Castle Securities cảnh báo: "Lời nguyền tháng 9" kết hợp quyền chọn giá rẻ, tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận chứng khoán Mỹ ngắn hạn xấu đi nghiêm trọng

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihong, tháng 9 thường là tháng có kết quả kém nhất trong năm đối với thị trường chứng khoán Mỹ, với mức lợi nhuận trung bình hàng tháng của chỉ số S&P 500 ở mức thấp nhất trong năm. Hiện tại, giá quyền chọn cũng đang ở mức rẻ nhất trong năm – sự kết hợp này khiến tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của việc mua bảo vệ cho xu hướng giảm giá trở nên khá hấp dẫn.

Đây là quan điểm cốt lõi trong báo cáo gửi khách hàng hôm thứ Hai (31/8) của Scott Rubner, Giám đốc chiến lược cổ phiếu và phái sinh cổ phiếu tại Citadel Securities. Rubner chỉ ra rằng, mô hình tăng giá đã giúp chỉ số S&P 500 đạt mức đỉnh lịch sử trong tháng 8 đang có dấu hiệu thay đổi.

"Đây không phải là sự thay đổi quan điểm tích cực dài hạn đối với cổ phiếu, mà là sự điều chỉnh tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận ngắn hạn." Rubner viết trong báo cáo. Ông liệt kê lịch công bố báo cáo tài chính, triển vọng mua lại cổ phiếu, yếu tố thời vụ và xu hướng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân là những lý do cần thận trọng. "Tổng thể, những yếu tố này đã thay đổi tính phi đối xứng ngắn hạn. Các động lực thúc đẩy thị trường tăng giá đang trở nên ít rõ ràng hơn, trong khi các yếu tố dẫn đến sụt giảm lại gia tăng."

Đi ngang sau đỉnh lịch sử và mức biến động xuống đáy

Tháng 8 năm nay, chỉ số S&P 500 trong phiên giao dịch từng chạm đỉnh lịch sử 7.816,70 điểm, sau khi tăng gần 7% từ cuối tháng 7 đến tuần đầu tháng 8. Tuy nhiên, sau đó chỉ số này rơi vào trạng thái đi ngang hoặc giảm nhẹ. Cùng lúc, chỉ số biến động Cboe VIX tuần trước đã giảm xuống mức 14,1, thấp nhất trong năm.

Theo báo cáo sáng thứ Hai của Mandy Xu, Giám đốc phân tích thị trường phái sinh Cboe, kết quả kinh doanh của cổ phiếu công nghệ tốt hơn dự kiến – đặc biệt là màn trình diễn của NVDA tuần trước – đã giúp thu hẹp mức phí rủi ro biến động của cổ phiếu công nghệ, các lo ngại xung quanh giao dịch liên quan đến trí tuệ nhân tạo cũng đã dịu bớt.

Số liệu từ Cboe cho thấy, mức chênh lệch biến động của cổ phiếu riêng lẻ so với biến động chỉ số, vốn ở mức cao lịch sử trước đó, cũng đã giảm. Chỉ số VIXEQ đo biến động ẩn hàm của 50 cổ phiếu thành phần lớn nhất S&P 500 đã chứng kiến mức chênh lệch giá thu hẹp rõ rệt; mức chênh lệch giá giữa QQQ và SPY đo biến động chỉ số Nasdaq 100 cũng giảm từ mức đỉnh lịch sử hồi tháng 6 xuống phân vị 20% – mức thấp nhất trong năm.

Bảo vệ cho xu hướng giảm giá "rẻ", nhưng lực mua từ nhà đầu tư cá nhân yếu

Rubner cho rằng, vì những lý do trên, chi phí mua bảo vệ cho xu hướng giảm giá hiện nay tương đối thấp.

Tuy nhiên, thử thách trong tháng 9 không chỉ đến từ các số liệu lịch sử. Rubner chỉ ra rằng, dữ liệu theo dõi hoạt động giao dịch của nhà đầu tư cá nhân tại Citadel Securities cho thấy tháng 9 cũng là thời điểm lực mua yếu nhất trong năm. Từ năm 2019 tới nay, với những phiên sụt giảm của chỉ số S&P 500, giá trị mua ròng trung bình của nhà đầu tư cá nhân chỉ bằng khoảng một nửa mức trung bình của cả năm.

Ngoài ra, Rubner dự báo hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp cũng sẽ chậm lại – sau khoảng ngày 12/9, các công ty niêm yết bước vào giai đoạn im lặng về mua lại cổ phiếu, và các giới hạn liên quan sẽ dần siết chặt hơn.

Giai đoạn dày đặc các sự kiện vĩ mô đang đến, phí bảo vệ vẫn ở mức thấp

"Nhà đầu tư đang bước vào giai đoạn các sự kiện kinh tế vĩ mô diễn ra dày đặc hơn, nhưng lại phải trả phí bảo vệ tương đối thấp." Rubner nhận định.

Ngay giữa tháng 8, Rubner còn đánh giá rằng đợt "điều chỉnh kỹ thuật" của thị trường chứng khoán Mỹ đã cơ bản hoàn tất, các chiến lược có hệ thống có thể đòn bẩy trở lại. Khi đó ông nhận định, dòng tiền hệ thống, nhà đầu tư cá nhân, các ETF thụ động và hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp đang cùng tạo thành xu hướng mua vào củng cố lẫn nhau. Tuy nhiên, chỉ sau nửa tháng, với sự xuất hiện của tháng 9 – tháng yếu nhất trong lịch sử – quan điểm ngắn hạn của ông đã rõ ràng trở nên cẩn trọng hơn: các chất xúc tác cho tăng giá mờ nhạt dần, rủi ro giảm gia tăng, chi phí bảo vệ rẻ – tạo thành mâu thuẫn ngắn hạn cốt lõi của thị trường hiện nay.

Đối với nhà đầu tư, sau khi đã tận hưởng sự bình lặng và tăng trưởng trong mùa hè, thị trường tháng 9 có lẽ sẽ đòi hỏi sự cảnh giác nhiều hơn.