Thỏa thuận mua lại trái phiếu Mỹ có thể so sánh với YCC của Nhật? Đồng đô la Mỹ chưa chắc sẽ rơi vào "vòng xoáy mất giá" nhưng xu hướng chịu áp lực là điều không thể bỏ qua

Theo Zhihu Tài chính APP, cam kết mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ đã gây ra biến động mạnh trên thị trường tuần này, khiến thị trường so sánh chính sách này với các biện pháp của Nhật Bản. Tại Nhật Bản, chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) nhằm kiểm soát chi phí vay vốn cuối cùng đã dẫn đến đồng yên giảm giá kéo dài. Phố Wall gần đây cũng cảnh báo rằng đồng đô la Mỹ có thể trở thành kẻ thua cuộc lớn nhất nếu Mỹ tăng cường mua lại trái phiếu kho bạc. Dữ liệu cho thấy, đồng đô la Mỹ hiện đang dao động gần mức thấp nhất trong ba tháng và có khả năng ghi nhận tuần giao dịch tồi tệ nhất trong tháng này.

Robin Brooks, nhà nghiên cứu cao cấp tại Viện Brookings, cho biết động thái này của chính phủ Mỹ là “tín hiệu rõ ràng nhất từ trước đến nay”, cho thấy Mỹ đang đi theo con đường của Nhật Bản khi làm suy yếu đồng nội tệ để đối phó với các vấn đề liên quan. Ông thẳng thắn nhận định, chính phủ Mỹ “đang chơi với lửa”.

Trong bối cảnh trái phiếu dài hạn toàn cầu tiếp tục chịu áp lực, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Besant đã tạo ra một cú hích lớn hôm thứ Tư — tăng quy mô mua lại hỗ trợ thanh khoản hàng tuần đối với trái phiếu kỳ hạn 10 đến 30 năm từ 2 tỷ USD mỗi lần lên ít nhất gấp đôi, 4 tỷ USD. Động thái này đã nhanh chóng kéo lợi suất trái phiếu dài hạn giảm mạnh — lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm giảm gần 10 điểm cơ bản xuống 5,18% chỉ trong vài giờ sau khi tin tức được công bố. Tuy nhiên, hiện tại, trái phiếu kho bạc Mỹ đã trả lại một phần mức tăng do thông tin này gây ra. Tính đến thời điểm đưa tin, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm ở mức 5,26%, còn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm cũng quay lại trên mức 4,7%.

Động thái tăng mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ đang đẩy đồng đô la Mỹ vào một tình thế khó xử. Mohit Kumar, Kinh tế trưởng khu vực châu Âu của Jefferies International, cho biết: “Bất kỳ hình thức kiểm soát lợi suất nào cũng đều làm suy yếu đồng đô la Mỹ.” Gerald Gan, Giám đốc đầu tư của Reed Capital Family Office tại Singapore, nhận định: “Chắc chắn đồng đô la là nạn nhân lớn nhất.” Ông cho rằng, Besant đang chủ ý giảm lãi suất thực tế dài hạn và phát đi tín hiệu sẵn sàng chấp nhận đồng đô la suy yếu để thúc đẩy kinh tế. Steven Barrow, Trưởng bộ phận chiến lược G10 của Standard Bank, cũng cảnh báo rằng: Sử dụng mua lại để hạ lợi suất trái phiếu chỉ khiến áp lực lên đồng đô la càng gia tăng, đồng thời sẽ không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ khiến lợi suất tăng — thâm hụt ngân sách cơ bản.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng việc so sánh hành động của Mỹ với Nhật Bản có những giới hạn nhất định. “Abenomics” — chính sách kinh tế của cựu Thủ tướng Abe Shinzo của Nhật Bản — dựa vào việc nới lỏng tiền tệ quy mô lớn để kích thích tăng trưởng kinh tế. Điều này bao gồm các chương trình nới lỏng định lượng lớn, thực tế là phát hành thêm đồng yên để mua trái phiếu kho bạc và đẩy lợi suất xuống, từ đó thúc đẩy đồng yên yếu. Việc mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ không thể so sánh với một chính sách tiền tệ kích thích kiểu này, hơn nữa nước Mỹ cũng không lựa chọn chấp nhận đồng nội tệ suy yếu như cái giá cần thiết để giữ lợi suất trái phiếu ở mức thấp.

Steven Barrow cho rằng, việc chính phủ Mỹ can thiệp để hỗ trợ đồng yên vào tháng trước là bằng chứng cho lập luận trên. Khi đó, Mỹ đã sử dụng euro thay vì đô la Mỹ để can thiệp, qua đó bảo vệ đồng đô la. Cùng lúc, Nhật Bản cũng không cần bán trái phiếu kho bạc Mỹ để có được lượng đô la cần thiết nhằm hỗ trợ đồng yên, do đó lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng được bảo vệ. Tuy nhiên, ông cũng bổ sung: “Vấn đề là nước Mỹ không thể cùng lúc đạt được cả hai mục tiêu.”

Các nhà giao dịch ngoại hối hiện đang chờ bài phát biểu của Chủ tịch Fed Walsh tại Hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole vào cuối tháng này. Nếu Walsh đưa ra các quan điểm diều hâu, phản bác lại kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất, thì đồng đô la Mỹ có thể có cơ hội phục hồi.

Daniela Hathorn, nhà phân tích thị trường cấp cao tại Capital.com, viết: “Quan điểm của Walsh về lạm phát kéo dài, lợi suất trái phiếu dài hạn gần đây tăng và quy mô cũng như vai trò tương lai của bảng cân đối kế toán Fed — bất kỳ phát ngôn nào liên quan đều có thể tạo ra đợt định giá lại quy mô lớn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng đô la, vàng và thị trường chứng khoán.”

Tuy nhiên, nếu Fed đứng vững trước áp lực tăng lãi suất, thì câu chuyện về việc đồng đô la suy yếu có thể tiếp tục nhận được sự ủng hộ từ thị trường. Tâm lý đối với đồng đô la trên thị trường quyền chọn đã xuống mức bi quan nhất kể từ tháng 2. Ngay cả khi giá giao ngay đồng đô la đang giảm, tình hình này vẫn cho thấy các nhà giao dịch đang đặt cược vào khả năng đồng đô la sẽ còn yếu hơn nữa trong tương lai. Robin Brooks nhận định: “Một khi một đồng tiền rơi vào vòng xoáy giảm giá, việc ổn định nó có thể sẽ trở nên vô cùng khó khăn.”