Fasanara Digital và Glassnode: Triển vọng thị trường tổ chức quý 4 năm 2025

Bitcoin dẫn dắt thị trường trong chu kỳ này, thu hút hơn 732 tỷ USD vốn mới, mức độ tham gia của tổ chức và cấu trúc thị trường được tăng cường đáng kể, trong khi tài sản được mã hóa và các sản phẩm phái sinh phi tập trung đang nhanh chóng tái định hình hệ sinh thái ngành.

Tác giả: Glassnode

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Trong bối cảnh thị trường hiện tại trải qua sự điều chỉnh và áp lực vĩ mô, chúng tôi cùng Fasanara Digital phát hành báo cáo hợp tác, phân tích các cơ sở hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái như thanh khoản giao ngay, dòng vốn ETF, stablecoin, tài sản được mã hóa và hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung trong xu hướng phát triển quý IV.

Tài sản số đang ở một trong những giai đoạn cấu trúc quan trọng nhất của chu kỳ này. Dưới sự thúc đẩy của thanh khoản giao ngay sâu rộng, dòng vốn lịch sử và nhu cầu ETF được quản lý, Bitcoin đã vượt qua giai đoạn mở rộng của ba năm qua. Trọng tâm thị trường đang dịch chuyển: dòng vốn tập trung hơn, các sàn giao dịch ngày càng trưởng thành, hạ tầng phái sinh thể hiện sức chống chịu mạnh mẽ hơn trong biến động.

Dựa trên dữ liệu phân tích của Glassnode và góc nhìn giao dịch của Fasanara, báo cáo này tổng hợp sự phát triển cấu trúc thị trường năm 2025. Chúng tôi tập trung phân tích việc tái cấu trúc thanh khoản ở thị trường giao ngay, ETF và hợp đồng tương lai, sự thay đổi quy mô chu kỳ đòn bẩy, cũng như cách stablecoin, tài sản mã hóa và thanh toán off-chain đang tái định hình dòng vốn. Những xu hướng này cùng nhau vẽ nên một cấu trúc thị trường khác biệt rõ rệt và liên tục tiến hóa so với các chu kỳ trước. Dưới đây là tóm tắt nội dung cốt lõi:

Những điểm chính

• Bitcoin đã thu hút hơn 732 tỷ USD vốn mới, vượt qua tổng các chu kỳ trước, đẩy vốn hóa thực tế lên khoảng 1.1 nghìn tỷ USD, giá tăng hơn 690% trong giai đoạn này.
• Độ biến động dài hạn của Bitcoin đã gần như giảm một nửa, từ 84% xuống 43%, phản ánh chiều sâu thị trường và mức độ tham gia của tổ chức ngày càng tăng.
• Trong 90 ngày qua, tổng giá trị thanh toán của Bitcoin đạt khoảng 6.9 nghìn tỷ USD, ngang bằng hoặc cao hơn khối lượng giao dịch quý của các mạng lưới thanh toán truyền thống như Visa, Mastercard. Khi hoạt động giao dịch chuyển sang ETF và các nhà môi giới, hoạt động on-chain có sự dịch chuyển, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn chiếm ưu thế trong thanh toán on-chain.
• Khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF đã tăng từ dưới 1 tỷ USD lên hơn 5 tỷ USD, đạt đỉnh hơn 9 tỷ USD trong một ngày (ví dụ sau sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10 tháng 10).
• Quy mô tài sản thực tế được mã hóa (RWA) đã tăng từ 7 tỷ USD lên 24 tỷ USD chỉ trong một năm, có mức tương quan thấp với tài sản crypto truyền thống, giúp tăng tính ổn định và hiệu quả vốn cho DeFi.
• Thị trường hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung tăng trưởng bùng nổ và duy trì đà: thị phần DEX hợp đồng vĩnh cửu tăng từ khoảng 10% lên 16–20%, khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt 1 nghìn tỷ USD.
• Hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn gắn chặt với chu kỳ altcoin, chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực sàn giao dịch, hạ tầng cốt lõi, giải pháp mở rộng quy mô và các lĩnh vực trưởng thành, được quan tâm.

Chu kỳ này do Bitcoin dẫn dắt, được thúc đẩy bởi giao ngay và dòng vốn tổ chức

Tỷ trọng thị trường của Bitcoin đang tiến gần 60%, cho thấy dòng vốn quay lại các tài sản chủ đạo có tính thanh khoản cao, trong khi altcoin điều chỉnh tương ứng. Từ tháng 11/2022, tỷ trọng của Bitcoin tăng từ 38.7% lên 58.3%, còn Ethereum giảm xuống 12.1%, tiếp tục xu hướng tụt hậu so với Bitcoin kể từ khi hợp nhất năm 2022.

Từ đáy đến đỉnh chu kỳ, Bitcoin đã thu hút 732 tỷ USD vốn mới, vượt tổng các chu kỳ trước. Ethereum và các altcoin cũng tăng mạnh, mức tăng cao nhất trên 350%, nhưng không vượt trội Bitcoin như các chu kỳ trước.

Thanh khoản sâu hơn, biến động dài hạn giảm, nhưng rủi ro đòn bẩy vẫn tồn tại

Cấu trúc thị trường Bitcoin được tăng cường đáng kể, khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày tăng từ 4–13 tỷ USD ở chu kỳ trước lên 8–22 tỷ USD hiện tại. Độ biến động thực tế 1 năm giảm liên tục, từ 84.4% xuống 43.0%. Cùng lúc đó, quy mô hợp đồng tương lai mở đạt kỷ lục 67.9 tỷ USD, trong đó CME chiếm khoảng 30%, thể hiện dấu ấn rõ rệt của tổ chức.

Hoạt động on-chain chuyển sang off-chain, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn là chủ lực thanh toán on-chain

Sau khi ETF giao ngay tại Mỹ được phê duyệt, số lượng thực thể hoạt động hàng ngày trên chuỗi Bitcoin giảm từ khoảng 240,000 xuống 170,000, chủ yếu phản ánh hoạt động chuyển sang các nhà môi giới và nền tảng ETF, chứ không phải do giảm sử dụng mạng lưới. Dù có sự dịch chuyển, trong 90 ngày qua Bitcoin vẫn thanh toán khoảng 6.9 nghìn tỷ USD, tương đương với khối lượng xử lý quý của các mạng lưới thanh toán lớn như Visa, Mastercard. Sau khi Glassnode điều chỉnh theo thực thể, giá trị thanh toán kinh tế thực tế vẫn đạt khoảng 870 tỷ USD mỗi quý, tương đương 7.8 tỷ USD mỗi ngày.

Đồng thời, stablecoin tiếp tục cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản số. Tổng nguồn cung của năm stablecoin lớn nhất đã đạt mức cao kỷ lục 263 tỷ USD. Tổng khối lượng chuyển khoản hàng ngày của USDT và USDC khoảng 225 tỷ USD, trong đó tốc độ lưu thông của USDC cao hơn rõ rệt, phản ánh việc sử dụng nhiều hơn cho dòng vốn tổ chức và DeFi.

Tài sản được mã hóa đang mở rộng hạ tầng tài chính thị trường

Trong năm qua, quy mô tài sản thực tế được mã hóa (RWA) đã tăng mạnh từ 7 tỷ USD lên 24 tỷ USD. Ethereum vẫn là lớp thanh toán chính cho loại tài sản này, hiện đang lưu trữ khoảng 11.5 tỷ USD tài sản mã hóa. Sản phẩm đơn lẻ lớn nhất là BUIDL của BlackRock đã tăng lên 2.3 tỷ USD, tăng hơn bốn lần trong năm.

Khi dòng vốn tiếp tục đổ vào, các quỹ mã hóa đã trở thành một trong những loại tài sản tăng trưởng nhanh nhất, mở ra kênh phân phối mới cho các tổ chức quản lý tài sản. Điều này phản ánh phạm vi tài sản on-chain đang mở rộng, cũng như mức độ chấp nhận ngày càng cao của tổ chức đối với tài sản mã hóa như một kênh phân phối và thanh khoản.