Những thách thức nào mà token hóa cổ phiếu vẫn còn phải đối mặt?

Việc mã hóa cổ phiếu hiện nay không còn là vấn đề công nghệ có làm được hay không, mà là một loạt các vấn đề thực tế hơn.

Biên soạn: Kỵ Sĩ Blockchain

Sau khi Robinhood Chain nổi lên, mã hóa cổ phiếu lại một lần nữa được đưa lên bàn thảo luận.

Nhưng vấn đề hiện tại đặt ra cho ngành là, sau khi mã hóa, quy tắc chứng khoán gốc sẽ được tiếp nhận như thế nào, hệ thống thanh toán bù trừ sẽ xây dựng ra sao, và quan trọng nhất là nhà đầu tư thực sự đã mua được gì?

Hãy xem về phía quản lý trước. Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) vào tháng 1 năm nay đã khẳng định rõ ràng, việc mã hóa chứng khoán không thay đổi bản chất chứng khoán của chúng. Dù chứng khoán được chính đơn vị phát hành token hóa, hay do bên thứ ba phát hành token gắn với cổ phiếu, đều có thể thuộc khuôn khổ quản lý chứng khoán hiện tại.

Ví dụ, với Stock Tokens mà Robinhood hiện phát hành, nhà đầu tư nhận được là quyền lợi kinh tế liên quan tới cổ phiếu đó, chứ không phải chính cổ phiếu gốc, cũng không có quyền biểu quyết cổ đông tương ứng. Điều này khác với việc trực tiếp nắm giữ cổ phiếu.

Tiếp theo là vấn đề thanh toán bù trừ. Thị trường cổ phiếu truyền thống trông như chỉ là mua bán cổ phiếu, nhưng phía sau đó là các nhà môi giới, tổ chức lưu ký và cơ quan thanh toán bù trừ. Blockchain có thể đưa một số ghi nhận và thanh toán lên chain, nhưng các chức năng pháp lý và tài chính này sẽ không tự biến mất.

Như cách làm hiện nay của DTCC rất thận trọng, thí điểm mã hóa bắt đầu từ một số loại chứng khoán, và lên kế hoạch ghi nhận quyền lợi đã mã hóa trong khuôn khổ hạ tầng chứng khoán hiện tại, thay vì lập lại toàn bộ hệ thống từ đầu.

Còn một vấn đề thường bị bỏ qua: thanh khoản.

Thị trường thường coi giao dịch 7×24 giờ và sự tham gia của nhà đầu tư toàn cầu là lợi thế của mã hóa cổ phiếu, nhưng thời gian giao dịch dài hơn không đồng nghĩa với tăng thanh khoản.

Thanh khoản của thị trường cổ phiếu đến từ các nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư tổ chức, cơ chế cấp vốn và hệ thống lệnh giao dịch trưởng thành. Nếu cùng một cổ phiếu xuất hiện trên nhiều chain, nhiều nền tảng khác nhau, mỗi nền tảng có một pool thanh khoản riêng thì thị trường có thể bị phân mảnh.

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, các Stock Token trên blockchain vẫn có thể tiếp tục giao dịch. Khi không còn báo giá liên tục của sàn truyền thống, ai sẽ cung cấp giá này? Có lẽ điều này sẽ được giải quyết khi thị trường cổ phiếu có thể giao dịch 24 giờ.

Dĩ nhiên, nhu cầu thực sự từ thị trường hiện tại cũng chưa được kiểm chứng hoàn toàn.

Dữ liệu cho thấy, hiện quy mô mã hóa cổ phiếu trên chuỗi đã vượt 2 tỷ USD, nhưng so với thị trường chứng khoán toàn cầu, điều này vẫn còn rất nhỏ bé.

Điều hấp dẫn thực sự là việc cổ phiếu khi lên blockchain có thể kết hợp trực tiếp với stablecoin, hoạt động vay mượn, phái sinh và các tài sản trên chuỗi khác.

Cổ phiếu có thể trở thành tài sản thế chấp, stablecoin có thể hoàn thành thanh toán tức thì, và giao dịch có thể tiếp tục ngay cả khi thị trường truyền thống đã đóng cửa.

Đây mới là nơi mã hóa (Token hóa) thật sự có thể thay đổi thị trường tài chính.

Nhưng đồng thời, các rủi ro cũng sẽ kéo theo lên chain. Bởi sau khi tài sản tài chính được token hóa, có thể phát sinh sự lệch pha thanh khoản, tăng sử dụng đòn bẩy và truyền dẫn rủi ro.

Vì vậy, vấn đề hiện nay mà mã hóa cổ phiếu phải đối mặt không phải là công nghệ có làm được hay không, mà là một loạt các vấn đề thực tế hơn.

Đó cũng là lý do tại sao với hiện tại, điều thực sự đáng quan tâm không phải là chain nào có khối lượng giao dịch lớn nhất, mà là các cơ quan quản lý sẽ thiết lập quy tắc ra sao để tài sản có thể thật sự lưu thông.

Nếu những thử nghiệm này cuối cùng thành công, ý nghĩa của mã hóa cổ phiếu sẽ không chỉ là thêm một loại tài sản, mà còn là nâng cấp lớn với phương thức phát hành, giao dịch và thanh toán bù trừ chứng khoán.

Và trước khi tới được điều đó, chúng ta vẫn còn một chặng đường rất dài phải đi.