Chuyên gia phân tích Bitunix: Luận điểm lạm phát do năng lượng được xác nhận, xu hướng giảm lãi suất bị cản trở

BlockBeats News, ngày 11 tháng 4. Hôm qua, việc công bố chính thức CPI tháng 3 của Mỹ đã xác nhận kỳ vọng trước đó của thị trường—Sự phục hồi lạm phát không xuất phát từ nhu cầu tăng lên mà chủ yếu từ lạm phát đầu vào do năng lượng. CPI tổng thể tăng vọt 0,9% so với tháng trước, đạt mức cao mới trong những năm gần đây. Giá năng lượng riêng lẻ tăng mạnh 10,9%, xăng tăng 21,2%, đóng góp trực tiếp khoảng ba phần tư mức tăng này, cho thấy "Iran risk premium" đã truyền mạnh mẽ vào hệ thống lạm phát. Tuy nhiên, CPI lõi chỉ tăng 0,2%, vẫn ở mức vừa phải, cho thấy phía cầu chưa bùng phát đồng thời và nền kinh tế vẫn đang ở trạng thái lạm phát "chi phí đẩy" thay vì lạm phát "cầu kéo" không cân đối.

Cấu trúc này tạo ra ràng buộc khó khăn hơn cho việc xây dựng chính sách. Lạm phát do năng lượng có mức độ ngoại sinh cao, khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể trực tiếp kiểm soát bằng công cụ lãi suất. Tuy nhiên, xu hướng tăng của CPI tổng thể cũng hạn chế không gian điều chỉnh chính sách. Nói cách khác, thị trường đang bước vào giai đoạn bế tắc chính sách "không thể nới lỏng và khó thắt chặt." FOMC trước đó đã tập trung vào mức độ nhạy cảm của kỳ vọng lạm phát dài hạn đối với giá năng lượng và dữ liệu này tiếp tục củng cố rủi ro đó—nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, kỳ vọng lạm phát có thể bị mất neo trở lại, buộc lãi suất phải duy trì mức cao trong thời gian dài hơn.

Xét về định giá thị trường, báo cáo CPI này sẽ tiếp tục củng cố kỳ vọng lãi suất "duy trì ở mức cao." Thị trường trái phiếu đã phòng ngừa rủi ro lợi suất tăng từ trước, và sau khi dữ liệu được công bố, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục bị thu hẹp. Sự kết hợp giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa sẽ tiếp tục tạo hiệu ứng phân tách thanh khoản dai dẳng. Trong bối cảnh việc làm vẫn bền vững, khi thị trường chưa có điều kiện hỗ trợ điều chỉnh chính sách, các tài sản rủi ro sẽ tiếp tục chịu áp lực định giá.

Logic dòng vốn xuyên thị trường cũng hội tụ: giá năng lượng tăng → kỳ vọng lạm phát tăng → lãi suất cao duy trì → thanh khoản bị hạn chế, tạo ra chuỗi truyền dẫn rõ ràng. Trong khuôn khổ này, các dòng vốn có xu hướng ưu tiên phân bổ phòng thủ ngắn hạn và phòng ngừa rủi ro thay vì mở rộng tiếp xúc với rủi ro. Biến động thị trường sẽ chuyển từ "xu hướng định hướng" sang "phân bổ lại thanh khoản theo sự kiện."

Tổng thể, báo cáo CPI này không làm thay đổi hướng đi của thị trường mà chỉ củng cố cấu trúc hiện hữu—áp lực lạm phát quay trở lại, không gian chính sách hạn chế, giải phóng thanh khoản chậm trễ. Xu hướng ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào cách các dòng vốn tái phân bổ giữa "áp lực lạm phát" và "ràng buộc lãi suất."