Quỹ phòng hộ vừa tái tạo vị thế mua ròng công nghệ, nhưng hỗ trợ quan trọng của Nasdaq đã bắt đầu suy yếu

Chỉ số Nasdaq 100 (NDX) đang tiến gần tới vùng đáy của kênh dao động kéo dài nhiều tháng. Trước đó, chỉ số duy trì xu hướng tích lũy ở vùng cao, nhưng vị thế cổ phiếu công nghệ tăng nhanh trở lại và cấu trúc kỹ thuật bắt đầu suy yếu, khiến thị trường nhạy cảm hơn rõ rệt với khả năng phá vỡ đáy đi xuống.

Giao dịch tiền thị trường đã phát đi tín hiệu suy yếu hơn nữa: Hợp đồng tương lai NDX đã phá vỡ đường xu hướng tăng trước đó và mất hỗ trợ đường trung bình động 100 ngày. Nếu đà giảm tiếp tục, hình thái kỹ thuật ngắn hạn của chỉ số sẽ tiếp tục xấu đi, tâm điểm thị trường sẽ chuyển sang các vùng hỗ trợ bên dưới.

Trong khi đó, dòng tiền lại đang đổ về lĩnh vực cổ phiếu công nghệ một cách rõ rệt gần đây. Theo dữ liệu môi giới tổ chức của Goldman Sachs, các quỹ phòng hộ đã mua ròng nhóm cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông Mỹ (TMT) trong 10 trên 11 phiên giao dịch gần nhất. Nói cách khác, vị thế mua lên cổ phiếu công nghệ vừa mới được thiết lập trước khi cấu trúc kỹ thuật bắt đầu yếu đi.

Điều này khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn với các tin tức bất lợi bất ngờ. Hiện nay, tranh cãi an toàn AI đang đặt ra bài kiểm tra định giá mới cho các cổ phiếu công nghệ có định giá cao, trong khi việc đường ống dẫn dầu của Saudi Arabia bị đóng cửa kéo dài lại đưa rủi ro giá năng lượng và lạm phát trở lại tầm chú ý của giới đầu tư. Hai loại rủi ro này có tính chất khác nhau, nhưng đều có thể trở thành chất xúc tác thúc đẩy việc định giá lại nhóm cổ phiếu công nghệ.

Mặt kỹ thuật bị phá vỡ: Sau khi các đường trung bình quan trọng mất hỗ trợ, các vùng hỗ trợ bên dưới trở nên trọng yếu

NDX trước đó tiếp tục trạng thái tích lũy trong vùng biên rộng, nay đã phá vỡ đường xu hướng tăng và mất hỗ trợ đường trung bình động 100 ngày ngay trong phiên tiền thị trường, cho thấy cấu trúc kỹ thuật hỗ trợ đà tăng ngắn hạn của chỉ số đang yếu đi. Tuy nhiên, chỉ dựa vào diễn biến tiền thị trường vẫn chưa đủ để xác nhận xu hướng đảo chiều trung hạn, việc chỉ số có thể lấy lại được các đường trung bình quan trọng hay không vẫn là điểm quan sát then chốt tiếp theo.

Nếu chỉ số xác nhận phá vỡ xuống phía dưới, đường trung bình động 200 ngày sẽ trở thành ngưỡng hỗ trợ trung hạn quan trọng hơn, có nghĩa là vẫn còn dư địa điều chỉnh tiếp theo từ vùng giá hiện tại.

Diễn biến kỹ thuật nhóm bán dẫn thậm chí còn yếu hơn. ETF bán dẫn (SMH) giao dịch quanh vùng 544 USD trong phiên tiền thị trường, đã phá vỡ luôn mức đáy của kênh dao động và rơi xuống dưới đường trung bình động 100 ngày, trong khi đường trung bình động 200 ngày lại ở vị trí thấp hơn nữa. Là thành phần trọng yếu của đợt giao dịch AI lần này, nhóm bán dẫn suy yếu trước, khiến toàn ngành công nghệ đối mặt áp lực lớn hơn.

Rủi ro vị thế: Bên mua vừa mới trở lại, cổ phiếu công nghệ lại bắt đầu suy yếu

Lý do động lực kỹ thuật suy yếu đáng chú ý nằm ở chỗ dòng tiền trước đó đã bắt đầu đặt cược lại vào cổ phiếu công nghệ. Theo số liệu môi giới tổ chức của Goldman Sachs, quỹ phòng hộ đã mua nhóm cổ phiếu TMT của Mỹ trong 10 trên 11 phiên gần đây, dòng mua tập trung chủ yếu vào nhóm bán dẫn và thiết bị bán dẫn, với tốc độ mua hai tuần qua đạt top 3% nhanh nhất trong 5 năm.

Bản thân vị thế tập trung không đồng nghĩa thị trường chắc chắn sẽ giảm, nhưng sẽ làm thay đổi cách thị trường phản ứng trước các tin xấu. Đặc biệt, khi biến động bên trong nhóm cổ phiếu công nghệ đã tăng lên rõ rệt, một khi thị trường bắt đầu giảm vị thế mua, giá có thể biến động mạnh hơn nữa.

Số liệu của Goldman Sachs cho thấy, độ biến động 200 ngày giữa nhóm thắng và thua động lượng TMT khoảng 76, trong khi chỉ số S&P 500 chỉ là 13, cho thấy mức phân hóa và biến động nội bộ của nhóm công nghệ cao vượt trội so với toàn thị trường.

Các chuyên gia cho rằng, việc biến động tăng mạnh gần đây chưa phải điều dị thường, nhưng điều thực sự đáng quan ngại là nếu câu chuyện xoay quanh AI thay đổi căn bản. Cùng lúc, chỉ số hoảng loạn của Goldman Sachs đã giảm 3 điểm trong một ngày thứ Sáu vừa qua – mức giảm lớn nhất trong gần 3 năm – cho thấy trạng thái hoảng loạn trên diện rộng chưa gia tăng rõ rệt. Nói cách khác, vị thế thị trường đã nghiêng về công nghệ, song toàn khung tâm lý vẫn chưa xuất hiện tâm lý phòng thủ tương xứng.

Hai chất xúc tác kép: Tranh cãi an toàn AI và rủi ro nguồn cung năng lượng gia tăng

Trong bối cảnh này, tranh cãi xung quanh an toàn AI là biến số mới mà các cổ phiếu công nghệ cao phải tiêu hóa. CEO Anthropic – Dario Amodei – kêu gọi “làm chậm lại tiến trình phát triển tiên phong”, được nhiều lãnh đạo ngành công nghệ đồng tình ở các mức độ khác nhau. Điều thị trường thực sự lo ngại không phải là sự phát triển AI sẽ dừng lập tức, mà là vấn đề an toàn có thể thúc đẩy siết chặt giám sát, từ đó làm chậm tiến trình phát triển các mô hình tiên tiến và đặt ra dấu hỏi mới về khoản đầu tư vốn khổng lồ vào AI.

Privorotsky cho rằng, rủi ro này có thể chưa tác động lớn đến chi tiêu vốn thực tế. Những công ty công nghệ lớn như Microsoft, Meta... không có lý do rõ ràng để rút khỏi cuộc đua AI, mà thay vào đó sẽ tăng cường thẩm định an toàn và giám sát độc lập hơn là dừng đầu tư hoàn toàn. Do đó, tranh cãi an toàn AI hiện nay nghiêng về rủi ro định giá và kỳ vọng hơn là sự suy giảm căn bản của nền tảng tài chính.

Rủi ro năng lượng lại có tính chất khác. Đường ống dẫn dầu đông-tây của Saudi Arabia từng vận chuyển khoảng 4-5 triệu thùng dầu/ngày vòng qua Eo biển Hormuz, hiện vẫn đang đóng, dự kiến mất vài ngày hoặc vài tuần để sửa chữa; hàng tồn kho tại cảng Yanbu chỉ đủ đáp ứng xuất khẩu trong 5-7 ngày. Nếu gián đoạn kéo dài, cộng thêm nguồn cung qua Hormuz bị hạn chế, khoảng 4% nguồn cung dầu toàn cầu có thể bị ảnh hưởng.

Cùng lúc, lực lượng Houthi đang tiến tới vùng Bab-el-Mandeb, đồng nghĩa rủi ro nguồn cung có thể mở rộng từ một sang hai kênh vận tải quan trọng. Theo Privorotsky, rủi ro AI chủ yếu tác động tới kỳ vọng định giá, còn vấn đề cung cấp năng lượng có thể truyền dẫn trực tiếp tới giá dầu, lạm phát và chính sách tiền tệ - tác động trực diện hơn tới thị trường chung.

Định giá biến động: Vẫn còn khoảng trống giữa mặt kỹ thuật xấu đi và tâm lý sợ hãi thị trường

Khi cả yếu tố kỹ thuật, vị thế và rủi ro bên ngoài cùng xuất hiện, không có nghĩa thị trường chắc chắn điều chỉnh mạnh, nhưng điều đáng chú ý là: liệu mức biến động hiện tại đã phản ánh hết những rủi ro này hay chưa?

Báo cáo của Garrett chỉ ra, các giai đoạn chỉ báo CTA bị phá vỡ về kỹ thuật trong lịch sử thường đi kèm với sự tăng lên rõ rệt của chỉ số VIX. Hiện tại, NDX và nhóm bán dẫn đã xuất hiện tín hiệu cấu trúc kỹ thuật suy yếu, song VIX vẫn chưa tăng tương ứng, cho thấy thị trường vẫn kiềm chế khi định giá các biến động tiềm ẩn.

Yếu tố mùa vụ cũng không thuận lợi. Dữ liệu lịch sử VIX cho thấy, hiện đang trong giai đoạn các đợt biến động có xu hướng tăng cao hơn. Nếu NDX xác nhận phá vỡ các hỗ trợ then chốt, cùng với việc rủi ro kiểm soát AI hoặc nguồn cung năng lượng tiếp tục nóng lên, vị thế mua lên công nghệ có thể trở thành kênh khuếch đại biến động mạnh mẽ.

Vì vậy, điều thị trường cần chú ý hiện nay không phải là một yếu tố tiêu cực đơn lẻ nào, mà là khả năng các mức kỹ thuật có được bảo vệ hay không, cùng với việc giữa vị thế – chất xúc tác – biến động đã có sự tương tác hai chiều chưa. Nếu vùng hỗ trợ quan trọng bị phá vỡ, còn mức độ hoảng loạn của thị trường vẫn ở đáy thấp, không gian định giá lại biến động cho giai đoạn tiếp theo sẽ lớn hơn.