Tại sao lãi suất trái phiếu Mỹ tăng mà tỷ giá đô la Mỹ lại không tăng theo?

Kể từ tháng 9, lợi suất trái phiếu Mỹ đã trải qua một đợt giao dịch tăng lãi suất, nhưng điều thú vị là tỷ giá USD hầu như không thay đổi. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng hơn 20 điểm cơ bản so với đầu tháng, xác suất thị trường dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 lên tới 88%, và trong năm đủ để dự đoán sẽ có 2 lần tăng lãi suất. Trong khi đó, chỉ số USD lại dao động quanh mốc 99, hầu như không thay đổi.

Làm thế nào để lý giải sự phân hóa rõ rệt giữa USD và lợi suất trái phiếu Mỹ? Theo ý kiến của tác giả, có một số điểm như sau:

Thứ nhất, đợt tăng lãi suất này là diễn biến toàn cầu, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế ngoài Mỹ không được nới rộng. Trong lịch sử, khi chính sách tiền tệ giữa Mỹ và các khu vực khác phân hóa (ví dụ năm 2022), logic “lãi suất cao → USD mạnh” thường vận hành rất trơn tru.

Nhưng lần này lãi suất tăng là hiện tượng toàn cầu, trong tháng qua, lợi suất trái phiếu Đức, Anh, Canada đều tăng hơn 30 điểm cơ bản. Chỉ số USD được phản ánh qua chênh lệch lãi suất Mỹ - các nước khác quay quanh vùng 99, không phải quá được đánh giá cao hay thấp.

Trong tương lai, chênh lệch lãi suất Mỹ - các nền kinh tế ngoài Mỹ có phân hóa không? Rất có thể sẽ xảy ra, bởi vì đợt tăng lãi suất toàn cầu này đã phản ánh quá nhiều kỳ vọng, chắc chắn sẽ có quốc gia với nền tảng kinh tế yếu hơn không thể tiếp tục nâng lãi suất, hoặc tăng lãi suất quá mạnh... Đây là vấn đề quan trọng trong trung hạn, chỉ là chưa phải là câu chuyện trung tâm của thị trường vào thời điểm hiện tại.

Ngoài yếu tố chênh lệch lãi suất, một lý do khác khiến USD diễn biến nhạt nhòa là do áp lực từ các đồng tiền châu Á mạnh. Dù chỉ số USD biến động không lớn, nhưng khi quan sát kỹ thì xu hướng trong ngày khá rõ - ban ngày yếu hơn, ban đêm mạnh hơn.

Tác giả cho rằng, sức ép từ các đồng tiền châu Á mạnh làm USD yếu hơn trong phiên Á. Vì ba đồng tiền lớn nhất châu Á (CNY, KRW, JPY) mỗi loại có một logic dòng tiền riêng, ví dụ như CNY bị ảnh hưởng bởi giao dịch chuyển đổi ngoại tệ, KRW do hoạt động mua lại cổ phiếu của các công ty niêm yết...

Có dấu hiệu cho thấy vốn đầu tư nước ngoài của JPY cũng bắt đầu quay trở lại trong nước. Tuy lượng vốn này không lớn nhưng thực tế vẫn diễn ra, khách quan góp phần tạo ra tổ hợp “trái phiếu Mỹ yếu + USD yếu”. Nếu xu hướng dòng vốn JPY quay trở lại trong nước duy trì, đồng JPY có thể thể hiện sức chống chịu tốt hơn ngay cả khi lãi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao.

Tổng hợp những phân tích trên, tác giả cập nhật quan điểm về thị trường forex và các loại tài sản:

Forex: Các đồng tiền châu Á (CNY, KRW, JPY) thể hiện độ bền bỉ lớn hơn, ngay cả khi Fed tăng lãi suất thì khả năng giảm giá cũng không cao. Các đồng tiền châu Âu (EUR, GBP) có xu hướng dao động nhiều hơn, bởi vì giữa Mỹ và châu Âu chưa thực sự phân hóa rõ nét; 

Trái phiếu Mỹ: Kỳ hạn ngắn của trái phiếu Mỹ đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng tăng lãi suất, rủi ro chính nằm ở kỳ hạn dài (vấn đề cung cầu, lãi suất toàn cầu tăng). Nên theo dõi quan sát là chính, nếu trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giữ vững quanh mức 5,0% thì có thể cân nhắc phân bổ vị thế bên mua;

Vàng: Rủi ro từ trái phiếu Mỹ (vấn đề cung cầu...) tạo nên động lực hỗ trợ cho vàng, đây cũng là lý do vàng có thể “chịu đựng” được việc lãi suất trái phiếu Mỹ tăng. Khi không biết mua gì, mua chút vàng cũng là lựa chọn ổn.

[Kết quả dự đoán CPI Mỹ tháng 8 đã có]

Chúc mừng bạn nào dự đoán đúng 3.4%, vui lòng để lại thông tin nhận thưởng ở phần tin nhắn, phần quà sẽ được gửi trong vòng năm ngày làm việc.