Tencent Music: Mua lại cổ phiếu một cách hào phóng, liệu có thể lấy lại niềm tin “nhỏ nhưng đẹp” không?

Kết quả kinh doanh Q2 của Tencent Music không được xem là tốt, nhìn qua tưởng vượt kỳ vọng chủ yếu do hợp nhất hiệu quả hơn 1 tháng từ Himalaya, nhưng thống kê dự báo đồng thuận của Bloomberg chưa hoàn toàn phản ánh sự thay đổi này (cuối Q1, phần lớn tổ chức dự kiến hợp nhất vào nửa cuối năm, đến giữa tháng 7 mới có một số tổ chức nhận tin và nâng dự báo).

Nếu loại bỏ đóng góp từ Himalaya, tính sơ qua thì kết quả thực tế Q2 và hướng dẫn do ban lãnh đạo đưa ra cuối Q1 nhìn chung tương đương, thậm chí mảng cốt lõi đăng ký còn có phần kém hơn, thể hiện một tình hình đang phải nỗ lực chống chọi giữa áp lực cạnh tranh bên trong và bên ngoài.

Điểm an ủi duy nhất là lợi ích dành cho cổ đông, đây cũng là chất xúc tác mà tác giả cho rằng sau cú giảm quá đà của quý trước có thể tận dụng. Trên thực tế, Q2 mua lại cổ phiếu rất hào phóng—kế hoạch ban đầu dự kiến cả năm tiêu hơn 900 triệu USD, nhưng nay chỉ trong một quý đã dùng hết 400 triệu.

Cụ thể như sau:

1. Hệ sinh thái người dùng chưa thấy dấu hiệu phục hồi

Về dữ liệu người dùng, từ năm nay công ty không còn công bố nữa. Tác giả dựa trên xu hướng dữ liệu của Questmobile cũng như nội suy từ doanh thu đăng ký, có thể hình dung sơ bộ tình hình Q1, chỉ mang tính tham khảo:

MAU quý 2 tiếp tục giảm so với quý trước, trong đó Kugou Music, vốn trùng khớp với nhóm người dùng cốt lõi của Soda Music, giảm mạnh nhất; việc hợp nhất ban đầu với Himalaya tạm thời vẫn chưa thể kiềm chế đà xói mòn, nền tảng cần phải có thêm nhiều biện pháp đổi mới tích hợp hơn nữa.

2. Tăng trưởng đăng ký phụ thuộc vào nội dung âm thanh dài

Doanh thu đăng ký quý 2 tăng 8%, nếu loại bỏ 400 triệu doanh thu từ Himalaya với tỷ trọng đăng ký là 65%, thì doanh thu đăng ký hội viên âm nhạc gốc chỉ tăng 2%. Giả sử ARPPU giảm 2% cùng kỳ chỉ còn 11,5 nhân dân tệ, thì số lượng đăng ký ròng chỉ tăng 600 nghìn, đây gần như là mức thấp nhất trong lịch sử.

3. Các liveshow vẫn rất "nóng"

Doanh thu khác từ âm nhạc (quảng cáo + liveshow offline + album số…) tăng 16%, chủ yếu do mức nền cao nên tốc độ có phần giảm lại. Doanh thu quảng cáo bị ảnh hưởng khá lớn từ môi trường vĩ mô và Soda Music. Liveshow offline là động lực chính cho tăng trưởng, đây là hướng phát triển mới dựa trên lợi thế chuỗi ngành của Tencent Music.

4. Giải trí xã hội khó lập đáy

Doanh thu livestream, karaoke… giảm 16% so với cùng kỳ, sau đợt chấn chỉnh livestream vẫn chưa thấy dấu hiệu phục hồi, khả năng lớn là do sự cạnh tranh từ các sản phẩm tương tự.

5. Hiệu suất sinh lời cải thiện nhẹ

Biên lợi nhuận gộp Q2 giảm nhẹ, chủ yếu do chi phí cao tương đối trong tổ chức liveshow offline, tuy nhiên việc thâu tóm Himalaya đã góp phần tối ưu hóa chi phí nội dung tổng thể.

Tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng nhẹ, dù việc hợp nhất Himalaya phát sinh thêm chi phí khấu hao tài sản vô hình, nhưng chi phí bán hàng tăng chậm lại, một phần do Q1 đã chi mạnh để thúc đẩy tăng trưởng (+36% yoy), mặt khác việc tích hợp nội dung âm thanh dài cũng hỗ trợ tăng hiệu quả thu hút khách hàng mới.

6. Thông tin chi tiết báo cáo tài chính

Nhận định của tác giả

Dù Himalaya chỉ mới hợp nhất kết quả hơn một tháng, nhưng vẫn phần nào che lấp một số vấn đề của mảng âm nhạc cốt lõi. Ở chiều ngược lại, việc mở rộng nội dung audio dài vẫn sẽ giúp tăng cường rào cản cho Tencent Music, làm chậm tác động của cạnh tranh bên ngoài.

Tổng thể, kết quả kinh doanh Q2 phản ánh rõ ảnh hưởng kéo dài của cạnh tranh, Tencent Music đang tận dụng lợi thế chuỗi ngành để phát triển giải trí ngoại tuyến và thực hiện M&A để tự cứu mình. Tuy nhiên, điểm đảo chiều cạnh tranh hiện vẫn chưa rõ ràng, Tencent Music và Himalaya cần nhiều đổi mới và tối ưu hơn nữa trong việc tích hợp chức năng nền tảng và tài nguyên nội dung, để với hy vọng đạt được hiệu suất 1+1 lớn hơn 2 cho người dùng cuối.

Tuy vậy, ở phía chi phí, tác động tích cực của hoạt động M&A đã xuất hiện, kỳ vọng trong tương lai nhờ mạng lưới chuỗi cung ứng của Tencent Music và hệ sinh thái Tencent hỗ trợ, sẽ còn thấy thêm nhiều kết quả tích hợp tốt hơn nữa.

- END -

Bài viết không hề đơn giản, hãy nhấn “chia sẻ” để tiếp thêm động lực cho mình nhé~