Chủ Tịch FED Kenvin Warsh Tạt Một Gáo Nước Lạnh Vào Thị Trường

Tình hình thị trường

Thị trường tài chính Mỹ trong ngày thứ Sáu chịu áp lực điều chỉnh sau những phát biểu mang giọng điệu khá diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole. 

Chứng khoán Hoa Kỳ thứ sáu (28/08-US) kết thúc phiên cả ba chỉ số điều chỉnh nhẹ, với Nasdaq giảm nhiều nhất 0.52%. Hợp đồng vàng giảm xuống 4504 USD/ounce. Dầu ở mức 83.44 USD/thùng, Brent thì hơn 89 USD/thùng.

Bitcoin cũng giảm về 77,000 USD đến 78,000 USD. Các altcoin lớn đồng loạt điều chỉnh. Vốn hóa thị trường crypto giảm xuống còn 2.62 nghìn tỷ USD.

Điểm quan trọng là Bitcoin hiện chịu ảnh hưởng chủ yếu từ kinh tế vĩ mô thay vì các tin tức nội tại của crypto. Những sự kiện như Strategy bán Bitcoin, doanh nghiệp phá sản hay ví lạnh bị tấn công gần đây không tạo ra tác động đáng kể đến giá, trong khi những thông tin tích cực trong thị trường crypto cũng chưa đủ sức tạo ra một xu hướng tăng mạnh. Yếu tố cần quan tâm nhất hiện nay là lợi suất trái phiếu Mỹ và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed.

Fed diều hâu tại hội nghị Jackson Hole

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng phản ánh kỳ vọng rằng lãi suất có thể tiếp tục duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng. Khi nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn, giá các trái phiếu cũ giảm, khiến lợi suất tăng. Điều này tạo áp lực lên toàn bộ thị trường tài chính bởi trái phiếu Mỹ mang lại mức lợi suất tương đối an toàn, khiến các tài sản rủi ro như chứng khoán, vàng và Bitcoin phải cạnh tranh với một mức sinh lời hấp dẫn hơn.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện quanh 4.726%, thậm chí có thời điểm lên khoảng 4.73%, cao hơn mức trước khi Bộ Tài chính Mỹ can thiệp gần đây. Trước đó, việc tăng quy mô mua trái phiếu đã giúp lợi suất giảm từ khoảng 4.7% xuống 4.65%, nhưng sau đó lại tăng trở lại. Điều này cho thấy biện pháp can thiệp chỉ giải quyết vấn đề thanh khoản trong ngắn hạn, trong khi nguyên nhân gốc vẫn là chi tiêu lớn, nợ công tăng và Fed chưa muốn cắt giảm lãi suất mạnh.

Trong bối cảnh đó, phát biểu của Kevin Warsh đặc biệt quan trọng tại hội nghị Jackson Hole. Ông cho rằng chưa hài lòng với tình hình lạm phát dù dữ liệu gần đây tốt hơn dự kiến. Theo Warsh, chỉ một tháng lạm phát giảm là chưa đủ để xác nhận áp lực giá đã được kiểm soát. Nếu lạm phát không tiếp tục hạ nhiệt, Fed có thể phải duy trì lãi suất cao lâu hơn hoặc thậm chí tăng lãi suất.

Warsh cũng không đưa ra cam kết cụ thể về hướng đi của lãi suất và không xác định rõ điều kiện nào sẽ khiến Fed tăng hoặc giảm lãi suất. Ông cho rằng thị trường không nên quá phụ thuộc vào những tín hiệu định hướng từ các quan chức Fed mà nên phản ứng dựa trên những gì thực sự đang diễn ra trong nền kinh tế và thị trường. Điều này có thể giúp hạn chế nhiễu thông tin, nhưng đồng thời khiến nhà đầu tư khó dự đoán bước đi tiếp theo và nguy cơ thị trường bị bất ngờ cao hơn.

Một điểm đáng chú ý khác là Warsh tái khẳng định mục tiêu lạm phát 2% là cố định và chắc chắn. Trong khi PCE vẫn quanh 3% và CPI khoảng 3.4%, ông cho rằng áp lực giá vẫn còn trên diện rộng, với 54 thành phần của PCE có mức lạm phát trên 3% trong 12 tháng qua. Ông cũng nhận định điều kiện tài chính hiện tại chưa đủ thắt chặt trên diện rộng và công cụ chính của Fed vẫn là lãi suất ngắn hạn.

Sau phát biểu này, thị trường nâng xác suất Fed tăng lãi suất 0.25% trong cuộc họp ngày 16 tháng 9 lên khoảng 57.5%, trong khi khả năng giữ nguyên lãi suất là 42.5%. Tuy nhiên, đây vẫn là một cuộc giằng co khá cân bằng, khi một số công cụ khác vẫn phản ánh xác suất gần 50/50. Vì vậy, chưa thể kết luận Fed chắc chắn sẽ tăng lãi suất, nhưng rõ ràng khả năng này đã cao hơn đáng kể so với trước.

Cuối cùng, điều quan trọng nguyên tắc quản trị rủi ro trong giao dịch là nhà đầu tư cần xác định trước điểm dừng lỗ, điểm chốt lời và mức thua lỗ có thể chấp nhận rồi mới quyết định vào lệnh. Công cụ quản lý rủi ro có thể hỗ trợ thiết lập các mức này trực tiếp trên biểu đồ, nhưng không đảm bảo giao dịch có lợi nhuận hoặc luôn được khớp chính xác tại mức giá đã đặt. Kỷ luật quản trị rủi ro vẫn là yếu tố quan trọng nhất.

Quan chức Fed Pompliano nói Warsh chỉ đang nói nhưng chưa hành động

Sau những phát biểu mang giọng điệu diều hâu của Kevin Warsh, Anthony Pompliano cho rằng ông mới chỉ đưa ra quan điểm chứ chưa có hành động cụ thể, vì vậy chưa thể kết luận Fed sẽ tăng lãi suất. Pompliano cho rằng nếu Warsh thực sự có quan điểm muốn tăng lãi suất thì điều này cũng khó phù hợp với việc Tổng thống Trump đề xuất ông vào vị trí Chủ tịch Fed. Quan điểm của Pompliano là Warsh có thể đang cố gắng khiến thị trường thận trọng hơn, trong khi khả năng giữ nguyên lãi suất vẫn cao. Quan điểm của Thuận cũng nghiêng về kịch bản Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9.

Một trong những lý do là dù lạm phát vẫn cao, xu hướng cơ bản đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Dữ liệu tháng 7 cho thấy CPI ở mức 3.4%, Core CPI 2.5%, PCE 3.7% và Core PCE 3.3%. Tuy nhiên, theo TruFlation, một đơn vị độc lập sử dụng dữ liệu có tần suất cập nhật cao hơn, CPI thực tế có thể chỉ khoảng 2.3% và PCE khoảng 2.66%. Khi loại bỏ những thành phần biến động mạnh, chỉ số lạm phát cơ bản mà TruFlation tính toán còn khoảng 2.23%, gần hơn đáng kể với mục tiêu 2% của Fed. Điều này cho thấy lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu nhưng có thể đang trên xu hướng giảm và mức lãi suất hiện tại có thể đã đủ tạo áp lực để đưa lạm phát tiếp tục hạ nhiệt.

Thị trường lao động cũng không mạnh như chỉ nhìn vào tỷ lệ thất nghiệp 4.1%. Số việc làm mới liên tục giảm trong những tháng trước và dữ liệu tháng 7 thậm chí được điều chỉnh xuống âm 23.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định một phần vì lực lượng lao động tham gia thị trường cũng giảm, khi những người thất nghiệp không tìm được việc làm có xu hướng bỏ cuộc. Vì vậy, bức tranh lao động hiện tại có thể được mô tả là “low hire, low fire”, tức doanh nghiệp vừa tuyển dụng ít vừa sa thải ít. Thị trường không rơi vào tình trạng thất nghiệp tăng mạnh, nhưng người đang tìm việc lại khó tìm được việc hơn.

Sức khỏe người tiêu dùng Mỹ cũng đang chịu áp lực. Doanh số bán lẻ tháng 7 giảm 0.6%, trong khi tỷ lệ tiết kiệm chỉ khoảng 2.7%, thấp hơn nhiều mức trung bình 30 năm là 5.7%. Trong khi đó, dư nợ thẻ tín dụng lên khoảng 1.26 nghìn tỷ USD, làm gia tăng nguy cơ người tiêu dùng gặp khó khăn trong việc trả nợ. Điều này cho thấy người dân vừa khó tìm việc hơn, vừa giảm chi tiêu, tiết kiệm ít và ngày càng phải dựa nhiều hơn vào tín dụng.

Lãi suất cao cũng tiếp tục gây áp lực lên những lĩnh vực nhạy cảm với chi phí vốn, đặc biệt là nhà ở và xây dựng. Trong khi chi tiêu liên quan đến AI vẫn tăng mạnh, phần lớn động lực này đến từ các doanh nghiệp lớn. Vì vậy, TruFlation cho rằng nền kinh tế Mỹ đang xuất hiện sự phân hóa rõ rệt: doanh nghiệp, đặc biệt là nhóm đầu tư vào AI, vẫn tương đối mạnh, trong khi người tiêu dùng chịu áp lực ngày càng lớn.

Từ những dữ liệu trên, TruFlation cho rằng Fed ít nhất nên cân nhắc chuyển hướng chính sách và thậm chí có thể nghĩ đến việc giảm lãi suất trước khi các vấn đề của người tiêu dùng trở nên nghiêm trọng hơn. Tuy nhiên, Thuận không nghiêng về khả năng giảm lãi suất ngay trong tháng 9 bởi lạm phát vẫn chưa chắc chắn và Fed vẫn cần thêm dữ liệu. Ngược lại, Thuận cũng không ủng hộ việc tăng lãi suất và cho rằng kịch bản có khả năng cao hơn vẫn là giữ nguyên lãi suất.

Về AI, Kevin Warsh cho rằng sự phát triển của AI hiện chưa phải yếu tố quyết định đối với chính sách tiền tệ. AI có thể giúp doanh nghiệp tăng năng suất, giảm chi phí và tạo ra lợi nhuận cao hơn, nhưng theo Warsh, tác động này hiện chưa đủ lớn để trở thành cơ sở quyết định lãi suất của Fed.

Tóm lại, dù giọng điệu của Kevin Warsh đang nghiêng về phía diều hâu và khiến thị trường định giá khả năng tăng lãi suất cao hơn, ông chưa đưa ra cam kết sẽ tăng. Trong khi đó, các dữ liệu về lạm phát, việc làm và sức khỏe người tiêu dùng lại cung cấp nhiều lý do để Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất. Vì vậy, ở thời điểm hiện tại, khả năng giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 vẫn được đánh giá cao hơn, nhưng cần tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế và những phát biểu tiếp theo của Fed trước khi đưa ra kết luận.

Dòng tiền vào BTC, nhiều người nói Bear market đã kết thúc

Dòng tiền vào Bitcoin ETF vẫn rất tích cực khi chỉ trong 9 ngày đã có khoảng 3 tỷ USD được rót vào, thuộc nhóm những đợt dòng tiền mạnh nhất trong 6 tháng qua. Bitcoin cũng tăng rất mạnh từ khoảng 62.000 USD lên gần 80.000 USD chỉ trong một tuần, cho thấy quy mô biến động hiện tại đã lớn hơn rất nhiều so với các chu kỳ trước. Dòng tiền ETF nhiều khả năng tiếp tục duy trì tích cực trong tuần này.

Strategy vẫn có kế hoạch tiếp tục mua thêm Bitcoin, ước tính khoảng 1,400 BTC. Trong khi đó, CEO Metaplanet cho rằng bear market Bitcoin đã kết thúc và khẳng định dù thị trường đã tạo đáy hay chưa, chiến lược dài hạn của công ty vẫn không thay đổi. Trong bối cảnh tiền tiếp tục được mở rộng, nợ công gia tăng và các đồng tiền pháp định chịu áp lực, Bitcoin vẫn được xem là tài sản lưu trữ giá trị và “vàng kỹ thuật số”. CryptoQuant CEO Ki Young Ju cũng đưa ra nhận định rằng bear market có khả năng đã kết thúc.

Tuy nhiên, đáy thị trường không thể xác định chỉ bằng một biểu đồ hay nhận định của một cá nhân. Đáy thường hình thành khi những người muốn bán đã bán hoặc rời khỏi thị trường, trong khi những người còn lại tiếp tục nắm giữ và tích lũy. Vì vậy, thay vì cố gắng bắt chính xác đáy, chiến lược trung bình giá cho phép nhà đầu tư xây dựng vị thế từng phần ngay cả khi thị trường vẫn còn điều chỉnh.

Bài học quan trọng đối với đầu tư dài hạn là thị trường không tăng theo đường thẳng. Bitcoin từng đi ngang quanh 3,000 đến 4,000 USD trong thời gian dài trước khi tăng mạnh lên 69,000 USD năm 2021. Vàng cũng mất gần 10 năm sau đỉnh năm 2011 mới vượt qua đỉnh cũ vào năm 2020. Ethereum đạt đỉnh hơn 4,000 USD năm 2021 nhưng phải đến năm 2025 mới quay lại vùng giá tương đương. Trong những giai đoạn đi ngang kéo dài, nhiều nhà đầu tư mất kiên nhẫn và rời khỏi thị trường ngay trước khi chu kỳ tăng trưởng mới bắt đầu.

Vì vậy, thất bại trong đầu tư dài hạn nhiều khi không đến từ việc chọn sai tài sản mà đến từ việc không đủ kiên nhẫn với luận điểm đầu tư. Điều này cũng giống như giảm cân hay tập luyện: kết quả ban đầu có thể rất chậm và dễ khiến người ta bỏ cuộc, nhưng nếu duy trì đủ lâu, thành quả có thể xuất hiện nhanh hơn rất nhiều. Với nhà đầu tư dài hạn, điều quan trọng không phải dự đoán chính xác từng đỉnh đáy mà là hiểu chu kỳ, duy trì chiến lược phù hợp và có đủ kiên nhẫn để đi qua những giai đoạn thị trường chưa mang lại kết quả.

Venezuela muốn rời khỏi OPEC

Một thông tin đáng chú ý nhưng vẫn chưa chắc chắn là Venezuela đang có đề xuất rời khỏi OPEC. OPEC là nhóm các quốc gia sản xuất dầu phối hợp kiểm soát sản lượng nhằm hạn chế nguồn cung và tránh giá dầu giảm quá mạnh. Việc rời OPEC sẽ giúp Venezuela không còn bị ràng buộc bởi các hạn ngạch sản xuất, qua đó có thể tăng sản lượng và xuất khẩu dầu khi giá dầu đang có xu hướng tăng.

Venezuela hiện sở hữu trữ lượng dầu lớn nhất thế giới, nhưng phần lớn là dầu nặng, đòi hỏi công nghệ và hệ thống chế biến phức tạp hơn. Mỹ có năng lực kỹ thuật phù hợp để hỗ trợ khai thác và chế biến loại dầu này, vì vậy dòng vốn và công nghệ từ Mỹ có thể giúp Venezuela đưa thêm dầu ra thị trường. Nếu Venezuela thực sự rời OPEC và tăng sản lượng, về dài hạn nguồn cung dầu toàn cầu có thể được cải thiện, giảm sự phụ thuộc vào khu vực Trung Đông và tạo thêm áp lực giảm giá dầu. Tuy nhiên, đây là tác động mang tính dài hạn chứ chưa ảnh hưởng ngay lập tức.

Các thông tin khác:

• Nhà đồng sáng lập Strive, Vivek Ramaswamy, tiết lộ rằng mình đang nắm giữ 5,7 triệu cổ phiếu Strive. Số cổ phiếu này có thời điểm trị giá 138,8 triệu USD khi giá Strive đạt đỉnh 24,38 USD hôm nay.

• MoonPay vừa tích hợp giao thức cho vay Kamino trên Solana vào ví PayBox, cho phép AI như ChatGPT hoặc Claude thực hiện việc cho vay token và vay USDC thế chấp bằng crypto thông qua hội thoại tự nhiên. Kamino hiện có khoảng 1.3 tỷ USD tài sản bị khóa và 1 tỷ USD khoản vay đang hoạt động. Người dùng có thể tự phê duyệt từng giao dịch hoặc cho phép AI hành động tự động trong giới hạn chi tiêu định sẵn. Đây là bước tiến so với các ứng dụng AI crypto trước đây vốn chỉ xử lý thanh toán nhỏ và tần suất cao.

• Pakistan đang đề xuất đưa Bitcoin vào dự trữ quốc gia. Đây không đơn thuần là câu chuyện Bitcoin tăng giá mà liên quan đến “game theory” và cuộc cạnh tranh về tài sản dự trữ trong tương lai. Vàng đã được các quốc gia tích lũy trong nhiều thập kỷ, khiến những nước muốn xây dựng kho dự trữ vàng lớn hiện nay gặp bất lợi vì phải bỏ ra nguồn vốn rất lớn để mua vào. Bitcoin còn là tài sản tương đối mới, nên trật tự về quốc gia nào sở hữu lượng Bitcoin lớn vẫn chưa hoàn toàn được hình thành.

• Capital B tiếp tục có kế hoạch huy động thêm khoảng 24.5 triệu USD để mua Bitcoin.