"Sau động đất cấp độ 7 chắc chắn sẽ còn dư chấn"? Sau thua lỗ nặng của AI trong tháng 7, các quỹ phòng hộ tiếp tục chịu cú sốc lớn vào thứ Tư.

Sau làn sóng bán tháo cổ phiếu AI vào tháng 7 gây tổn thất lớn cho Phố Wall, các quỹ phòng hộ định lượng lại một lần nữa chịu cú sốc nặng nề vào thứ Tư, ghi nhận ngày giao dịch tồi tệ nhất trong hơn hai năm qua.

Ngày 20/8, theo tờ Financial Times của Anh, một bản ghi nhớ nội bộ của Goldman Sachs cho thấy, tính đến 1 giờ chiều giờ miền Đông Hoa Kỳ vào thứ Tư, các quỹ phòng hộ định lượng long-short hệ thống giảm 1,4% trong ngày, mức giảm một ngày tồi tệ nhất trong hơn hai năm, độ lệch của chỉ số "Global Momentum" của Goldman Sachs đã vượt xa phạm vi bình thường trong lịch sử. Những nhân tố châm ngòi cho biến động thị trường hôm đó bao gồm: Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo sẽ "ít nhất tăng gấp đôi" việc mua trái phiếu kho bạc dài hạn nhằm ổn định thị trường trái phiếu, cùng với đó là cổ phiếu của hãng dược Moderna gần như tăng gần ba lần trong một ngày do công bố kết quả thử nghiệm khả quan của liệu pháp ung thư da thử nghiệm.

Bản tin cho biết, cú sốc lần này càng làm trầm trọng thêm tình trạng khó khăn của chiến lược "giao dịch động lượng" vốn đã chịu áp lực kể từ làn sóng bán tháo cổ phiếu AI vài tuần trước, cũng khiến nghi ngại về khả năng hoạt động ổn định của các quỹ định lượng trong môi trường biến động cao tiếp tục gia tăng.

Chiến lược động lượng chịu cú sốc bất thường

Lần này, tổn thất của các quỹ định lượng tập trung vào những quỹ có mức độ tiếp xúc lớn với "yếu tố động lượng" — tức chiến lược mua có hệ thống các cổ phiếu tăng giá và bán các cổ phiếu giảm giá.

Theo Financial Times, bản ghi nhớ gửi khách hàng của Morgan Stanley nêu rõ đây là lần đầu tiên trong ít nhất năm năm qua mà chỉ số "Pure Momentum" của ngân hàng này giảm hơn 4% trong một ngày, trong khi đó chỉ số S&P 500 lại tăng điểm trong ngày.

Một nhà quản lý danh mục đầu tư của công ty quản lý tài sản lớn cho biết, "không cần quá nhiều mã cổ phiếu kiểu như Moderna" cũng đủ khiến những người quản lý rủi ro "trở nên hoang mang", ý muốn nói việc biến động mạnh của một cổ phiếu cũng có thể kéo theo hiệu ứng dây chuyền cho toàn bộ hệ thống chiến lược định lượng.

Một nhà quản lý quỹ phòng hộ khác thẳng thắn chia sẻ:

"Biến động thực sự bất thường, các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đang gặp thiệt hại cả bốn phía. Thị trường xoay vòng liên tục, hôm nay kiếm tiền thì gần như chắc chắn ngày mai sẽ giảm giá."

Một lãnh đạo cấp cao tại quỹ phòng hộ định lượng hàng đầu ví von bằng hiện tượng động đất, đã giải thích logic nội tại của thị trường hiện nay:

"Nếu xảy ra trận động đất 7 độ Richter, thì những ngày sau đó chắc chắn sẽ còn dư chấn. Không về zero ngay lập tức, nhưng những người tham gia thị trường đang giảm mức độ rủi ro."

Nhận định này cho thấy khó khăn cốt lõi mà các quỹ định lượng đang đối mặt hiện nay: trong môi trường biến động cực mạnh, tất cả các bên cùng giảm đòn bẩy, thu hẹp rủi ro, từ đó càng làm nổi bật biến động phi tuyến tính của thị trường và hình thành vòng lặp phản hồi tiêu cực tự củng cố.

Các quỹ định lượng trước đây cũng đã từng trải qua những giai đoạn khó khăn tương tự. Năm 2018, toàn ngành từng rơi vào “mùa đông định lượng” kéo dài nhiều năm, các chiến lược đầu tư tự động mất hiệu quả trên diện rộng, khả năng sinh lợi bị tổn thất nghiêm trọng.

Tuy nhiên, bất chấp biến động mạnh gần đây, bản ghi nhớ của Goldman Sachs cho thấy các quỹ long-short hệ thống trong tháng này vẫn tăng tổng cộng khoảng 1,7%, cho thấy toàn thị trường vẫn chưa rơi vào trạng thái hỗn loạn toàn diện.

Cần lưu ý rằng vào tháng 7, làn sóng bán tháo kéo dài vài tuần của các cổ phiếu AI đã khiến Phố Wall trở tay không kịp, nhiều quỹ phòng hộ ghi nhận thua lỗ theo tháng.

Trường hợp được chú ý nhất là quỹ chủ đề AI với đòn bẩy cao Situational Awareness — quỹ này cuối cùng buộc phải bán phần lớn vị thế cổ phiếu trên thị trường công khai của mình cho Citadel với mức chiết khấu lớn.

Ngay cả những tổ chức nổi tiếng với lợi nhuận ổn định cũng không thể tránh khỏi. Theo báo cáo, Jane Street — công ty giao dịch bí ẩn hàng đầu thế giới — do đặt cược vào Situational Awareness và các cổ phiếu AI liên quan đã ghi nhận khoản lỗ khoảng 15 tỷ USD trong tháng trước.