Giá vàng hướng tới ba tuần tăng liên tiếp, không khí bull market mới bùng nổ! Bộ Tài chính Mỹ mua lại trái phiếu chính phủ, kích hoạt "động cơ hai chiều" cho giá vàng

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ tăng cường mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn, cho thấy mối lo ngại của thị trường tài chính toàn cầu về gánh nặng nợ công của Mỹ đang gia tăng. Giá giao ngay và hợp đồng tương lai vàng dự kiến sẽ tăng liên tục trong ba tuần. Đối với đường cong giá của kim loại quý này, nó đang được hưởng lợi theo hai chiều từ việc chính phủ Mỹ mua lại trái phiếu kỳ hạn 10 năm trở lên –  một cấu trúc “lợi ích kép”: Khi lợi suất phi rủi ro giảm, vàng hưởng lợi từ chi phí cơ hội nắm giữ; nếu lợi suất mất kiểm soát, vàng lại hưởng lợi từ phần bù tín dụng. Vào đầu phiên giao dịch tại châu Á ngày thứ Sáu, giá vàng giao ngay ổn định trên ngưỡng quan trọng 4.500 USD/ounce, trước đó đã tăng mạnh hơn 4% chỉ trong ngày thứ Tư, khiến các nhà đầu tư kỳ vọng vàng sẽ trở lại thị trường bò tót dài hạn hô vang “Cảm giác thị trường bò tót của nửa năm trước đã thực sự trở lại”.

Khi giá vàng giao ngay được giao dịch quanh mức 4.530 USD/ounce, mức tăng trong tuần nay dự kiến sẽ vượt quá 3%. Dù lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng trở lại quanh mức 5,27% vào thứ Năm, gần như xóa hết mức giảm giá trái phiếu Mỹ sau khi Bộ Tài chính công bố mở rộng mua lại, nhưng hiệu ứng can thiệp “hạ lợi suất trái phiếu dài hạn và làm suy yếu đồng USD” nhờ Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ bơm thanh khoản mạnh hôm thứ Tư theo giờ miền đông Mỹ, cùng nhu cầu phòng hộ ngày càng tăng, vẫn tiếp tục thúc đẩy giá vàng và kỳ vọng thị trường tăng giá.

Vào thứ Năm (giờ miền đông Mỹ), Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Besant cho biết, Bộ Tài chính Mỹ luôn sẵn sàng tăng quy mô mua lại các khoản nợ có chi phí tài trợ tổng hợp cao hơn, đồng thời tiết lộ chính phủ sẽ sớm công bố một biện pháp ở cấp tài khóa nhằm ứng phó với chi phí vay chuẩn của thị trường trái phiếu Mỹ cao nhất trong nhiều năm.

Mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn không phải là QE (nới lỏng định lượng) của Fed, cũng không làm giảm nợ của chính phủ Mỹ, tuy nhiên, cứu thị trường trái phiếu Mỹ lại trở thành động lực châm ngòi cho một chu kỳ tăng giá mới của vàng.

Đối với dự đoán một chu kỳ tăng giá mới của vàng, tác động thực sự quan trọng là thay đổi kỳ vọng của thị trường vào chức năng phản ứng chính sách của Fed và chính phủ Mỹ: Một khi các nhà đầu tư tin rằng các nhà chức trách sẽ đưa ra lượng lớn USD hơn, lãi suất thực thấp hơn, hoặc tích cực hơn trong quản lý kỳ hạn nợ để ngăn chi phí tài trợ dài hạn mất kiểm soát, thì phân bổ giá vàng dưới tác động của USD tiếp tục suy yếu và lợi suất phi rủi ro 10 năm cũng như dài hạn đi xuống sẽ có xu hướng nghiêng về phía tăng rõ rệt.

Nỗi lo về nợ công cộng hưởng với cơn bão eo biển Hormuz: Vàng tăng 11% trong tháng, thị trường bò tót mới tích luỹ lực lượng chuẩn bị bứt phá

Dù lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm trở lên đã phục hồi phần lớn mức giảm sau động thái mua lại của Bộ Tài chính vào nửa cuối tuần này, nhưng động thái này vẫn cho thấy thị trường lo ngại về đà tăng vọt của nợ công Mỹ. Khi các nhà đầu tư ngày càng tích cực tìm kiếm các tài sản trú ẩn thay thế, tâm lý bi quan về thâm hụt tài khóa gia tăng ở các nước phương Tây tiếp tục là một trong những động lực chính khiến vàng tăng giá nhiều năm qua.

Như biểu đồ trên cho thấy, giá vàng dự kiến sẽ tăng liên tiếp ba tuần.

Bộ Tài chính Mỹ đã nâng trần mua lại một lần hỗ trợ thanh khoản cho trái phiếu dài hạn kỳ hạn 10-30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, lúc đầu khiến lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm khoảng 9-10 điểm cơ bản, USD giảm giá và vàng tăng mạnh, tuy nhiên sau đó lợi suất phục hồi phần lớn mức giảm, cho thấy mua lại chỉ có thể cải thiện tính thanh khoản trái phiếu cũ, không xóa sổ nợ công, cũng không thể giải quyết vấn đề thâm hụt tài khóa, chi phí lãi vay hay dòng phát hành nợ kỷ lục của các tập đoàn công nghệ lớn liên quan đến AI đẩy vốn dài hạn ra khỏi thị trường trái phiếu.

Vì vậy, tác động tích cực mang lại từ chính sách can thiệp của Bộ Tài chính Mỹ suy yếu nhanh chóng, lại vô tình phơi bày tính dễ bị tổn thương của trái phiếu dài hạn cần sự bảo hộ chính thức từ chính phủ, đồng thời củng cố logic “lãnh đạo tài khóa” và “giao dịch pha loãng tín dụng tiền tệ có chủ quyền” (Debasement Trade): Chính quyền có thể sẵn sàng chấp nhận thêm USD suy yếu và điều kiện tài chính nới lỏng biên độ hơn để ép chi phí tài trợ không bền vững xuống. Tuy nhiên, logic này nên được hiểu là suy nghĩ giao dịch, không phải là Mỹ chính thức từ bỏ chính sách USD mạnh.

Điều này cũng giúp vàng hưởng được cấu trúc “lợi ích kép” độc đáo có độ lồi hướng lên: Nếu mở rộng mua lại, hạ thấp lãi suất thực và USD, chi phí cơ hội nắm giữ vàng không sinh lời sẽ giảm; nếu mua lại thất bại, lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục tăng do rủi ro tài khóa, vàng lại được hưởng lợi khi trở thành công cụ phòng hộ tín dụng chủ quyền. Giá vàng hiện khoảng 4.530 USD/ounce, dự kiến tăng liên tiếp tuần thứ ba, tăng gần 11% trong tháng này.

Tính đến nay, vàng đã tăng khoảng 11% trong tháng này, tuy nhiên đợt phục hồi của giá năng lượng dẫn đến lạm phát mở rộng và kỳ vọng thắt chặt lãi suất tăng lên có thể kiềm chế đà tăng giá vàng, bởi rủi ro lạm phát và đặt cược tăng lãi suất vẫn còn.

Tổng thống Mỹ Donald Trump đe dọa hủy diệt hoàn toàn nền kinh tế Iran càng làm giảm hy vọng đạt được thỏa thuận và mở lại eo biển Hormuz trong ngắn hạn. Bên cạnh đó, việc phiến quân Houthi tiếp tục tấn công Ả Rập Saudi khiến lưu lượng vận chuyển qua eo biển Bab el-Mandeb, tuyến dầu khí quan trọng nữa của khu vực Trung Đông, giảm mạnh, làm giá dầu thô nhiều khả năng sẽ tăng mạnh hàng tuần. Nhà Trắng cho biết sẽ công bố chi tiết kế hoạch này vào thứ Hai tới.

Kể từ giữa tháng 7, vàng luôn giữ trên ngưỡng hỗ trợ quan trọng 4.000 USD/ounce; trước đó, đợt giảm giá do chiến tranh vào tháng Sáu đã đẩy vàng vào vùng gấu, sau đó lực mua bắt đáy xuất hiện. Hiện vàng vẫn thấp hơn khoảng 15% so với mức trước khi căng thẳng Mỹ-Iran bùng nổ cuối tháng Hai.

Tính đến 8h11 sáng giờ Singapore, vàng giao ngay tăng 0,2% lên 4.522,90 USD/ounce. Bạc tăng 0,1% lên 68,16 USD/ounce. Bạch kim và palladium cũng đồng loạt tăng. Chỉ số Bloomberg Dollar Spot đo sức mạnh đồng USD giảm 0,1%.

Đối với các nhà đầu tư kim loại quý, cần cảnh giác với tình huống: Nếu lạm phát buộc Fed phải thắt chặt mạnh hơn kỳ vọng, lãi suất thực và USD cùng một lúc tăng liên tục, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực giảm; tuy nhiên, miễn là việc tăng lợi suất dài hạn chủ yếu xuất phát từ rủi ro tín dụng tài khóa chứ không phải cải thiện tăng trưởng thực tế, thì vàng vẫn có thể phá vỡ logic truyền thống “lợi suất tăng, giá vàng giảm”, đạt được cả hai lợi ích: kiếm chi phí cơ hội khi lãi suất giảm và hưởng phần bù tín dụng khi lãi suất mất kiểm soát.

Thị trường bò tót vàng quen thuộc đã trở lại? Vàng quay lại mốc 4.500 USD, mục tiêu Wall Street đồng loạt hướng đến 4.900 — 6.000 USD

Khi giá vàng giao ngay giữ ổn định trên ngưỡng hỗ trợ quan trọng 4.000 USD từ giữa tháng 7 và gần đây vững trên mốc 4.500 USD, điều này cho thấy thị trường vàng không chỉ đơn thuần phục hồi kỹ thuật sau căng thẳng Mỹ-Iran mà là sự tái định giá mang tính cấu trúc do nhiều yếu tố phối hợp: nợ công Mỹ vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, chính sách can thiệp đường cong lợi suất dài hạn, đa dạng hóa dự trữ toàn cầu.

Bộ Tài chính mở rộng mua lại trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10-30 năm giúp vàng hình thành cấu trúc “lợi ích kép” có độ lồi hướng lên. Con đường đầu tiên là chính sách hiệu quả: Bộ Tài chính hấp thụ rủi ro kỳ hạn dài, hạ nominal và real yield, thúc đẩy USD suy yếu, giảm chi phí cơ hội giữ vàng không sinh lời; con đường thứ hai là chính sách thất bại: nếu mua lại chỉ hạ lợi suất tạm thời rồi trái phiếu bị bán tháo lại, thị trường sẽ tiếp tục định giá thêm thâm hụt tài khóa, phần bù kỳ hạn và USD bị pha loãng tín dụng, khiến vàng được hưởng phần bù rủi ro cao hơn như một tài sản phi chủ quyền. Sau khi công bố kế hoạch mua lại, lợi suất và USD giảm trước rồi vàng tăng vọt, tiếp đó trái phiếu dài hạn lại tăng mạnh, minh chứng cho hai logic mua lên này lần lượt được xác thực trên thị trường.

Mục tiêu giá của Wall Street cũng đồng bộ dịch chuyển lên: Chuyên gia chiến lược Dirk Willer của Citi dự đoán vàng sẽ đạt 5.000-6.000 USD/ounce trong năm tới, dựa trên bốn yếu tố chính: chính sách can thiệp, rủi ro phần bù kỳ hạn trái phiếu Mỹ mất kiểm soát, USD yếu và giao dịch “phi USD hoá” khởi động lại; Deutsche Bank đặt mục tiêu cuối năm ở mức 4.700 – 5.100 USD, dựa trên nhu cầu không nhạy giá gồm mua vàng của ngân hàng trung ương và dòng tiền ETF quay trở lại — trong 30 ngày qua, ETF vàng tăng ròng khoảng 1,5 triệu ounce, cộng dồn từ đầu năm thêm khoảng 4 triệu ounce, còn lượng vàng mua bởi ngân hàng trung ương quý I năm 2026 đạt 38,88 tỷ USD. Lưu ý, con số 6.400 USD trong mô hình của Deutsche Bank chỉ là kịch bản thống kê cực đoan, chưa phải mục tiêu cơ sở chính thức.

Đội ngũ chiến lược do Michael Hartnett — gọi là “chiến lược gia chính xác nhất Wall Street” thuộc Bank of America — đứng đầu nhận định “mua vàng là cách đầu tư tối ưu hiện tại”; cùng với quan điểm của Deutsche Bank rằng “vàng trong giai đoạn tăng bùng nổ”, cũng như các ngân hàng lớn khác trên Wall Street ủng hộ vàng, đều bản chất chỉ ra một trọng tâm đầu tư cấu trúc: Nợ công Mỹ ngày càng lớn, chi phí lãi vay 1,4 nghìn tỷ USD và làn sóng phát hành trái phiếu AI cùng cạnh tranh dòng vốn dài hạn, đẩy phần bù kỳ hạn lên; ngược lại, khi lợi suất tăng ảnh hưởng đến bền vững tài khóa và tài sản rủi ro, chính sách phải can thiệp hạ chi phí tài trợ, vàng trở thành tài sản phòng hộ vòng xoáy “giá trị trái phiếu giảm – chính sách can thiệp – sức mua thực tế của USD suy yếu”.

Lý do Michael Hartnett chọn “mua vàng” làm giao dịch tối ưu hiện tại, coi đó là công cụ phòng hộ tốt nhất cho việc USD giảm giá, trái phiếu mất giá và lạm phát tài sản, là bởi ông tin nợ công Mỹ có thể tới gần 50 nghìn tỷ USD vào năm 2029, trong khi cơn sốt huy động AI tiếp tục chiếm vốn đầu tư thay vì đổ vào trái phiếu dài hạn.

Theo nhận định của các ông lớn tài chính Wall Street như Bank of America, Deutsche Bank… vàng nhiều khả năng đang bước vào sóng tăng mới của thị trường bò tót cấu trúc dài hạn, nhưng không thể chỉ dựa vào một phiên tăng sốc mà xác nhận thị trường sẽ bước ngay vào giai đoạn tăng mạnh theo đường thẳng. Nếu căng thẳng địa chính trị Trung Đông vượt tầm kiểm soát, lạm phát năng lượng tăng mạnh ép Fed phải tăng lãi suất liên tiếp và lãi suất thực tăng trở lại, vàng vẫn có thể điều chỉnh về vùng thấp 3.900 USD.

Dự báo dài hạn của Wall Street về vàng dù cùng hướng nhưng biên độ khá khác biệt: Deutsche Bank mới nhất dự báo cuối năm từ 4.700 – 5.100 USD; Goldman Sachs dù chuyển hướng sang quan điểm lãi suất “diều hâu” hơn nhưng vẫn giữ mục tiêu cuối năm 4.900 USD; mục tiêu của Bank of America cho 2026 là 5.000 USD; Morgan Stanley và UBS lần lượt dự đoán giá vàng đạt 5.200 USD vào nửa cuối năm nay hoặc 12 tháng tới; JPMorgan dự báo giá trung bình quý IV/2026 đạt 6.000 USD. Với mức 4.500 USD làm chuẩn, các mục tiêu này tương đương tiềm năng tăng từ 4% tới 33%. Mốc 4.700 USD có thể là mục tiêu đầu tiên, 5.000 – 5.100 USD là khu vực xác nhận logic kịch bản cơ sở của các tổ chức, còn mốc 6.000 USD cần thêm các động lực: USD suy yếu hơn nữa, dòng tiền ETF quay về nhanh hơn hoặc thâm hụt tài khóa Mỹ và rủi ro tín dụng AI xấu đi đột biến.