm 2028), điều này đồng nghĩa với việc phần lớn thợ đào sẽ khó hoàn vốn trước khi halving diễn ra.
Bảng cân đối tài sản của ngành đang phản ứng với môi trường xấu đi. Trong tháng 11, tổng vốn hóa thị trường của các công ty khai thác niêm yết công khai đã bốc hơi 16%, giảm xuống còn 59 tỷ USD. Nhiều thợ đào đang cố gắng đa dạng hóa thu nhập bằng cách chuyển sang AI/HPC (tính toán hiệu năng cao), nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa thể thoát khỏi sự phụ thuộc nghiêm trọng vào giá bitcoin.
Nếu thợ đào bán tháo bitcoin quy mô lớn
Khủng hoảng lợi nhuận có thể buộc thợ đào tăng tốc bán tháo tài sản, khiến giá đối mặt với rủi ro giảm sâu hơn. Ngày 6 tháng 11, các thợ đào đã bán 1.898 BTC với giá trung bình 102.600 USD, thậm chí một ví thợ đào đã “ngủ đông” 14 năm cũng chuyển đi 150 BTC, càng làm tăng áp lực cung trên thị trường.
Lịch sử cho thấy, việc thợ đào bán tháo thường khuếch đại đà giảm giá. Hiện tại, lãi suất tài trợ đã chuyển sang âm, tâm lý thị trường bi quan gia tăng. Nếu làn sóng bán tháo tiếp diễn, bitcoin có thể sẽ kiểm tra lại ngưỡng hỗ trợ 83.000 USD, hình thành vòng luẩn quẩn “giá giảm → lợi nhuận xấu đi → bán tháo nhiều hơn”.
Cổ phiếu ngành khai thác chịu áp lực lớn, phục hồi khó che giấu khủng hoảng cơ bản
Kể từ giữa tháng 10, giá cổ phiếu ngành khai thác đồng loạt lao dốc:
- MARA Holdings (MARA) giảm 50% từ đỉnh, còn 11,91 USD;
- CleanSpark (CLSK) giảm 37%, còn 13,70 USD;
- Riot Platforms (RIOT) giảm 32%, còn 15,22 USD;
- HIVE Digital Technologies (HIVE) giảm mạnh nhất tới 54%, còn 3,16 USD.
Khai thác bitcoin đang trải qua giai đoạn khó khăn nhất trong 15 năm qua, lợi nhuận chạm đáy lịch sử có thể buộc thợ đào tiếp tục bán tháo bitcoin, đẩy giá xuống thấp hơn nữa. Khi độ khó tiếp tục tăng và halving ngày càng đến gần, thợ đào buộc phải nâng cao hiệu suất hoặc đa dạng hóa kinh doanh, nếu không sẽ có thêm nhiều máy móc buộc phải ngừng hoạt động. Đợt điều chỉnh này không phải là biến động ngắn hạn, mà là thách thức cấu trúc sâu sắc. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao động thái ví của thợ đào và cường độ bán tháo để đánh giá rủi ro giảm giá tiếp theo của bitcoin.
