Sự phục hồi của đồng Dollar: Sự thay đổi cứng rắn sau khi tăng trưởng chậm như dự kiến

Báo cáo việc làm tháng Một: Những bất ngờ từ thị trường và kỳ vọng thay đổi

Dữ liệu việc làm mới nhất của tháng Một đã khiến các nhà phân tích bất ngờ, ngay lập tức tạo ra khoảng cách giữa dự báo và thực tế. Số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 130.000, vượt xa ước tính của Dow Jones là 55.000. Ngoài ra, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống còn 4,3%, thấp hơn mức dự kiến là 4,4%. Sự kết hợp bất ngờ giữa tăng trưởng việc làm mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp giảm này hoàn toàn trái ngược với những gì các nhà đầu tư đã dự liệu.

Trong vài tháng qua, tâm lý chủ đạo là ôn hòa, nhiều người kỳ vọng thị trường lao động sẽ chậm lại và chuẩn bị cho nhiều lần cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, các số liệu của tháng Một đã thách thức quan điểm này, báo hiệu một thị trường lao động đang ổn định thay vì suy yếu. Do đó, các nhà giao dịch đã giảm kỳ vọng về việc giảm lãi suất sắp xảy ra. Phản ứng tức thì là sự thay đổi kỳ vọng, với thị trường hiện dự đoán lần cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào tháng Bảy thay vì tháng Sáu. Sự điều chỉnh này phản ánh kịch bản kinh điển “bán khi có tin tốt”: dữ liệu tích cực đã được tính vào giá, nhưng quy mô của sự bất ngờ buộc phải đánh giá lại thời điểm chính sách tiền tệ trong tương lai.

Hiểu về khoảng cách kỳ vọng: Sự thay đổi câu chuyện và hướng dẫn chính sách

Vị thế của thị trường đã được xây dựng dựa trên niềm tin rộng rãi về sự yếu kém cơ bản của nền kinh tế, với các nhà giao dịch nghiêng mạnh về quan điểm ôn hòa của Fed. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất cho thấy kỳ vọng về khoảng 59 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất vào tháng Mười Hai, dựa trên giả định thị trường lao động sẽ mềm đi. Báo cáo tháng Một đã làm gián đoạn câu chuyện này, thúc đẩy phản ứng “bán khi có tin tốt” nhanh chóng và một sự điều chỉnh đáng kể trong định hướng chính sách tiền tệ. Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng Ba đã giảm xuống dưới 5%, đánh dấu sự đảo chiều ngoạn mục so với sự chắc chắn gần như tuyệt đối trước đó. Thời gian dự kiến cho lần cắt giảm tiếp theo đã chuyển từ tháng Sáu sang tháng Bảy, làm nổi bật khoảng cách lớn giữa các giả định trước đó và thực tế mới.

Chiến lược breakout biến động ATR: Kiểm tra lại SPY

• Tiêu chí vào lệnh: Mở vị thế mua khi ATR(14) vượt qua đường trung bình động đơn giản 60 ngày và giá đóng cửa vượt mức cao 20 ngày.
• Tiêu chí thoát lệnh: Đóng vị thế nếu giá giảm xuống dưới mức thấp 20 ngày, sau 20 ngày giao dịch, khi đạt mục tiêu lợi nhuận +8%, hoặc dừng lỗ -4%.
• Công cụ: SPY
• Kiểm soát rủi ro:
  • Mục tiêu lợi nhuận: 8%
  • Dừng lỗ: 4%
  • Thời gian nắm giữ tối đa: 20 ngày

Kết quả kiểm tra lại

• Tổng lợi nhuận: 4,73%
• Lợi nhuận hàng năm: 2,52%
• Mức giảm tối đa: 7,86%
• Tỷ lệ lãi/lỗ: 0,89

Thống kê giao dịch

• Tổng số giao dịch: 9
• Số giao dịch thắng: 6
• Số giao dịch thua: 3
• Tỷ lệ thắng: 66,67%
• Số ngày nắm giữ trung bình: 19,67
• Số lần thua liên tiếp tối đa: 2
• Tỷ lệ lãi/lỗ: 0,89
• Lợi nhuận trung bình mỗi giao dịch thắng: 1,73%
• Lỗ trung bình mỗi giao dịch thua: 1,86%
• Lợi nhuận lớn nhất một giao dịch: 3,52%
• Lỗ lớn nhất một giao dịch: 3,3%

Bối cảnh lịch sử được điều chỉnh và sự tái cân bằng của thị trường

Bối cảnh rộng hơn phía sau khoảng cách kỳ vọng này xuất phát từ một câu chuyện về sự yếu kém kéo dài, mà báo cáo tháng Một đã tạm thời làm gián đoạn. Câu chuyện này càng được củng cố bởi việc điều chỉnh mạnh đối với dữ liệu trước đó: số việc làm tăng thêm năm ngoái bị giảm hơn 400.000, đưa tổng số hàng năm chỉ còn 181.000. Sự điều chỉnh này cho thấy thị trường đã đánh giá thấp mức độ chậm lại, nhầm lẫn giữa một cú sụt giảm ngắn hạn với một xu hướng kéo dài. Sự bất ngờ trong tháng Một không phải là một sự thay đổi cơ bản mà chỉ là một sự lệch tạm thời khỏi yếu kém nền tảng, tạo ra sự lệch pha giữa dữ liệu hiện tại và lịch sử đã được điều chỉnh và thúc đẩy một lần nữa sự thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Fed.

Những chất xúc tác chính và rủi ro mới nổi

Sự phục hồi gần đây của đồng đô la không chỉ đơn thuần là một phản ứng—nó hiện đang thử thách niềm tin của thị trường. Dù kỳ vọng về chính sách của Fed đã được điều chỉnh, độ bền vững của động thái này phụ thuộc vào một số sự kiện và rủi ro sắp tới.

Dữ liệu quan trọng tiếp theo là tỷ lệ thất nghiệp tháng Hai, dự kiến sẽ sớm được công bố. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago dự báo tỷ lệ này sẽ duy trì ở mức 4,28%. Nếu con số thực tế khớp với dự báo này, nó sẽ củng cố quan điểm về một thị trường lao động ổn định trong trạng thái “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”, hỗ trợ cho quan điểm cứng rắn hiện tại. Tuy nhiên, nếu tỷ lệ thực tế cao hơn dự kiến, điều này sẽ thách thức giả định rằng Fed sẽ duy trì lãi suất, có khả năng khiến đồng đô la mạnh lên hơn nữa do áp lực cắt giảm lãi suất giảm bớt.

Tâm lý chính sách cũng đang thay đổi. Biên bản cuộc họp gần đây của Fed đã nhấn mạnh những nhận xét bất ngờ mang tính cứng rắn từ một số quan chức, bao gồm cả sự sẵn sàng tăng lãi suất. Điều này đánh dấu sự thay đổi so với kỳ vọng nới lỏng sắp tới trước đó. Những người như Christopher Waller cũng lặp lại quan điểm này, cho rằng với lạm phát trên mục tiêu và tăng trưởng ổn định, dư địa để Fed cắt giảm lãi suất là rất hạn chế. IMF cũng đã lưu ý rằng Fed “chỉ có phạm vi khiêm tốn để hạ lãi suất trong năm tới”. Sự thay đổi trong đối thoại của ngân hàng trung ương này tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho sự phục hồi của đồng đô la.

Tuy nhiên, có hai rủi ro lớn có thể làm suy yếu thiết lập này. Thứ nhất, nếu lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến, Fed có thể buộc phải xoay trục ngay cả khi thị trường lao động vẫn ổn định. Niềm tin hiện tại của thị trường vào việc giữ nguyên chính sách là mong manh; dữ liệu lạm phát ôn hòa có thể nhanh chóng mở lại khoảng cách kỳ vọng. Thứ hai, căng thẳng thương mại liên tục tiếp tục đóng vai trò là động lực trú ẩn an toàn. Bất chấp phán quyết về thuế quan của Tòa án Tối cao, Tổng thống Trump đã công bố mức thuế toàn cầu mới 10%, với khả năng tăng thêm. Sự bất ổn chính trị này hỗ trợ cho các đồng tiền như Franc Thụy Sĩ, vốn đã nhận được “hỗ trợ cấu trúc” như một nơi trú ẩn. Căng thẳng toàn cầu leo thang có thể cân bằng lại sức mạnh của đồng đô la bằng cách tăng nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn thay thế.

Tóm lại, triển vọng của đồng đô la hiện được định hình bởi cuộc giằng co giữa sự đồng thuận chính sách vừa được điều chỉnh và các rủi ro mới nổi này. Tỷ lệ thất nghiệp tháng Hai sẽ là phép thử thực sự đầu tiên xem liệu sự ổn định của thị trường lao động có thể duy trì quỹ đạo hiện tại hay không.