Giao dịch AI bị thanh lý, Ackman chuyển sang “dòng tiền chất lượng cao”! Visa, Mastercard dẫn đầu sáu vị thế mới của Pershing Square (PS.US)

Theo App Tài chính Trí Thông Minh, Pershing Square Inc. (PS.US) do tỷ phú và huyền thoại quỹ đầu cơ Bill Ackman sáng lập và trực tiếp điều hành đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý hoàn chỉnh đầu tiên kể từ khi lên sàn vào tối thứ Tư giờ Mỹ. Dữ liệu cho thấy lợi nhuận của công ty vượt kỳ vọng chung của thị trường. Ngoài ra, công ty còn tiết lộ đã xây dựng các vị thế mới tại hai ông lớn thanh toán số và mạng lưới thẻ Visa (V.US) và Mastercard (MA.US), cùng với bốn công ty khác có tập trung vị thế thấp nhưng chất lượng dòng tiền luôn ở mức rất cao trong thời gian dài.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy, EPS phân phối được (Distributable EPS) quý 2 của Pershing Square do Ackman quản lý là 0,14 USD/cổ phiếu, cao hơn mức kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích là 0,12 USD và cũng tăng so với cùng kỳ năm trước là 0,12 USD. Tổng doanh thu quý 2 của công ty đạt 54,2 triệu USD, thấp hơn kỳ vọng chung là 75,8 triệu USD nhưng cao hơn quý 2 năm ngoái là 53,2 triệu USD. Doanh thu từ phí quản lý tăng nhẹ từ 50,8 triệu USD cùng kỳ lên 54,2 triệu USD.

Về các chỉ số tài chính quan trọng khác, doanh thu liên quan đến phí quản lý (Fee-related Revenue) tăng 25% so với cùng kỳ, lên 68 triệu USD. Lợi nhuận liên quan tới phí cũng tăng 24% lên 56,1 triệu USD. Biên lợi nhuận giảm nhẹ từ 82,6% quý 2 năm ngoái xuống còn 82,4%.

Tổng chi phí theo chuẩn GAAP trong quý 2 tăng mạnh từ 33 triệu USD cùng kỳ lên 144,3 triệu USD, trong đó lương thưởng chia lợi nhuận cho đối tác nhảy vọt từ 8,45 triệu USD lên 69,3 triệu USD, chi phí lương và phúc lợi cho nhân viên cũng tăng từ 3,93 triệu USD lên 50,3 triệu USD.

Báo cáo tài chính cho thấy, tổng tài sản quản lý (AUM) của Pershing Square trong quý 2 tăng từ 26,6 tỷ USD lên 32,5 tỷ USD, bao gồm dòng vốn vào 5,63 tỷ USD, tăng trưởng giá trị thị trường 829 triệu USD và dòng vốn ra 573 triệu USD.

Bản đồ đầu tư mới nhất của Ackman: Visa, Mastercard dẫn đầu sáu vị thế mới

Được biết, tại hội nghị kết quả kinh doanh, CEO Bill Ackman và CIO Ryan Israel của Pershing Square đã thảo luận về các khoản đầu tư mới mà quỹ thực hiện kể từ đầu năm nay. Trong đó bao gồm các ông lớn mạng lưới thẻ Visa (V.US) và Mastercard (MA.US), ông lớn phát trực tuyến Netflix (NFLX.US), công ty phân tích thị trường và xếp hạng tín nhiệm S&P Global (SPGI.US), nhà vận hành sàn giao dịch Intercontinental Exchange (ICE.US), cùng đại gia y tế chuyên về điều trị nhãn khoa Alcon (ALC.US).

Ackman và Israel cho biết: “Khi kết hợp các vị thế đầu tư cổ phiếu mới này với các vị thế hiện có của chúng tôi—đáng chú ý là Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), Meta (META.US), Uber (UBER.US), Brookfield (BN) và Restaurant Brands (QSR.US) – đều là những công ty chiếm lĩnh các phân khúc thị trường và tăng trưởng nhanh – chúng tôi tin rằng danh mục hiện tại cực kỳ hấp dẫn cả về chất lượng doanh nghiệp cơ bản lẫn triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai, tạo tiền đề cho lợi nhuận vượt trội thời gian tới.”

Cổ phiếu Pershing Square Inc. (PS) tăng 1,7% trong phiên giao dịch ngoài giờ tại Mỹ, còn Pershing Square USA (PSUS) tăng nhẹ 0,7% sau giờ giao dịch.

Pershing ước tính danh mục lõi hiện tại có P/E (giá/lợi nhuận) trung bình khoảng 19 lần, trong khi EPS CAGR trong 3-5 năm tới vào khoảng 20%, so với S&P 500 là khoảng 20 lần P/E và 12% EPS CAGR, mang lại tỷ lệ “tăng trưởng/định giá” hấp dẫn hơn. Theo Ackman, xu hướng dài hạn của AI về năng lực tính toán vẫn còn hiệu lực, nhưng tại thời điểm cổ phiếu chủ đề AI trải qua làn sóng giảm đòn bẩy và rũ bỏ vị thế quá đông, giai đoạn tiếp theo có thể mang lại lợi nhuận vượt trội từ các tài sản chất lượng cao, dòng tiền mạnh, ROIC cao, phụ thuộc vốn thấp và vẫn có thể hưởng lợi từ AI ở một mức độ nhất định, đó chính là Visa, Mastercard, thậm chí ICE, S&P Global mà Ackman đã bổ sung vào danh mục – đây là tín hiệu thị trường nên chú ý nhiều hơn.

Pershing Square Inc. thực chất là “công ty quản lý tài sản/nền tảng quản lý” của Ackman — sở hữu tổ chức quản lý đầu tư Pershing Square Capital Management, cổ đông của Pershing Square (PS.US) chủ yếu hưởng lợi từ phí quản lý, chia lợi nhuận và lợi ích kinh tế khi quy mô tài sản quản lý mở rộng; trong khi Pershing Square USA (PSUS.US) là quỹ đầu tư dạng đóng niêm yết tại Mỹ do nền tảng này quản lý, việc mua vào PSUS thực chất là nắm giữ trực tiếp danh mục đầu tư cổ phiếu và giá trị tài sản ròng (NAV) do Ackman quản lý.

Hiểu đơn giản nhất, nhà đầu tư mua vào Pershing Square (PS.US) = “đầu tư và đặt niềm tin vào toàn bộ hoạt động quản lý tài sản của Ackman”, còn mua vào Pershing Square USA (PSUS.US) = “gián tiếp uỷ thác tiền cho Ackman đầu tư hoặc mua danh mục quỹ do ông quản lý trên thị trường thứ cấp”, dù cả hai sẽ IPO chung năm 2026 nhưng sau đó sẽ giao dịch độc lập trên sàn New York.

Khi giao dịch AI chật kín dần lui, Ackman chuyển hướng từ Beta cao sang các tài sản dòng tiền mạnh và lãi suất kép

Vị thế và chiến lược mới nhất của Ackman cho thấy trọng tâm đầu tư của ông chuyển sang các tài sản sinh dòng tiền mạnh và lãi suất kép, tức giảm bớt khỏi các chủ đề AI về năng lực tính toán vốn đã được đòn bẩy hóa ở mức cực đoan và giao dịch động lượng beta cao có mức độ tập trung vị thế rất lớn, đồng thời mở rộng nhanh sang nhóm “dòng tiền chất lượng cao, trả lãi kép, alpha định giá lệch pha”.

Giai đoạn nửa đầu năm 2026, S&P 500 tăng khoảng 10%, nhưng hai nhóm “bán xẻng cho AI” là bán dẫn và phần cứng công nghệ đóng góp đến 85% mức tăng của chỉ số, hơn 90% cổ phiếu thành phần S&P cộng lại đóng góp chưa đến 2%. Đầu tháng 7, khảo sát quản lý quỹ của Bank of America cho thấy tới 82% coi bán dẫn là chủ đề giao dịch đông đúc và dùng đòn bẩy mạnh nhất, chỉ số SOX (Philadelphia Semiconductor Index) sau đó giảm hơn 20% từ đỉnh tháng 6.

ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ, quyền chọn ngắn hạn và vị thế vay margin lại càng phóng đại thêm tác động hạ đòn bẩy. Trong bối cảnh bề rộng thị trường mất cân bằng nghiêm trọng như vậy, Ackman cho biết Pershing tranh thủ biến động để triển khai gần 5 tỷ USD vốn mới – bản chất không phải là “Risk-off” (bán tháo tài sản beta cao và vị thế đông), mà là rút vốn khỏi chủ đề cơ sở hạ tầng AI vốn đã được giá động lượng “định giá đầy đủ” và vị thế đòn bẩy cực đoan, tìm kiếm tài sản chất lượng cao, cơ bản mạnh mà giá vẫn chưa phản ánh đúng giá trị dòng tiền dài hạn – tức là các tài sản “không đông vị thế nhưng chất lượng vượt trội”.

Visa, Mastercard, S&P Global và ICE là ví dụ điển hình cho khung đầu tư “mua cổ phiếu chất lượng cơ bản tốt ở mức giá lệch/giá sụp đổ”, dù chiến lược Ackman giống như là sự chuyển giao phong cách thị trường năm 2026 từ “AI năng lực tính toán + chiến lược động lượng đơn nhất” sang “dòng tiền dồi dào + vị thế tập trung thấp + alpha cơ bản chất lượng cao mở rộng”, chứ không phải phủ nhận bull market AI.

Ackman vẫn giữ các vị thế lớn ở Microsoft, Amazon và Meta, và khẳng định chi tiêu vốn AI của Microsoft là đầu tư tăng trưởng hợp lý, Meta cũng là bên hưởng lợi AI rõ ràng; các vị thế thêm như Netflix, Visa, Mastercard, S&P Global, ICE và Alcon giúp danh mục đa nguồn doanh thu từ động lượng/AI beta sang thanh toán, các ông lớn tài chính và hạ tầng giao dịch, phát trực tuyến và y tế.

Bản chất Visa và Mastercard là “trạm thu phí” thanh toán toàn cầu siêu nhẹ vốn: không chịu rủi ro tín dụng lớn, chi phí giao dịch biên rất thấp và tỷ lệ chuyển dòng tiền trên 100%; Pershing dự đoán cả hai sẽ duy trì tăng trưởng doanh thu hai chữ số, EPS tăng trưởng kép 3-5 năm lần lượt khoảng 16% và 18%, trong khi thị trường trước đó lo ngại làn sóng stablecoin, mô hình kinh doanh Agentic Commerce (AI agent) và rủi ro pháp lý đã khiến định giá xuống mức chỉ khoảng 22 lần lợi nhuận dự báo 12 tháng, tạo cơ hội tham gia lý tưởng. S&P Global và ICE lại gần hơn với “hạ tầng tài chính (Financial Infrastructure)” – xếp hạng, chỉ số, định giá, dữ liệu, giao dịch và thanh toán bù trừ đều có rào cản gia nhập cao, doanh thu định kỳ và hiệu ứng mạng mạnh; ICE thậm chí còn được mua vào sau khi giá giảm 21%, định giá từ 25 lần về khoảng 17 lần trong vòng một năm.