Goldman Sachs: Giá vàng sẽ đạt 4.900 USD mỗi ounce vào cuối năm

　　Goldman Sachs giữ nguyên dự báo giá vàng cơ sở cuối năm 2026 ở mức 4.900 USD/ounce, đồng thời lưu ý nhu cầu quyền chọn mua tăng lên có thể cơ học khuếch đại giá lên/xuống ở vùng giá thực quan trọng. Giá vàng giao ngay trong phiên thứ Hai đã vượt trên 4.680 USD, mức cao nhất kể từ giữa tháng 5.

　　Phòng ngừa rủi ro quyền chọn trở thành bộ khuếch đại giá mới

　　Các nhà phân tích hàng hóa của Goldman Sachs như Lina Thomas trong báo cáo ngày 21/8 vẫn giữ nguyên cơ sở: Mức giá vàng hợp lý cuối năm 2026 là 4.900 USD/ounce. Dự báo này dựa trên hai giả định: Các ngân hàng trung ương toàn cầu duy trì nhu cầu mua vàng vật chất mạnh mẽ; nhà đầu tư cá nhân phương Tây tăng trở lại phân bổ vào quỹ ETF vàng sau khi lộ trình lãi suất của Fed ổn định.

　　Đánh giá trọng tâm mới được bổ sung trong báo cáo liên quan đến thị trường phái sinh. Goldman Sachs viết, nhà đầu tư lại phòng ngừa rủi ro vĩ mô và chính sách toàn cầu thông qua quyền chọn mua vàng, nhu cầu quyền chọn mua tăng rõ rệt, tạo nên cơ chế “giá có thể bị khuếch đại cả hai chiều lên/xuống một cách cơ học”. Cụ thể: Sau khi các trader bán quyền chọn mua, khi giá vàng tiếp cận vùng giá thực tập trung, họ cần mua vàng giao ngay hoặc tương lai để phòng hộ Delta; khi giá điều chỉnh giảm thì lại phải đóng các vị thế phòng hộ, khiến mức giảm cũng có thể khuếch đại.

　　Do đó, Goldman Sachs nhấn mạnh: Mốc 4.900 USD vẫn là dự báo chính thức cuối năm, chưa đưa hiệu ứng tăng tốc do quyền chọn vào mô hình cơ sở; nếu nhu cầu đầu tư phương Tây tiếp tục hồi phục, kết hợp với mua vàng của ngân hàng trung ương và nhu cầu phòng hộ vĩ mô, giá có thể bị đẩy vượt mục tiêu ở vùng giá thực tập trung, đồng thời biến động hai chiều cũng sẽ mạnh hơn. Trong các giao dịch quyền chọn và giao ngay của khách hàng, khoảng giá mục tiêu phổ biến là từ 4.800 đến 5.500 USD. Biên độ quan sát của bộ phận trading và dự báo hợp lý của bộ phận nghiên cứu nên hiểu riêng biệt.

　　Vào tháng Sáu, Goldman Sachs đã hạ mục tiêu cuối năm từ 5.400 USD xuống 4.900 USD, nguyên nhân chính là không còn dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2026, chuyển hai lần cắt còn lại sang tháng 6 và 12/2027, đồng thời hạ giả định dòng vốn vào quỹ ETF vàng. Báo cáo này là hiệu chỉnh phân bổ rủi ro dựa trên mốc cơ sở sau lần điều chỉnh đó.

　　Giá vàng đã tiến sát vùng quyền chọn tập trung

　　Giá vàng giao ngay ngày 24/8 ghi nhận mức cao nhất trong phiên là 4.680,70 USD, mức cao kể từ ngày 14/5; vào khoảng 14:25 (UTC+8) ghi nhận 4.639,49 USD. Hợp đồng tương lai vàng COMEX tháng 12 đóng cửa ở 4.697,80 USD. Từ đáy giữa tháng 7, giá vàng đã phục hồi khoảng 15%, và vượt đường trung bình 200 ngày trong tuần kết thúc ngày 23/8.

　　Theo số liệu của Hội đồng vàng thế giới, tuần trước dòng vốn vào ETF vàng đạt khoảng 46,7 tấn, tương ứng 6,4 tỷ USD, là mức cầu mạnh nhất trong gần 10 tháng, các quỹ niêm yết khu vực Bắc Mỹ và châu Âu đóng góp phần lớn tăng trưởng. Bộ Tài chính Mỹ mở rộng mua lại trái phiếu kỳ hạn dài đã đẩy đồng USD giảm, giảm chi phí mua vàng tính theo USD đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Chuyên viên phân tích Jim Wyckoff của American Gold Exchange cho rằng, yếu tố cơ bản và kỹ thuật đều đang hỗ trợ giá vàng, cho đến khi xuất hiện tín hiệu đảo chiều rõ ràng, hướng đi có lực cản thấp nhất vẫn thiên về tăng nhẹ cùng biến động.

　　Dữ liệu công khai CME cho thấy, trong các hợp đồng đáo hạn từ tháng 9 đến tháng 12, có khoảng 65.700 hợp đồng quyền chọn mua chưa thanh toán ở gần bốn mức giá thực 4.700, 4.800, 4.900 và 5.000 USD, tương đương khoảng 6,6 triệu ounce; riêng mức 5.000 USD có hơn 22.000 hợp đồng chưa thanh toán, là điểm tập trung lớn nhất. Nếu giá vàng tiếp tục tiến vào vùng 4.700–5.000 USD, nhu cầu phòng hộ của trader có thể chuyển từ rải rác (khi giá vàng còn xa 5.000 USD, họ chỉ mua từng chút một) sang liên tục (mỗi lần nhích một chút, market maker phải mua thêm vàng để phòng hộ nhiều hơn).Khi giá vàng rơi vào vùng "cạm bẫy" này, lực mua thụ động từ market maker có thể gây ra trạng thái “càng tăng càng mua, càng mua càng tăng”, tạo sự biến động dữ dội, nhưng chuyện này có thực sự xảy ra hay không còn phải quan sát thanh khoản và biến động giá trên thị trường.

　　Khoảng 20 phút sau mở phiên thứ Hai, GLD ghi nhận một giao dịch quyền chọn mua spread quy mô lớn: Bán gần 116.000 quyền chọn mua trong tiền đáo hạn ngày 18/9, giá thực 420 USD, nhận về khoảng 202 triệu USD phí quyền chọn, đồng thời mua vào lượng tương đương quyền chọn mua giá thực 430 USD, thu ròng khoảng 58 triệu USD. Cấu trúc này hòa vốn khoảng mức GLD 425 USD, so với giá thị trường khoảng 427 USD khi đó thì thiên về điều chỉnh ngắn hạn. Giao dịch toàn thị trường vẫn nghiêng về hướng mua: Theo Thinkorswim, trong ngày quyền chọn mua GLD giao dịch hơn 37.000 hợp đồng, quyền chọn bán chưa tới 20.000; thống kê của SpotGamma, trong 15 hợp đồng được giao dịch sôi động nhất có 13 hợp đồng là quyền chọn mua. Lệnh lớn và chiều dòng tiền chung không đồng nhất, nên biến động ngắn hạn có thể tăng thêm.

　　Các trụ cột cơ bản và lịch sự kiện chính sách

　　Khung trung hạn cho giá vàng của Goldman Sachs vẫn xoay quanh ba trụ cột: Ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, tạo nên nhu cầu đáy có độ nhạy thấp với biến động giá; dòng vốn ETF phương Tây từ rút chuyển sang chảy vào; kỳ vọng lãi suất và lãi suất thực giảm xuống, giảm chi phí cơ hội nắm giữ tài sản không sinh lời. Sau khi điều chỉnh mô hình mua vào của ngân hàng trung ương, Goldman Sachs ước tính trong 12 tháng tới, tốc độ mua vàng chính thức khoảng 60 tấn/tháng. Căng thẳng địa chính trị và lo ngại về tính bền vững tài khóa tiếp tục duy trì nhu cầu sử dụng vàng như một công cụ phòng ngừa vĩ mô.

　　Các mục tiêu của Wall Street vẫn còn nhiều đánh giá khác nhau. Goldman Sachs lấy mốc 4.900 USD làm cơ sở; nếu Fed quay lại tăng lãi suất, kịch bản giảm giá của họ từng nhắm 4.400 USD. Deutsche Bank và Bank of America dự báo quanh 4.800 USD, Morgan Stanley lấy cơ sở khoảng 4.400 USD, kịch bản tăng giá 5.200 USD, UBS cũng dự báo mục tiêu quanh 5.200 USD. Độ lệch giữa các mục tiêu này phản ánh mức độ tôn trọng khác nhau với cùng một nhóm biến số—mua vàng của ngân hàng trung ương, dòng ETF hồi phục, lộ trình của Fed.

　　Các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn tập trung vào nửa cuối tuần này: Thứ Tư công bố chỉ số giá PCE tháng 7 và thu nhập/chi tiêu cá nhân, thứ Sáu chủ tịch Fed Powell sẽ có bài phát biểu chính sách tại Jackson Hole. Goldman Sachs nhấn mạnh: Nếu thị trường định giá lại khả năng tăng lãi suất tháng 9, quá trình phòng ngừa và đóng vị thế của trader có thể gây biến động mạnh hơn bình thường. Giá dầu giảm và USD hồi phục ngắn hạn cũng sẽ làm yếu đi nhu cầu trú ẩn an toàn trong ngắn hạn.

Biên tập viên: Long Vận Tường