Giá vàng tăng mạnh nhưng kỳ vọng giảm nhiệt! Thị trường dự đoán rằng khả năng quay lại mức 4.700 một cách nhanh chóng không còn là kịch bản có xác suất cao.

Quốc tế vàng giao ngay sau khi ghi nhận mức tăng gần 10% vào tháng 8 đã đảo chiều giảm mạnh, niềm tin của thị trường vào việc tiếp tục tăng giá cũng giảm đáng kể. Thị trường dự đoán đang nhanh chóng hạ thấp các đặt cược về khả năng vàng vượt qua mức giá quan trọng vào cuối năm, cho thấy tâm lý lạc quan trước đó bắt đầu giảm sút.

Dữ liệu do Polymarket cung cấp hiện tại cho thấy, xác suất vàng chạm mức 5000 USD/ounce trước cuối năm chỉ cao hơn 50% một chút, trong khi khả năng đạt 4500 USD gần như chắc chắn. So sánh với trước đây, xác suất đạt 6000 USD đã giảm xuống khoảng 13%, mục tiêu này vẫn là mức giá cuối năm được JPMorgan cùng các tổ chức tại Wall Street từng lạc quan.

Quan điểm phản ánh rõ sự thay đổi tâm lý ngắn hạn hơn là Polymarket đưa ra hợp đồng ngắn hạn về việc vàng tăng trở lại quanh 4700 USD, xác suất hiện tại đã dưới một phần ba. Nói cách khác, sau khi chứng kiến đà tăng mạnh vào tháng 8, các thành viên thị trường dự đoán không còn đặt cược phổ biến rằng vàng có thể nhanh chóng phục hồi đỉnh trước đó.

Tâm lý lạc quan giảm nhiệt đồng thời với việc giá vàng điều chỉnh nhanh. Vàng giao ngay quốc tế trước đó từng tăng lên khoảng 4697 USD/ounce, sau đó liên tục giảm, dưới áp lực từ lợi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu tăng, ngày thứ Ba từng giảm gần 1,8%, xuống quanh mức 4370 USD/ounce, chạm mức thấp nhất kể từ ngày 19/8.

Cú sốc trực tiếp đến từ phát biểu “diều hâu” của Chủ tịch Fed Walsh tại hội nghị thường niên Jackson Hole. Ông nhấn mạnh lạm phát về mục tiêu 2% vẫn chưa đủ nhanh, Fed “còn nhiều việc phải làm”. Sau phát biểu này, thị trường đã nhanh chóng nâng xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 lên khoảng 66%, cao hơn rõ rệt so với trước đó.

Điều này đã thay đổi môi trường vĩ mô thuận lợi nhất cho vàng trước đây. Vàng không tạo ra lãi suất, nếu thị trường kỳ vọng lãi suất tăng trở lại, lợi thế về lợi suất của tiền mặt và trái phiếu lớn hơn, chi phí cơ hội cho việc nắm giữ vàng cũng gia tăng. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,78%, tiếp tục gây áp lực lên vàng.

Giá dầu tăng càng làm cho áp lực này thêm mạnh mẽ. Sau khi Mỹ và Iran xảy ra xung đột quân sự trở lại, Brent crude đã vượt 91 USD/thùng. Giá năng lượng tăng có thể đẩy lạm phát lên cao và buộc Fed duy trì chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn.

Lý luận phe mua vẫn còn, nhưng kỳ vọng tăng giá nhanh đã “giảm nhiệt”

Động lực quan trọng cho đợt phục hồi này của vàng xuất phát từ “giao dịch phòng ngừa mất giá tiền tệ”. Thâm hụt ngân sách Mỹ, nợ công tăng cùng với quy mô mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính được mở rộng, đã khiến thị trường lo ngại về sức mua của đồng USD và rủi ro nợ chủ quyền, từ đó vàng nhận được nhu cầu phòng ngừa rủi ro và bảo vệ giá trị.

Đây cũng là mâu thuẫn lớn nhất hiện tại của thị trường vàng: Fed đang dùng dự báo chính sách “diều hâu” để kìm giá vàng, trong khi mở rộng tài chính và lo ngại về nợ vẫn liên tục củng cố lý luận đầu tư dài hạn cho vàng.

Do đó, hiện thị trường không hoàn toàn chuyển sang quan điểm “bán vàng”, mà bắt đầu đánh giá lại các kỳ vọng tăng giá quá lạc quan trước đó. Citi vẫn dự đoán vàng có thể đạt mức 5000 USD trong 6 đến 12 tháng tới và nâng mục tiêu ngắn hạn lên 4800 USD; một số tổ chức tại Wall Street thậm chí vẫn giữ mục tiêu 6000 USD.

Tuy nhiên, nhìn về ngắn hạn, thị trường dự đoán đã nhanh chóng ra tín hiệu cảnh báo: việc vàng nhanh chóng phục hồi lên 4700 USD sau đợt giảm gần đây và tiếp tục vượt qua 5000 USD đã không còn là một sự kiện được đánh giá cao xác suất.

Sắp tới, dữ liệu việc làm và lạm phát tại Mỹ sẽ quyết định xem kỳ vọng này liệu có thể được hâm nóng trở lại. Nếu việc làm suy yếu rõ rệt, kỳ vọng tăng lãi suất giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD đi xuống thì vàng sẽ có động lực tăng giá mới; ngược lại, nếu việc làm còn vững, giá dầu tiếp tục đẩy lạm phát tăng, khả năng Fed nâng lãi suất cao hơn nữa, phe mua vàng có thể tiếp tục thoái lui.