Sau khi kết quả kinh doanh của Nvidia "phá thế cục", Broadcom (AVGO.US) đêm nay cũng cần một "kết quả lớn" tương tự để giữ vững niềm tin thị trường.

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui, khi Nvidia (NVDA.US) thắp sáng thị trường với báo cáo kỷ lục 96,2 tỷ USD trong quý và hướng dẫn tăng trưởng 70% cho năm tài chính 2028, thì tâm điểm hiện giờ chuyển sang Broadcom (AVGO.US). Gã khổng lồ chip với vốn hóa thị trường khoảng 1,75 nghìn tỷ USD này sẽ công bố báo cáo tài chính quý ba năm tài chính 2026 sau giờ giao dịch Mỹ vào thứ Tư. Phố Wall dự đoán đây sẽ là một báo cáo tài chính "gần như chắc chắn gây ấn tượng mạnh" — song điều mấu chốt thật sự là liệu sự ấn tượng này có đủ để khiến nhà đầu tư quên đi đêm tháng 6, lấy lại niềm tin vào câu chuyện AI của Broadcom hay không.

520 tỷ USD bay hơi trong ba tháng: Hệ quả của một “kỳ vọng hoàn hảo”

Giá cổ phiếu Broadcom đã giảm khoảng 23% kể từ mức đỉnh lịch sử ngày 2/6, trở thành một trong 30 cổ phiếu có thành tích kém nhất trên chỉ số S&P 500 cùng kỳ. Nguyên nhân trực tiếp gây ra đợt sụt giảm này là trong báo cáo quý hai ngày 4/6, dự báo doanh thu chất bán dẫn AI của công ty không đạt kỳ vọng — Broadcom dự kiến doanh thu chất bán dẫn AI quý ba là 16 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự báo của các nhà phân tích trên 17 tỷ USD. Ngày tiếp theo khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu Broadcom giảm mạnh gần 13%, biểu hiện tồi tệ nhất sau báo cáo kể từ ít nhất năm 2009.

Phản ứng gay gắt của nhà đầu tư đối với hướng dẫn “vẫn rất mạnh mẽ” này xuất phát từ việc kỳ vọng đã bị đẩy lên mức hoàn hảo. Trước đó, CEO Broadcom — Trần Phúc Dương — từng dự báo doanh số chip AI sẽ vượt 100 tỷ USD vào năm 2027 trong quý 1, cam kết này đã đẩy kỳ vọng của thị trường lên cực độ — khi hướng dẫn 16 tỷ USD/quý “chỉ” đáp ứng mục tiêu của công ty, nhà đầu tư đã phản ứng bằng cách bán tháo cổ phiếu.

Sau ba tháng, giá cổ phiếu Broadcom đã điều chỉnh hơn 20% từ đỉnh tháng 6, định giá cũng đã giảm đáng kể. Hiện tại, giá cổ phiếu giao dịch ở mức gấp 21 lần lợi nhuận dự kiến 12 tháng tới, thấp hơn so với mức 42 lần tháng 12 năm ngoái và 32 lần tháng 6 — tạo ra cơ hội “bố trí chiến thuật” sau báo cáo tài chính.

“Mọi người đã từng có một số lo ngại về Nvidia, xét cho cùng một số thông tin tích cực trước đây của họ đã dẫn đến không ít phản ứng tiêu cực. Nhưng lần vừa rồi cổ phiếu lại được thị trường chào đón rất tích cực,” bà JoAnne Feeney, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Advisors Capital Management sở hữu cổ phiếu Broadcom cho biết. Bà bổ sung, nếu ban lãnh đạo cũng có thể đưa ra dự báo kết quả kinh doanh đáng tin cậy, giá cổ phiếu Broadcom có thể có phản ứng tương tự Nvidia.

Con số then chốt đêm nay: “Bảng điểm” và “đề thi” của Phố Wall

Theo các nhà phân tích Phố Wall, Broadcom dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh của quý ba sẽ tăng vọt lên trên 3,22 USD, còn doanh thu sẽ tăng 84% đạt 29,4 tỷ USD. Những con số này tự thân đã đủ ấn tượng — với một công ty quy mô như Broadcom, tốc độ tăng trưởng doanh thu 84% gần như chưa từng có. Nhưng như Morgan Stanley nhấn mạnh trong báo cáo trước thềm công bố tài chính: câu hỏi thực sự không phải liệu quý ba có đạt mục tiêu, mà là dự báo cho quý tư và cái nhìn đến năm 2027.

Morgan Stanley dự báo doanh thu quý tư khoảng 34,8 tỷ USD, doanh thu chất bán dẫn AI tăng trưởng tiếp 32% so với quý trước lên 21,2 tỷ USD. Nhưng biến số cốt lõi thực sự thúc đẩy định giá — kỳ vọng doanh thu AI năm tài chính 2027 — mô hình của Morgan Stanley đặt ra là 120 tỷ USD, trong khi một bộ phận nhà đầu tư đã nâng kỳ vọng lên hơn 150 tỷ USD. Sự chênh lệch giữa hai con số này chính là nguyên nhân tạo ra biến động đêm nay.

Trước đó, Broadcom đã đặt mục tiêu doanh thu AI năm tài chính 2027 ở mức “cao hơn nhiều” so với 100 tỷ USD. Morgan Stanley dự báo doanh thu AI năm tài chính 2027 khoảng 120 tỷ USD, nhưng kỳ vọng của một số nhà đầu tư đã âm thầm tăng lên 150 tỷ USD hoặc hơn.

Khoảng cách 30 tỷ USD giữa 120 tỷ và 150 tỷ USD chính là điểm mâu thuẫn về định giá. Morgan Stanley thẳng thắn trong tiêu đề báo cáo: “Rủi ro chính trước công bố báo cáo tài chính nằm ở kỳ vọng thị trường, không phải yếu tố nền tảng.” Ngân hàng này cảnh báo: “Nếu chỉ là 120 tỷ USD, Broadcom với mức giá hiện tại được định giá hợp lý; nhưng nếu lên đến 150 tỷ USD, cổ phiếu này sẽ trở nên rất rẻ.”

Bà Feeney cho biết: “Họ đã nói về doanh thu chất bán dẫn AI có thể vượt lên hàng trăm tỷ USD hoặc hơn. Chữ ‘hoặc hơn’ này ý nghĩa rất lớn. Nếu họ có thể cung cấp thêm thông tin cụ thể về con số ‘hoặc hơn’ này, tôi nghĩ giá cổ phiếu sẽ tăng.”

Broadcom có vị thế độc nhất trong lĩnh vực hạ tầng AI. Công ty từng tiết lộ, 99% lưu lượng internet đều đi qua ít nhất một con chip Broadcom. Ở thị trường chip ASIC tùy chỉnh, Broadcom là nhà cung cấp sức mạnh tính toán cốt lõi cho Google TPU, Meta MTIA…, giải pháp mạng lưới cũng thâm nhập vào nhiều khâu vận hành của trung tâm dữ liệu.

Cổ đông cũng quan tâm xem nhu cầu chip có phải là do các giao dịch tài chính chu kỳ tạo ra giả tạo hay không, đồng thời Broadcom ở thị trường chip tùy chỉnh có bị Alphabet hay Marvell Technology đánh mất thị phần. Do chi phí bộ nhớ tăng cao, toàn ngành chất bán dẫn đều chịu áp lực về biên lợi nhuận, nên biên lợi nhuận cũng là điểm nhấn chú ý. Ngoài ra, sức khỏe bộ phận phần mềm hạ tầng của Broadcom cũng vô cùng quan trọng.

Broadcom đối mặt áp lực cạnh tranh từ nhiều phía. Google đã đưa Marvell Technology vào chuỗi cung ứng chip tùy chỉnh, gây nên lo ngại về thị phần TPU của Broadcom tại Google. Tuy nhiên, theo nhà phân tích Harlan Sur của JP Morgan, những lo ngại này “bị thổi phồng”, Google đang bổ sung thêm đối tác hỗ trợ cho đội nội bộ và hệ sinh thái TPU, nhưng với thỏa thuận năm năm ký đầu tháng 4, vai trò đối tác chính về TPU của Broadcom với Google sẽ không bị thay thế.

Định giá và rủi ro: “Cơ hội chiến thuật” khi giá giảm nhưng tâm lý thị trường vẫn thận trọng

Định giá Broadcom đã giảm sâu. Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức 21 lần lợi nhuận dự báo 12 tháng tới, cao hơn mức trung bình 10 năm là 18 lần, song đã giảm mạnh so với 42 lần cuối năm ngoái và 32 lần tháng 6. Nhà phân tích Cody Acree của Benchmark cho biết, cổ phiếu hiện giao dịch ở mức 19,2 lần EPS dự báo năm tài chính 2027 và 14,3 lần năm 2028, gần vùng định giá thấp của ngành AI cùng ngành.

Acree cho rằng điều này tạo ra “cơ hội bố trí chiến thuật tốt hơn”. Nhưng mấu chốt là — nếu hướng dẫn ngày 2/9 ám chỉ mức kỳ vọng 120 tỷ USD, vậy thì bất kể kết quả kinh doanh quý này tốt đến đâu, những nhà đầu tư kỳ vọng 150 tỷ USD đều sẽ thất vọng.

Đương nhiên, ngay cả khi mọi yếu tố cuối cùng hội tụ thành một báo cáo đáng tin cậy, giá cổ phiếu Broadcom hiện có thể vẫn bị kìm hãm bởi nhà đầu tư vẫn thận trọng với nhiều mảng của cuộc chơi AI.

Đợt công bố báo cáo tài chính này diễn ra trong bối cảnh hiệu suất của các hãng lớn ngành AI khá trái chiều. Các nhà vận hành trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn vẫn lên kế hoạch rót hàng trăm tỷ USD xây dựng hạ tầng, song nguồn lực có hạn, nhà đầu tư ngày càng quan tâm hơn đến tỷ suất lợi nhuận đầu tư.

“Thị trường hiện phủ đầy tâm lý hoảng loạn,” nhà phân tích cổ phiếu cấp cao Jamie Meyers của Laffer Tengler Investments sở hữu cổ phiếu Broadcom cho biết, “sự hoảng loạn này không chỉ nhằm vào Broadcom, mà cả ngành đều gặp phải vấn đề này.”

“Tôi nghĩ, do động lực tăng trưởng bị tổn thương nặng, giờ đây mọi người đều trở nên thận trọng,” Kim Forrest, Giám đốc đầu tư tại Bokeh Capital Partners nhận định.

Phần kết luận của Meyers đi thẳng vào vấn đề: “Thông điệp mà Trần Phúc Dương gửi ra rất rõ ràng — quỹ đạo tăng trưởng là bền vững, thậm chí đang tăng tốc”. Nhưng như Jay Woods, trưởng chiến lược thị trường tại Freedom Capital Markets, nhận xét: “Nvidia đã chứng minh bữa tiệc AI chưa kết thúc, giờ Broadcom cũng cần chứng minh họ đã nhận được một lời mời lớn hơn nữa”.