Một đợt sụt giảm mạnh đã làm rung chuyển thị trường tiền mã hóa vào tháng 10 năm 2025, nhưng theo nhà phân tích Benjamin Cowen, sự điều chỉnh này không phải do một sự kiện đơn lẻ gây ra. Cowen, CEO của Into The Cryptoverse và là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực nghiên cứu crypto từ năm 2019, cho rằng những áp lực cấu trúc sâu xa đã âm ỉ trong nhiều năm cuối cùng đã hội tụ lại. Ông chỉ ra thanh khoản toàn cầu liên tục thắt chặt, sự thu hẹp của thị trường và giai đoạn trưởng thành của chu kỳ Bitcoin hiện tại—tất cả các yếu tố này kết hợp lại đã phơi bày những điểm yếu còn tồn tại của thị trường một cách nhanh chóng.
Tác Động Của Thanh Khoản Thắt Chặt Đến Thị Trường Crypto
Dựa trên Công Cụ Đo Lường Rủi Ro Thanh Khoản của công ty mình, Cowen giải thích rằng thời kỳ tiền rẻ của năm 2020–2021 đã nhường chỗ cho nhiều năm điều kiện tài chính nghiêm ngặt. Đáng chú ý, đợt tăng giá của thị trường được quan sát trong năm 2024 và 2025 diễn ra trong bối cảnh hạn chế này, thay vì môi trường dễ chịu từng được chứng kiến ở các đợt tăng trước đó.
Nếu như trước đây thanh khoản dồi dào từng thúc đẩy các đợt tăng giá trên diện rộng đối với các tài sản crypto, thì dòng vốn gần đây lại chỉ tập trung vào một số token nhất định. Cowen so sánh tình hình thị trường hiện tại với các năm 2018 và 2019, khi thanh khoản bị thắt chặt sớm và Bitcoin đạt đỉnh ngay cả khi chính sách tiền tệ vẫn còn khắt khe. Ông nhấn mạnh rằng mô hình khan hiếm vốn này từng thử thách sức chống chịu của thị trường khi đó, và hiện tại cũng vậy.
Các xu hướng tương tự về thanh khoản ròng toàn cầu cũng đã được quan sát thấy ở cả hai giai đoạn này. Bitcoin vẫn giữ được giá trị và thậm chí tăng nhẹ trong điều kiện này; tuy nhiên, các altcoin lại không thể tham gia đợt tăng giá, vì các đợt tăng đồng loạt trên toàn bộ lĩnh vực đều không xuất hiện trong bối cảnh tài chính tiếp tục bị siết chặt.
Sự Tham Gia Suy Giảm Và Điểm Yếu Nội Tại Của Thị Trường
Cowen chỉ ra Chỉ số Advance Decline—chỉ số theo dõi 100 đồng tiền mã hóa hàng đầu—nổi bật với xu hướng giảm đều đặn kể từ năm 2021. Điều này cho thấy các đợt tăng giá gần đây được thúc đẩy bởi số lượng tài sản kỹ thuật số ngày càng thu hẹp, với ít đồng coin hơn tham gia vào đà tăng của thị trường.
Lượng thảo luận trên mạng xã hội và sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ, từng đạt đỉnh cao trong các đợt tăng giá năm 2017 và 2021, đã tụt lại đáng kể trong chu kỳ gần đây nhất. Các nhà quan sát nhấn mạnh rằng sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân thấp hơn nhiều so với các đỉnh trước đây, góp phần làm cho hiệu suất ngoài Bitcoin trở nên mờ nhạt.
Khi thanh khoản vẫn bị thắt chặt và nhu cầu mới khan hiếm, các nhà đầu tư đã ưu tiên Bitcoin một cách áp đảo, càng củng cố vị thế thống trị của nó. Ngược lại, các altcoin lại chật vật để tạo đà tăng. Khi Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10, hiệu ứng tập trung này giảm đi, làm lộ rõ các điểm yếu và dẫn đến sự sụt giảm mạnh của nhiều altcoin. Cowen khẳng định rằng đợt sụt giảm này không tạo ra điểm yếu mới, mà chỉ đơn giản là phơi bày những rủi ro đã âm thầm tích tụ qua nhiều năm.
Tâm Lý Thị Trường Chạm Đáy Kỷ Lục
Đến tháng 2 năm 2026, tâm lý thị trường trong cộng đồng tiền mã hóa đã chạm mức thấp kỷ lục. Theo các nhà phân tích tại Matrixport, một công ty dịch vụ tài chính chuyên về tài sản kỹ thuật số, làn sóng bán tháo kéo dài này có thể đang đặt nền móng cho sự hình thành đáy bền vững trong những tháng tới.
