Phe diều hâu trong FOMC đã chiếm đa số, liệu Walsh sẽ trở thành chủ tịch "vịt què"?

Chủ tịch Fed Walsh đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng uy quyền hiếm thấy: Trong bối cảnh các thành viên diều hâu dần chiếm ưu thế trong cuộc họp FOMC, nếu ông không thể giành lại quyền chủ động trong giao tiếp tại cuộc họp, ông có thể sẽ buộc phải theo số đông thay vì dẫn dắt định hướng.

Theo Thời báo Tài chính Anh, những người hiểu rõ quan điểm của Walsh tiết lộ, nếu dữ liệu lạm phát công bố trong những tuần tới tiếp tục cao và kỳ vọng tăng lãi suất trên thị trường ngày càng tăng, ông đã sẵn sàng ủng hộ tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC vào tháng 9.

Tín hiệu này được nhìn nhận rộng rãi như một động thái ứng phó khủng hoảng trước áp lực dư luận mà Walsh đối mặt sau cuộc họp điều chỉnh lãi suất tháng 7.

Trong khi đó, các nguồn tin này cũng chỉ ra rằng, kỳ vọng lạm phát dài hạn dựa trên thị trường hiện vẫn ở mức thấp, cho thấy nhà đầu tư vẫn còn niềm tin vào cam kết của Fed về việc duy trì ổn định giá cả.

Vấn đề là, những phát biểu này diễn ra quá muộn. Tại cuộc họp báo sau cuộc họp FOMC tháng 7, Walsh đã từ chối đưa ra bất kỳ ý kiến thực chất nào về tình hình kinh tế Mỹ, lập tức bị các thành viên khác phát biểu liên tục làm lu mờ vị trí.

Hiện tại đã có tổng cộng sáu thành viên Fed trong điều kiện dữ liệu lạm phát tiếp tục nóng lên có xu hướng ủng hộ tăng lãi suất. Đối với thị trường, sự thiếu vắng tiếng nói của Chủ tịch đã tạo ra khoảng trống thông tin thực sự, đồng thời thúc đẩy nhà đầu tư đánh giá lại lộ trình tăng lãi suất — định giá thị trường hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn về việc tăng lãi suất trong năm nay đã tăng đáng kể.

Ba thành viên bất đồng, phe diều hâu đã thành thế lực

Cuộc họp FOMC tháng 7 đã có ba thành viên bỏ phiếu phản đối việc giữ nguyên lãi suất, ủng hộ tăng ngay lãi suất liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên khoảng 3.75% đến 4%.

Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, Beth Hammack cho rằngmức lãi suất hiện tại vẫn chưa đủ hạn chế để kiềm chế lạm phát.

Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari lại lo ngại rằng tác động kép giữa cú sốc nguồn cung và nhu cầu phục hồi sẽ khiến lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao trong thời gian dài.

Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan, lý do còn trực diện hơn — lạm phát đã liên tiếp vượt mục tiêu 2% trong hơn năm năm qua và chưa có lộ trình giảm rõ ràng.

Ngoài ba thành viên bỏ phiếu bất đồng, còn hai thành viên bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất cũng bày tỏ rõ ràng họ đã gần như ngả về phe ủng hộ tăng lãi suất.

Thống đốc Fed, Lisa Cook, cho biết nếu gần đây chưa xuất hiện tín hiệu giảm lạm phát liên tục, bà "đã sẵn sàng hành động" để tăng lãi suất; Chủ tịch Fed Philadelphia, Anna Paulson, cũng nói rằng nếu lạm phát lõi tiếp tục cứng đầu ở mức cao, bà sẽ nghiêng về thắt chặt chính sách tiền tệ hơn.

Ngoài ra, thống đốc Fed, Christopher Waller, trong tháng qua cũng đã công khai phát biểu rằng Fed đang đứng trước ngã rẽ chính sách, nếu lạm phát lõi lại tăng sẽ cần tăng lãi suất.

Sáu phiếu đã đủ quyết định, Chủ tịch có thể bị động

FOMC có tổng cộng 12 thành viên bỏ phiếu, và cơ cấu hiện tại không quy định Chủ tịch có lá phiếu quyết định khi số phiếu hòa. Chi tiết về thể chế này chính là chìa khóa để hiểu thực trạng quyền lực hiện nay.

Ba thành viên đã bỏ phiếu bất đồng ở trên, cộng thêm hai người rõ ràng ngả về phe tăng lãi suất, cùng với bản thân Waller, đã có tổng cộng sáu thành viên trong điều kiện dữ liệu lạm phát nóng lên ủng hộ tăng lãi suất.

Nếu dữ liệu tiếp theo kích hoạt hành động đồng loạt của nhóm này, quyết định tăng lãi suất sẽ được thông qua dù không có sự ủng hộ của Walsh.Lúc đó, Walsh chỉ còn hai lựa chọn: hoặc gia nhập phe đa số hoặc tự đặt mình vào vị thế thiểu số cô lập.

Tình huống này không phải chưa từng có tiền lệ. Tháng 8 năm 2005 và tháng 6 năm 2007, Thống đốc Ngân hàng Anh khi đó, Lord Mervyn King, trong hai phiên họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ đều đứng về phía phe diều hâu thiểu số và công khai cho rằng điều này thể hiện giá trị của ủy ban, cũng như tính bình đẳng trong quyền bỏ phiếu của từng thành viên.

Đối với Walsh, trường hợp này là lời cảnh báo: ngay cả thống đốc ngân hàng trung ương cũng không phải lúc nào cũng có thể kiểm soát hướng đi của ủy ban.

Định giá thị trường đã phát ra tín hiệu tăng lãi suất

Tranh cãi cốt lõi khác quanh lập trường của Walsh nằm ở chỗ nhóm của ông có liệu đã diễn giải có chọn lọc các tín hiệu thị trường hay không.

Walsh tôn trọng cách định giá tài sản trên thị trường tài chính, và coi kỳ vọng lạm phát dài hạn giữ ổn định là bằng chứng cho thấy hướng đi chính sách vẫn ôn hòa. Tuy nhiên, theo Thời báo Tài chính Anh trích dẫn dữ liệu kỳ vọng lãi suất từ Fed chi nhánh Atlanta, tín hiệu tổng thể trên thị trường lại không phải như vậy.

Đầu năm 2026, thị trường tài chính từng coi kịch bản có một lần giảm lãi suất trong năm là khả năng cao nhất. Khi Walsh nhậm chức, thị trường đã lấy tăng lãi suất một lần làm kịch bản cơ sở, kỳ vọng trung bình là tăng hai lần. Đến đầu tháng 8, phân bổ kỳ vọng lãi suất không còn rõ ràng, nhưng niềm tin của thị trường vào việc tăng lãi suất thêm một đến hai lần trong năm đã mạnh mẽ hơn.

Biến động nói trên của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn song song với kỳ vọng lạm phát dài hạn ổn định, hai yếu tố này vốn là hai phần không thể tách rời của cùng một hệ thống thị trường và không thể giải thích tách biệt. Nếu Fed thực sự lấy tín hiệu thị trường làm căn cứ ra quyết định, thì bức tranh định giá hiện tại chỉ ra có một kết luận duy nhất: tăng lãi suất.