Tại sao cổ phiếu công nghệ càng tăng lại càng rẻ? Nhờ 80% lợi nhuận tăng vọt hỗ trợ định giá, nếu kỳ vọng AI không đạt sẽ lập tức trở nên đắt đỏ.

Ứng dụng tài chính Zhihong đã lưu ý rằng, trong thị trường gấu, thường phải dùng “búa tạ” để đập giá cổ phiếu xuống mức thấp, khiến cổ phiếu trở nên rẻ hơn. Tuy nhiên, cổ phiếu công nghệ đã tìm được một con đường khác.

Vào thời điểm thấp nhất hồi tháng 7 năm nay, tỷ số P/E kỳ vọng của cổ phiếu công nghệ (tức giá mà nhà đầu tư trả cho lợi nhuận dự kiến) đã giảm khoảng 30% so với một năm trước, mức giảm này từng xảy ra trong thời kỳ bong bóng Internet và khủng hoảng tài chính.

Nhưng lần này, chỉ số S&P 500 lại tiến sát mức cao lịch sử. Thời điểm như vậy khiến tình huống càng trở nên kỳ lạ.

Quỹ SPDR Select Sector Công nghệ vừa phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp ngày 30 tháng 3. Nếu tính theo biến động trong 45 ngày (tức là mức biến động giá trong 45 phiên giao dịch gần nhất), đây là đợt tăng mạnh nhất kể từ năm 1999 trong lịch sử của XLK.

Đối với chỉ số Philadelphia Semiconductor, dữ liệu lịch sử từ năm 1994 cho thấy chỉ lần tăng tháng 3 năm 2000 mới mạnh hơn lần này.

Vậy làm thế nào mà cổ phiếu vừa có thể bay vọt vừa trở nên rẻ hơn?

Hãy bắt đầu từ một cổ phiếu có giá 100 đô la, lợi nhuận dự kiến là 5 đô la. Nhà đầu tư trả 20 đô la cho mỗi 1 đô la lợi nhuận kỳ vọng, nên tỷ số P/E kỳ vọng là 20 lần.

Nếu cổ phiếu đó tăng 40% lên 140 đô la, nghe có vẻ trở nên đắt hơn.

Nhưng giả sử lợi nhuận kỳ vọng tăng mạnh 80% lên 9 đô la. Lúc này, nhà đầu tư chỉ trả khoảng 16 đô la cho mỗi 1 đô la lợi nhuận kỳ vọng.

Giá cổ phiếu tăng, nhưng nó lại trở nên rẻ hơn.

Hiện tượng tương tự đang diễn ra trên toàn ngành công nghệ. Trong vòng một năm qua, giá cổ phiếu công nghệ tăng khoảng 40%, còn lợi nhuận kỳ vọng thì tăng mạnh tới 80%. Mức tăng trưởng lợi nhuận bỏ xa tốc độ tăng giá cổ phiếu.

Thị trường gấu thường đạt được điều đó bằng sự đau đớn. Giá cổ phiếu lao dốc, suy thoái kinh tế làm giảm lợi nhuận kỳ vọng, và tâm lý lạc quan bị đánh bật khỏi nhà đầu tư. Khi khói tan, người mua thường có thể mua được lợi nhuận còn sống sót với giá thấp hơn nhiều.

Điều này giúp giải thích tại sao một số đợt phục hồi mạnh nhất thường bắt đầu khi những dòng tin kinh tế vẫn còn rất xấu. Trước khi nền kinh tế phục hồi, thị trường chứng khoán đã chờ đón sự phục hồi.

Lần này, cổ phiếu công nghệ có được phần lớn lợi ích mà không kéo toàn bộ thị trường vào cảnh “đập phá” tàn dư.

Nhưng có một cách rõ ràng sẽ khiến tình thế sụp đổ.

Chỉ khi những lợi nhuận kỳ vọng này thực sự được tạo ra, tỷ số P/E thấp mới có thể duy trì ở mức thấp.

Các công ty công nghệ lớn đang đầu tư lượng tiền khổng lồ vào chip, trung tâm dữ liệu, mạng lưới và điện năng. Các nhà đầu tư đã đặt câu hỏi: rốt cuộc ai sẽ kiếm được tiền từ làn sóng chi tiêu AI này và ai sẽ bị buộc phải trả giá?

Nếu xây dựng công suất AI vượt mức, khách hàng giảm chi tiêu, giá chip yếu đi hoặc kinh tế tác động đến ngân sách công nghệ của doanh nghiệp, các nhà phân tích có thể bắt đầu hạ thấp dự báo lợi nhuận tương lai này.

Đến lúc đó, màn “ảo thuật” này sẽ diễn ra ngược lại.

Vẫn là cổ phiếu giá 140 đô la, lợi nhuận kỳ vọng 9 đô la, tỷ số P/E khoảng 16 lần. Nếu giảm kỳ vọng xuống 6 đô la mà giá cổ phiếu không thay đổi, tỷ số P/E sẽ đột ngột tăng lên hơn 23 lần.

Bản thân cổ phiếu không có gì biến đổi, nhưng lại đột ngột trở nên đắt đỏ hơn nhiều. Bây giờ, lập luận tăng giá chỉ còn một điều: lợi nhuận phải được hiện thực hóa.