Broadcom (AVGO.US) đảm bảo tài trợ AI khổng lồ gây lo ngại cho thị trường, chỉ số rủi ro tín dụng tăng cao, Phố Wall cảnh báo “đòn bẩy ẩn” đang tích tụ

CDS thường được thị trường sử dụng để đo lường rủi ro tín dụng của doanh nghiệp. Giá CDS tăng nghĩa là nhà đầu tư phải trả chi phí cao hơn để phòng ngừa rủi ro Broadcom vỡ nợ, cũng phản ánh việc thị trường đang yêu cầu bù đắp rủi ro cao hơn.

Chỉ số rủi ro tín dụng tăng lần này đúng vào lúc Broadcom chuẩn bị tham gia vào một kế hoạch tài trợ hạ tầng AI có quy mô lớn hơn nữa. Theo các báo cáo trước đó, Broadcom đang đàm phán với nhiều tổ chức tài chính nhằm huy động hơn 60 tỷ USD nợ cho một giao dịch tài trợ chip AI, với các công ty như Anthropic dự kiến sẽ là bên hưởng lợi chính. Hiện cấu trúc tài trợ cụ thể vẫn đang được thảo luận, nhưng Broadcom có thể sẽ cung cấp bảo lãnh tín dụng cho một phần các khoản nợ bảo đảm cấp cao này.

Đây không phải lần đầu tiên Broadcom sử dụng sức mạnh tín dụng của chính mình để hỗ trợ khách hàng mua chip AI.

Đầu năm nay, Broadcom đã cung cấp phần lớn hỗ trợ tín dụng cho một kế hoạch tài trợ khoảng 35 tỷ USD khác. Trong giao dịch này, các nhà đầu tư bao gồm Apollo Global Management và Blackstone Group (BX.US) đã bỏ vốn mua chip AI tuỳ chỉnh của Broadcom, sau đó cho Anthropic thuê lại các thiết bị liên quan để sử dụng.

Mô hình tài trợ này giúp các công ty AI dễ dàng có được lượng lớn chip cần thiết để xây dựng trung tâm dữ liệu, đồng thời tận dụng bảng cân đối kế toán và xếp hạng tín dụng của Broadcom để giảm chi phí huy động vốn.

Tony Trzcinka, nhà quản lý danh mục đầu tư trái phiếu cấp đầu tư tại Impax Asset Management, cho rằng giá CDS của Broadcom tăng gần đây có khả năng phản ánh sự lo ngại của thị trường về rủi ro trên bảng cân đối kế toán của chính công ty hơn là sự mất niềm tin chung vào cơn sốt đầu tư AI. Ông cho biết, thay đổi này có thể liên quan đến việc thị trường dự đoán Broadcom sẽ cung cấp bảo lãnh tài chính bổ sung cho nhiều giao dịch tài trợ chip hơn trong tương lai.

Khi các công ty công nghệ chi hàng trăm tỷ USD để xây dựng trung tâm dữ liệu AI, những sắp xếp bảo lãnh và hỗ trợ tín dụng tương tự đã gia tăng rõ rệt trong năm nay.

Trong các giao dịch kiểu này, các nhà cung cấp chip như Broadcom hoặc Nvidia (NVDA.US) thực chất là cung cấp bảng cân đối kế toán và khả năng tín dụng mạnh của chính họ cho khách hàng sử dụng, giúp khách hàng dễ dàng huy động vốn và mở rộng quy mô mua chip.

Đối với các công ty chip, mô hình này có thể kích thích trực tiếp doanh số sản phẩm; còn với các công ty AI, họ có thể nhanh chóng tiếp cận cơ sở hạ tầng tính toán mà không cần đầu tư ngay toàn bộ vốn. Tuy nhiên, khi các giao dịch ngày càng phát triển về quy mô, các rủi ro tiềm ẩn trong đó cũng bắt đầu thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trái phiếu.

Một trong những vấn đề thị trường lo ngại nhất là một số rủi ro có thể sẽ không trực tiếp thể hiện dưới dạng nợ doanh nghiệp theo nghĩa truyền thống. Ngoài những bảo lãnh nợ rõ ràng, trong hệ thống tài trợ hạ tầng AI còn tồn tại hợp đồng thuê dài hạn, cam kết mua chip, bảo lãnh giá trị còn lại của thiết bị và các hình thức hỗ trợ tín dụng khác.

Các sắp xếp này trong điều kiện bình thường có thể không gây áp lực rõ rệt lên dòng tiền của công ty chip, nhưng nếu tương lai ngành AI suy giảm mạnh, điều kiện kinh doanh của khách hàng xấu đi hoặc thậm chí không thể thực hiện nghĩa vụ thanh toán, thì doanh nghiệp cung cấp bảo lãnh sẽ phải thực hiện nghĩa vụ liên quan.

Lúc đó, các công ty như Broadcom có thể phải đối mặt với nghĩa vụ thanh toán tiềm năng hàng chục tỷ USD hoặc thậm chí lớn hơn, trong bối cảnh lợi nhuận của chính họ cũng bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm của ngành.

Chiến lược gia Tarek Hamid của JPMorgan trong báo cáo hôm thứ Hai về giao dịch tài trợ 60 tỷ USD tiềm năng của Broadcom cho biết điều này càng làm gia tăng lo ngại của thị trường về "đòn bẩy ẩn" liên tục tích lũy trong nội bộ hệ sinh thái AI khổng lồ. Ông chỉ ra rằng khi các hợp đồng thuê, cam kết mua, bảo lãnh giá trị còn lại cùng các hỗ trợ tín dụng khác ngày càng tăng, quy mô nghĩa vụ tiềm ẩn có thể đạt tới hàng nghìn tỷ USD trong tương lai.

Điều này cũng đồng nghĩa với việc rủi ro tài chính do xây dựng hạ tầng AI mang lại có thể còn lớn hơn đáng kể so với quy mô nợ thể hiện trực tiếp trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp.

Nhìn chung, thị trường trái phiếu hiện tại không phải đang nghi ngờ triển vọng tăng trưởng của mảng kinh doanh AI cốt lõi của Broadcom, mà là đang đánh giá lại rủi ro tài trợ tiềm ẩn mà công ty đảm nhận để thúc đẩy doanh số chip AI. Từ các sắp xếp tài trợ khoảng 35 tỷ USD trước đây, đến giao dịch mới hơn 60 tỷ USD đang được thảo luận, Broadcom ngày càng tận dụng bảng cân đối kế toán của mình để cung cấp hỗ trợ tín dụng cho khách hàng AI.

Khi quy mô đầu tư trung tâm dữ liệu AI tiếp tục mở rộng, mô hình này sẽ giúp Broadcom đẩy mạnh hơn nữa doanh số chip, nhưng lợi suất trái phiếu và giá CDS tăng gần đây cũng cho thấy thị trường tín dụng đã bắt đầu yêu cầu bù đắp rủi ro cao hơn. Trong tương lai, việc Broadcom sẽ đảm nhận nghĩa vụ bảo lãnh thực tế quy mô lớn cỡ nào cho những dự án tài trợ này, và các nghĩa vụ tiềm ẩn đó có tiếp tục tăng lên hay không, sẽ trở thành trọng tâm đánh giá rủi ro tín dụng doanh nghiệp của các nhà đầu tư trái phiếu.

Tính đến phiên đóng cửa thứ Hai, giá cổ phiếu Broadcom giảm 2,63%, còn 358,76 USD.