Sau khi giá cổ phiếu bốc hơi ba phần tư, Circle (CRCL.US) lại bị tấn công mạnh: Visa và BlackRock liên kết bao vây, Mizuho hạ giá mục tiêu xuống còn 50 USD

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính thông minh, kể từ khi Circle Internet Group Inc. (CRCL.US) tiến hành IPO lần đầu tiên vào năm ngoái và từng đạt đỉnh, giá cổ phiếu của công ty này hiện đã bốc hơi hơn ba phần tư. Khi ngày càng nhiều stablecoin đổ bộ vào thị trường, một số nhà phân tích cảnh báo rằng thời điểm tồi tệ nhất có thể vẫn chưa đến.

Trong tuần này, Dan Dolev - nhà phân tích của Mizuho Securities USA, đã hạ bậc xếp hạng Circle từ “trung tính” xuống “kém hơn thị trường”, đồng thời đưa ra giá mục tiêu thấp nhất ở Phố Wall cho cổ phiếu này — 50 USD/cổ phiếu, tức vẫn còn khoảng 18% dư địa giảm so với giá đóng cửa hôm thứ Năm. Mức giá này cũng thấp hơn hẳn so với mức giá mục tiêu trung bình 123 USD mà các nhà phân tích còn lại theo dõi cổ phiếu này đưa ra.

Mặc dù USDC - stablecoin do Circle phát hành hiện đứng thứ hai thế giới về vốn hóa, chỉ xếp sau USDT của Tether Holdings SA, nhưng Dolev cho rằng Circle đang đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng gay gắt. Hiện có hơn 100 công ty fintech, mạng lưới thanh toán, doanh nghiệp crypto cùng các tổ chức ngân hàng — bao gồm cả Visa Inc. (V.US), Stripe LLC, Coinbase Global Inc. (COIN.US) và BlackRock (BLK.US) — cùng hỗ trợ dự án mã nguồn mở Open Standard, sẽ phát hành loại stablecoin mới là Open USD (OUSD).

Trao đổi trong một cuộc phỏng vấn, Dolev cho biết: “Những đối tác đó là một ‘dàn sao’ thực thụ, họ sở hữu lượng tài sản quản lý và tệp khách hàng khổng lồ, chắc chắn sẽ làm mọi cách để phổ cập OUSD. Tôi cho rằng nhiều đồng nghiệp ở Phố Wall vẫn chưa thực sự nhận thức được rủi ro này, nên các dự báo lợi nhuận của họ vẫn còn quá lạc quan.”

Vào thứ Năm, sau khi Visa thông báo ra mắt một nền tảng cho phép các tổ chức tài chính phát hành, chuyển đổi và quản lý stablecoin, giá cổ phiếu của Circle đã giảm mạnh 7,7% lúc chốt phiên.

Quay lại tháng 6 năm 2025, chỉ trong vài tuần sau IPO, giá cổ phiếu Circle từng tăng vọt 750%, hưởng ứng sự hưng phấn trước Đạo luật stablecoin GENIUS của Mỹ, nhà đầu tư ráo riết đổ vào công ty niêm yết stablecoin hiếm hoi này. Tuy nhiên, khi hàng loạt stablecoin mới neo giá USD lần lượt ra mắt, cùng với áp lực từ tài sản crypto nói chung, giá cổ phiếu Circle đã giảm thảm hại kể từ đỉnh.

Không thể phủ nhận, Circle cũng chủ động thiết lập các “phòng tuyến” để tự bảo vệ trước làn sóng đối thủ mới — ví dụ, công ty đã được phép trở thành một ngân hàng mục đích đặc biệt. Tuy nhiên, áp lực về giá cùng lợi ích ngày càng tăng từ các đối tác vẫn đeo bám sát nút. Các mô hình kinh doanh stablecoin thế hệ mới có thể thu hút đối tác của Circle bằng các cơ chế phân chia lợi nhuận hấp dẫn hơn.

Doanh thu của Circle chủ yếu đến từ lợi suất trên tài sản dự trữ USDC. Trong khi đó, các stablecoin mới như OUSD dự kiến sẽ chia sẻ lợi suất từ dự trữ với các đối tác, chỉ thu một khoản phí quản lý nhỏ — điều này đồng nghĩa đối tác hợp tác có thể nhận được mức chia sẻ cao hơn.

Dolev đánh giá: “Tôi cho rằng tình cảnh của Circle thực sự không mấy khả quan.” Ông dự báo EBITDA điều chỉnh (lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và khấu trừ) của Circle trong năm 2027 chỉ đạt 699 triệu USD, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận của thị trường là 907 triệu USD, lý do là những quan ngại sâu sắc về thế khó hiện tại của công ty.

Bên cạnh đó, Dolev còn chỉ ra thỏa thuận phân phối USDC giữa Circle và Coinbase cũng đang tiềm ẩn rủi ro ngắn hạn — hai bên sẽ tái đàm phán hợp đồng này vào tháng 8 tới đây.

Dolev cho biết: “Bởi Circle hiện chịu áp lực lớn trước tác động từ OUSD, rất có thể Coinbase sẽ tận dụng điều này để giành phần chia sẻ lợi nhuận nhiều hơn cho mình.”

Ông nói thêm: “Điều này chắc chắn sẽ ăn mòn lợi nhuận của Circle, và cũng là nguyên nhân quan trọng khiến chúng tôi phải hạ các dự báo tài chính của công ty.”