Dữ liệu quan trọng trước thềm Jackson Hole được công bố: PCE tháng 7 của Mỹ giữ ở mức 3.7%, GDP quý 2 giữ nguyên ở mức 1.5% không điều chỉnh, chi tiêu tiêu dùng được điều chỉnh tăng nhưng ngưng trệ trong tháng 7

Theo ứng dụng tài chính thông minh, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), chỉ số lạm phát được Fed quan tâm nhất, đã duy trì ổn định một cách bất ngờ trong tháng 7. Ước tính lần hai về tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Mỹ quý II công bố cùng ngày vẫn giữ tốc độ tăng trưởng hàng năm là 1,5%, không thay đổi so với lần đầu, nhưng chi tiêu tiêu dùng và đầu tư kinh doanh đều được điều chỉnh tăng so với số liệu sơ bộ. Tuy nhiên, chi tiêu tiêu dùng thực tế tháng 7 không tăng so với tháng trước, cho thấy nền kinh tế đã hạ nhiệt sau tăng trưởng mạnh đầu mùa hè.

Các nhà phân tích cho rằng, những số liệu này càng củng cố lý do Fed tạm thời giữ nguyên chính sách. Mặc dù lạm phát đã rút khỏi đỉnh cao rõ rệt, nhưng vẫn còn khá “dính”, cùng với sự không chắc chắn của chính sách thương mại và rủi ro giá năng lượng tăng trở lại, khiến Fed tiếp tục thận trọng khi lựa chọn lộ trình chính sách trong tương lai. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát bài phát biểu của Chủ tịch Fed Walsh vào thứ Sáu tại hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu ở Jackson Hole, để tìm manh mối về cách giới lãnh đạo đánh giá lạm phát cứng đầu và định hướng chính sách.

Các nhà kinh tế học Troy Durie, Andrew Sacher và Anna Wong nhận định: “Điều lớn nhất rút ra từ báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 7 là xu hướng lạm phát cơ bản khá ôn hòa, chi tiêu thực tế yếu. Chúng tôi dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất phần còn lại năm nay.”

Lạm phát vẫn dai dẳng, tăng nhẹ theo tháng

Dữ liệu của Cục Phân tích Kinh tế Bộ Thương mại Mỹ công bố hôm thứ Tư cho thấy, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, bằng với tháng 6, vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed, hơi cao hơn dự báo trước đó của các nhà kinh tế là 3,6%. So với tháng trước, PCE tăng 0,2%, phù hợp với kỳ vọng thị trường, trong khi tháng 6 giảm 0,1%, khi đó là mức yếu nhất kể từ tháng 4/2020. Loại trừ thực phẩm và năng lượng, chỉ số PCE lõi tháng 7 tăng 0,2% so với tháng trước và tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chỉ số này đã cao hơn mục tiêu 2% của Fed liên tục trong 65 tháng kể từ tháng 2/2021. PCE từng đạt đỉnh 7,2% vào tháng 6/2022, sau đó Fed thực hiện đợt tăng lãi suất mạnh nhất kể từ thập niên 1980, khiến lạm phát dần giảm. Tuy nhiên, năm ngoái khi Trump trở lại Nhà Trắng và đưa ra một loạt thuế quan mới, giá hàng hóa diện rộng lại tăng trở lại; sau đó Mỹ và Israel không kích Iran khiến giá năng lượng tăng vọt, làm tình hình lạm phát thêm phức tạp.

Tháng 5 năm nay, tăng trưởng PCE so với cùng kỳ năm ngoái từng đạt mức cao nhất ba năm là 4,1% do xung đột giữa Mỹ và Iran khiến khoảng 1/5 nguồn cung dầu toàn cầu bị gián đoạn và giá năng lượng tăng mạnh. Sáu tháng tiếp theo, dù xung đột chưa thật sự chấm dứt, giao tranh đã giảm, giá dầu và áp lực lạm phát diện rộng do đó đã rút khỏi đỉnh mùa xuân.

Xét về cấu trúc, đằng sau mức tăng nhẹ lạm phát tháng 7 theo tháng, chi tiêu cho hàng hóa lõi thực tế giảm 0,8%, trong khi chi tiêu dịch vụ tăng 0,3%. Chỉ số lạm phát dịch vụ loại trừ năng lượng và nhà ở tăng 0,3% theo tháng, chỉ số này được một số quan chức Fed coi là tham chiếu quan trọng về áp lực lạm phát nội địa.

Đáng chú ý là từ tháng sau, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ sẽ điều chỉnh phương pháp đo lường giá một số lĩnh vực như dịch vụ pháp lý, phần mềm máy tính và tư vấn đầu tư. Nhiều chuyên gia kinh tế dự báo, sau điều chỉnh, số liệu PCE lõi có thể bị điều chỉnh giảm, điều này có thể ảnh hưởng nhất định đến đánh giá về xu thế lạm phát tương lai.

GDP quý II giữ ở mức 1,5%, chi tiêu và đầu tư mạnh hơn

Kết quả ước tính lần hai GDP quý II Mỹ công bố cùng ngày cho thấy, GDP thực tế đã điều chỉnh theo lạm phát tăng trưởng hàng năm 1,5%, bằng với ước tính đầu tiên, thấp hơn mức 2,1% của quý I. Tuy nhiên, các chi tiết trong dữ liệu cơ sở lại khả quan hơn.

Chi tiêu tiêu dùng, chiếm hơn 2/3 hoạt động kinh tế Mỹ, tăng trưởng hàng năm 3,4%, cao hơn mức 3,2% trong lần ước tính đầu. Đầu tư cố định phi nhà ở tăng 8,5%, cho thấy doanh nghiệp vẫn có ý định đầu tư mạnh. Một thước đo hẹp hơn đánh giá nhu cầu tiềm năng – chỉ số doanh số bán hàng cuối cùng cho người mua nội địa tư nhân – sau điều chỉnh tăng 4,2%, cao hơn mức 3,9% sơ bộ, là tốc độ mạnh nhất trong hơn 3 năm. Chỉ số này không bao gồm xuất nhập khẩu ròng, tồn kho và chi tiêu chính phủ, thường phản ánh sức bật nội sinh của kinh tế nhiều hơn.

Chi tiêu của chính phủ trong quý II giảm hàng năm 1%, chủ yếu do chi tiêu phi quốc phòng sụt giảm mạnh. Đồng thời, chỉ số giá PCE lõi quý II tăng tốc từ mức 3,4% sơ bộ lên 3,6%, cho thấy áp lực lạm phát quý này cao hơn ước tính ban đầu.

Chi tiêu tiêu dùng thực tế tháng 7 ngừng tăng, tỷ lệ tiết kiệm cao nhất 4 tháng

Dù chi tiêu tiêu dùng quý II thể hiện mạnh mẽ, nhưng sang quý III động lực đã rõ rệt suy yếu. Dữ liệu tháng 7 công bố hôm thứ Tư cho thấy, chi tiêu tiêu dùng thực tế đã điều chỉnh lạm phát không tăng so với tháng trước, trước đó tháng 5 và 6 đều tăng trưởng mạnh.

Thu nhập cá nhân danh nghĩa tăng 0,4% theo tháng, lương và tiền công tăng 0,3%. Sau khi khấu trừ lạm phát, thu nhập khả dụng thực tế tăng 0,4%. Tỷ lệ tiết kiệm tăng lên 3%, mức cao nhất trong 4 tháng.

Việc chi tiêu tiêu dùng ngừng tăng tháng 7 một phần do yếu tố tạm thời: Amazon (AMZN.US) dời chuỗi khuyến mại Prime Day năm nay từ tháng 7 sang tháng 6, có thể khiến một phần chi tiêu bị “rút trước”, làm giảm số liệu chi tháng 7. Tuy nhiên, các chuyên gia kinh tế vẫn giữ thái độ thận trọng với triển vọng. Giá xăng trung bình tại Mỹ đã trở lại mức trên 4 USD/gallon, có thể kìm hãm chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ khác. Ngoài ra, khoản “đệm” từ việc hoàn thuế cao hơn mức bình thường có thể đã cạn kiệt.

Doanh nghiệp bán lẻ như Walmart (WMT.US) cho biết, khách hàng nhạy cảm giá vẫn mua sắm, nhưng có xu hướng tìm kiếm ưu đãi và sản phẩm đặc biệt nhiều hơn, hành vi tiêu dùng trở nên thận trọng.

Bất đồng nội bộ Fed và bất định thương mại gia tăng

Việc công bố dữ liệu lạm phát diễn ra trong lúc nội bộ Fed có nhiều tranh luận hơn về triển vọng lãi suất. Trong cuộc họp FOMC tháng 7, đa số thành viên bỏ phiếu giữ lãi suất ở mức 3,50%-3,75%, đây là lần thứ tư liên tiếp giữ nguyên kể từ tháng 12 năm ngoái. Việc lạm phát giảm nhẹ hai tháng qua giúp giữ lãi suất không đổi, nhưng tốc độ cải thiện chậm có thể không thuyết phục được số ít các quan chức chủ trương tiếp tục thắt chặt. Họ lập luận rằng, lạm phát đã vượt mục tiêu từ tháng 2/2021 đến nay, nếu không siết cầu hơn nữa thì khó quay lại mục tiêu 2%.

Trong lúc đó, sự bất định mới về thương mại lại nổi lên. Đàm phán thương mại với đối tác lớn thứ hai là Canada hôm thứ Sáu tuần trước đổ vỡ, khiến hàng rào thuế mới trị giá 20 tỷ USD với hàng hóa Canada có hiệu lực. Sau đó, cả Washington và Ottawa đều tuyên bố thêm các biện pháp trả đũa, nếu không đạt thỏa thuận, loạt biện pháp này sẽ dần có hiệu lực trong vài tháng tới. Điều này có thể gây thêm áp lực giá do thuế mới, khiến Fed càng khó khăn hơn khi lựa chọn chính sách.

Sau khi công bố dữ liệu, lợi suất trái phiếu và đồng USD tăng, trong khi hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ giảm. Thị trường tương lai cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn quanh mức 40%.

Hiện nay, tâm điểm thị trường hướng về bài phát biểu của Chủ tịch Fed Walsh ngày thứ Sáu tại hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu tổ chức ở Jackson Hole, Wyoming. Nhà đầu tư hy vọng tìm thêm chỉ dấu về phản ứng của Fed với lạm phát cứng đầu, đặc biệt trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại và áp lực giá vẫn còn, liệu ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục kiên nhẫn hay có khả năng điều chỉnh chính sách trong tương lai.

Kể từ khi nhậm chức tháng 5, Walsh luôn giữ thái độ thận trọng với định hướng chính sách, nghiêng về việc để thị trường tự điều tiết nhiều hơn.

Tuy nhiên, gần đây lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng mạnh. Lợi suất kỳ hạn 10 năm và 30 năm đều lên mức cao nhất từ năm 2007—giai đoạn trước khủng hoảng tài chính toàn cầu. Đợt tăng lợi suất này do nhiều yếu tố thúc đẩy, bao gồm niềm tin của nhà đầu tư vào quyết tâm của Fed giữ mục tiêu lạm phát đang suy giảm, cũng như lo ngại về nợ công và thâm hụt ngân sách liên bang.

Dù Bộ trưởng Tài chính Scott Besant tuần trước công bố kế hoạch tăng cường mua lại trái phiếu chính phủ, nhưng nhiều thành viên thị trường vẫn hoài nghi liệu động thái này có tác động rõ nét tới lợi suất trái phiếu hay không.