Bộ Tài chính Mỹ chuẩn bị sử dụng gần một nghìn tỷ USD từ tài khoản ngân khố? Bessent nhấn mạnh việc mua lại trái phiếu lần nữa vào ngày 9 tháng 9

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen cho biết vào thứ Hai theo giờ địa phương, Bộ Tài chính Mỹ sẽ thực hiện đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9/9 và ám chỉ các hoạt động liên quan sẽ tiếp tục được thúc đẩy trong tương lai.

Bà Yellen cho biết, đợt mua lại trái phiếu tiếp theo sẽ được thực hiện vào ngày 9/9, hãy cùng chờ xem điều gì xảy ra. Bà cũng nói thêm, Bộ Tài chính sẽ tiếp tục thực hiện kế hoạch phát hành trái phiếu kho bạc định kỳ, “do đó đầu quý tới các bạn sẽ tiếp tục nghe thông tin từ chúng tôi.”

Những tuyên bố trên của bà Yellen được đưa ra trong bối cảnh thị trường đang quan tâm liệu Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục tăng cường hỗ trợ cho thị trường trái phiếu Kho bạc dài hạn hay không.

Vào đầu thứ Hai, truyền thông Mỹ dẫn lời các quan chức cấp cao Bộ Tài chính cho biết, Bộ Tài chính đang cân nhắc sử dụng gần 1 nghìn tỷ USD từ Tài khoản Chung của Bộ Tài chính (TGA) để cung cấp vốn cho các chương trình mua lại trái phiếu vừa được mở rộng gần đây. Tuy nhiên, các quan chức này không tiết lộ Bộ Tài chính cuối cùng sẽ sử dụng bao nhiêu vốn và khi nào bắt đầu sử dụng. Các báo cáo liên quan cho thấy quy mô TGA hiện tại khoảng 950 tỷ USD.

Ngày 9/9 mua lại với quy mô lớn có hiệu lực, Yellen cho biết quy mô mỗi đợt có thể vượt 4 tỷ USD

Cái gọi là ngày 9/9 mà bà Yellen nhắc đến không phải là Bộ Tài chính bất ngờ thông báo khởi động một chương trình mua lại mới vào thứ Hai, mà là ngày hiệu lực chính thức của biện pháp mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn được tăng cường mà Bộ Tài chính công bố vào thứ Tư tuần trước.

Ngày 19/8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản dành cho trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm, trần quy mô mỗi đợt từ 2 tỷ USD trước đó lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính nêu rõ điều chỉnh này sẽ có hiệu lực từ ngày 9/9 và sẽ được duy trì đến kết thúc kỳ tái cấp vốn quý này, tức là đến ngày 4/11.

Bộ Tài chính giải thích rằng việc tăng quy mô mua lại nhằm mang đến sự hỗ trợ thanh khoản lớn hơn cho thị trường trái phiếu Kho bạc dài hạn, bởi Bộ liên tục nhận được lượng báo giá chất lượng cao trong các phiên mua lại kỳ hạn dài, cho thấy sự tham gia mạnh mẽ của các thành viên thị trường.

Ngay ngày hôm sau khi kế hoạch trên được công bố, bà Yellen đã mở ra khả năng tiếp tục tăng quy mô mua lại. Bà cho biết quy mô mỗi lần mua lại trái phiếu dài hạn có thể vượt quá 4 tỷ USD, đồng thời nhận định, “đây là một phân khúc thị trường có thanh khoản thấp”, Bộ Tài chính Mỹ có “đủ công cụ” trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Bà Yellen cho rằng, thị trường chưa quan tâm đúng mức đến các yếu tố nền tảng kinh tế Mỹ, lợi suất trái phiếu Kho bạc chưa phản ánh đúng yếu tố cơ bản, đặc biệt là tính thanh khoản của trái phiếu kỳ hạn 30 năm “cực kỳ thiếu hụt”.

Khi được hỏi quy mô mua lại rốt cuộc sẽ lớn thế nào, Yellen cho biết sẽ “tùy điều kiện cụ thể”, đồng thời nhấn mạnh “mọi biến động trong 24 giờ chỉ là tiếng ồn”, còn Bộ Tài chính đang “cố gắng đưa thị trường yếu quay về trạng thái cân bằng”.

Vì vậy, ngày 9/9 trước hết có nghĩa là chương trình mua lại tăng cường đã công bố trước đó sẽ chính thức bước vào giai đoạn thực thi; còn tuyên bố trước đó của bà Yellen về khả năng “vượt 4 tỷ USD” sẽ để ngỏ khả năng quy mô thực tế lớn hơn mức tối thiểu đã công bố.

TGA gần 1 nghìn tỷ USD có thể thành nguồn vốn mua lại, thị trường định giá lại “hộp công cụ”

Theo CNBC đầu giờ thứ Hai, Bộ Tài chính đang cân nhắc sử dụng 950 tỷ USD trong TGA để tài trợ cho chương trình mua lại trái phiếu vừa được mở rộng gần đây. Hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính xác nhận TGA được xem là nguồn tài chính tiềm năng cho việc mua lại một số trái phiếu không chuẩn, nhưng số tiền cụ thể và thời điểm sử dụng vẫn chưa được xác định.

Thông tin này đặc biệt đáng chú ý, bởi trước đó thị trường cho rằng nguồn vốn để mua lại của Bộ Tài chính sẽ đến từ việc phát hành thêm tín phiếu ngắn hạn để huy động vốn mua lại trái phiếu dài hạn.

Nếu Bộ Tài chính thực hiện theo cách này, tức là tăng cung trái phiếu ngắn hạn, giảm cung trái phiếu dài hạn, sẽ tạo nên hiệu ứng “hoán đổi kỳ hạn” theo kiểu ngân sách, tương tự như “chính sách hoán đổi operation twist” (QT) của Fed trong lịch sử. Trước đó, thị trường cũng từng so sánh biện pháp của Bộ Tài chính với “operation twist” của Fed.

Trong trường hợp Bộ Tài chính sử dụng trực tiếp TGA cho mua lại, đồng nghĩa với việc Bộ sẽ không hoàn toàn phụ thuộc vào phát hành trái phiếu ngắn hạn mới để huy động vốn cho mua lại.

Tuy nhiên, TGA gần 1 nghìn tỷ USD không có nghĩa Bộ Tài chính có ý định chi toàn bộ số này để mua trái phiếu Kho bạc. Các thông tin hiện tại chỉ cho thấy TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng, Bộ Tài chính chưa công bố quy mô sẽ sử dụng thực tế.

Đáng chú ý hơn, TGA vốn là tài khoản thanh toán chính của Bộ Tài chính Mỹ tại Fed để phục vụ cho các hoạt động thu chi hằng ngày của chính phủ. Số vốn thực sự có thể dùng cho mua lại còn phụ thuộc vào chi tiêu của chính phủ, kế hoạch phát hành nợ và mục tiêu quản lý số dư tiền mặt.

Vì vậy, với thị trường, điều đáng quan tâm thực sự không phải là số dư tuyệt đối của TGA, mà là Bộ Tài chính có sử dụng nguồn này hay không, sử dụng bao nhiêu và thực hiện các đợt mua lại trái phiếu dài hạn với tốc độ ra sao.

Hiệu ứng tích cực từ mua lại chỉ kéo dài một ngày, lợi suất dài hạn lại tăng

Bối cảnh trực tiếp khiến Bộ Tài chính bất ngờ mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn là lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ liên tục duy trì ở mức cao trước đó.

Sau khi thông báo hôm 19/8 được đăng tải, lợi suất trái phiếu Mỹ đã giảm rõ rệt, thị trường coi đây là tín hiệu chính sách quan trọng cho thấy Bộ Tài chính đang cố giảm bớt áp lực huy động vốn kỳ hạn dài.

Nhưng hiệu ứng tích cực này đã không kéo dài lâu.

Thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn vừa và dài đã giảm hai ngày liên tiếp, tức là tác động tích cực từ động thái mua lại của Bộ Tài chính chỉ kéo dài một ngày. Thị trường lại quay về tập trung vào thâm hụt ngân sách khổng lồ của Mỹ, nguồn cung trái phiếu dài hạn và áp lực lạm phát.

Khi đề cập đến việc giá trái phiếu Mỹ giảm, truyền thông tuần trước chỉ ra, các nhà đầu tư cho rằng biện pháp mới của Bộ Tài chính Mỹ chỉ có thể nhất thời kìm hãm chi phí vay tăng cao, và diễn biến thị trường cho thấy sự hoài nghi về hiệu quả thực sự của chính sách này. Nhà phân tích Howard Du của TD Securities tại New York nhận định, thị trường “không hoàn toàn tin rằng Yellen có thể thực sự dập tắt lợi suất dài hạn.”

Điều này đồng nghĩa, sau ngày 9/9 khi chương trình mua lại được tăng cường chính thức có hiệu lực, trọng tâm của thị trường sẽ chuyển từ việc “liệu Bộ Tài chính có hành động hay không” sang “sau khi hành động thì có thực sự thay đổi cung cầu trái phiếu Kho bạc dài hạn hay không”.

Theo kế hoạch công bố hiện tại, từ ngày 9/9 trần mỗi lần mua lại trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm tăng lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính cũng cho biết sẽ công bố thêm thông tin về quy mô mua lại trong cuộc họp tái cấp vốn quý tiếp theo vào ngày 4/11.

Do đó, ngày 9/9 sẽ là thời điểm quan trọng để thị trường kiểm chứng hiệu quả thực tế của việc tăng cường chương trình mua lại của Bộ Tài chính, còn các tin tức về TGA trong thứ Hai sẽ tiếp tục mở rộng không gian kỳ vọng của thị trường về “kho vũ khí” của Bộ Tài chính trong tương lai.

Tuy nhiên, dù cho nguồn tiền cho mua lại xuất phát từ TGA hay phát hành tín phiếu ngắn hạn thêm, biện pháp này không thể được coi là nới lỏng định lượng như chính sách của Fed. Điều Bộ Tài chính thực sự có thể thay đổi chỉ là kết cấu kỳ hạn của nợ và nhu cầu biên đối với một số loại trái phiếu cụ thể, chứ thâm hụt ngân sách Mỹ, quy mô nợ và nhu cầu huy động vốn trong tương lai không vì thế mà biến mất.

Đối với trái phiếu Kho bạc dài hạn, nhân tố quyết định thực sự đối với mức lợi suất trung tâm vẫn sẽ là tình hình ngân sách Mỹ, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và dự báo của nhà đầu tư về nguồn cung trái phiếu trong tương lai.