Các giao thức crypto đã chi hơn 1,4 tỷ USD để mua lại token của chính họ trong năm 2025. Riêng Hyperliquid chiếm khoảng 46% tổng số này, sử dụng khoảng 97% phí giao dịch để mua HYPE.
Các giao thức lớn khác, bao gồm Aave, Uniswap, Sky, Pump.fun, Aptos và Solana, cũng đang thử các chiến lược tương tự: sử dụng doanh thu giao thức để hỗ trợ giá trị token của họ.
Ý tưởng là nếu một giao thức tạo ra lợi nhuận và sử dụng số tiền đó để mua hoặc đốt token của chính mình, nguồn cung sẽ giảm và nhu cầu có thể tăng lên.
Tuy nhiên, liệu chiến lược này có thực sự hiệu quả?
Gần đây, nhà phân tích Bill Hsu đã nghiên cứu 10 token lớn có chương trình mua lại tích cực. Chỉ có ba token là AAVE, HYPE và SKY hoạt động tốt hơn Bitcoin trong giai đoạn mua lại.
Điều đó có nghĩa là 7 trên 10 token vẫn có hiệu suất kém hơn Bitcoin.
Vì vậy, việc thông báo mua lại không đồng nghĩa với việc token đó sẽ tăng giá trị. Nhà đầu tư cũng cần xem giao thức thực sự tạo ra bao nhiêu doanh thu, thay vì chỉ chú ý tới tin tức về mua lại token.
Những chương trình mua lại hiệu quả nhất không chỉ là những tuyên bố lớn. Chúng có quy mô lớn so với nguồn cung token và doanh thu giao thức.
Hyperliquid đã chi khoảng 644 triệu USD để mua lại HYPE thông qua phí giao dịch liên tục. Pump.fun đã đốt khoảng 36% tổng nguồn cung token và sử dụng một nửa doanh thu của mình để tiếp tục đốt token.
Uniswap đã đốt hơn 107 triệu UNI và bắt đầu triển khai hệ thống phí của mình. Aave cũng sử dụng doanh thu giao thức cho các đợt mua lại định kỳ.
Việc mua lại số lượng nhỏ có thể không ảnh hưởng nhiều đến giá, kể cả khi giá trị tính bằng USD lớn. Điều quan trọng là so sánh chương trình mua lại với tổng nguồn cung và giá trị thị trường của token.
Ví dụ, một chương trình mua lại 20 triệu USD loại bỏ 13% tổng cung token, như GMX đã làm, có thể ảnh hưởng lớn hơn một chương trình mua lại 150 triệu USD nhưng chỉ loại bỏ 5% tổng cung của một token lớn hơn.
Đáng chú ý, hệ thống mua lại của Hyperliquid khác biệt vì diễn ra liên tục và gắn trực tiếp với hoạt động giao dịch.
Khi khối lượng giao dịch tăng, số lượng HYPE được mua lại cũng tăng lên. Quá trình này không phụ thuộc vào biểu quyết, quyết định của quỹ hay tổ chức đứng sau giao thức.
Điều này làm cho hệ thống trở nên dễ dự đoán hơn so với các chương trình mua lại khác, vốn có thể bị chậm lại hoặc dừng lại khi nguồn lực cạn kiệt.
Hiệu suất mạnh mẽ của HYPE cho thấy rằng các chương trình mua lại liên tục có thể quan trọng hơn so với việc chỉ thông báo về một chương trình mua lại quy mô lớn.
