Lãi suất có thể tăng vào tháng 9, liệu đồng đô la Mỹ sẽ bắt đầu một đợt tăng giá mới?

Sau khi dữ liệu lạm phát được công bố vào tuần trước, thị trường đã định giá chắc chắn hơn về khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, và các tổ chức Phố Wall cũng đồng loạt sửa đổi báo cáo, chuyển sang dự đoán tăng lãi suất vào tháng 9. Sau khi mở cửa ngày thứ Hai, chỉ số USD tiếp tục xu hướng tăng. Trong bối cảnh thị trường đã định giá khá đầy đủ, liệu đồng USD có thể bắt đầu một đợt tăng giá mới sau khi đợt tăng lãi suất này được triển khai?

Kỳ vọng tăng lãi suất đã được định giá đầy đủ, tăng lãi suất tháng 9 đã là điều "không thể đảo ngược"

Theo mức định giá hiện tại của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, xác suất Fed tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã gần 90%, gần như trở thành đồng thuận của thị trường. Theo giá hiện tại của thị trường, sau khi tăng lãi suất vào tháng 9, chu kỳ tăng lãi suất này sẽ còn khoảng 3 lần tăng lãi suất nữa, đạt mức lãi suất cuối cùng khoảng 4,56%.

“Mua theo kỳ vọng, bán khi sự kiện xảy ra”, liệu đồng USD có tiếp tục tăng?

1. Trọng tâm là tín hiệu tăng lãi suất tiếp theo qua biểu đồ dot plot

Hiện tại, thị trường đã định giá khá đầy đủ cho việc tăng lãi suất. Bản thân việc tăng lãi suất sẽ không mang lại nhiều thông tin tăng giá mới. Phản ứng của đồng USD sẽ phụ thuộc vào biểu đồ dot plot, cũng như tông lời lẽ trong cuộc họp báo của Chủ tịch Walsh. Nếu muốn chỉ số USD vượt qua và giữ vững mốc 100, Cục Dự trữ Liên bang phải thông qua dot plot phát đi tín hiệu về chu kỳ tăng lãi suất liên tục, chứ không phải chỉ tăng một lần rồi kết thúc.

2. Mối lo ngại về thâm hụt tài khóa gia tăng, đây là điểm yếu mang tính cấu trúc của đồng USD

Tình hình tài khóa của Hoa Kỳ ngày càng xấu đi đang trở thành nguyên nhân chính dẫn đến sự phân hóa giữa lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và xu hướng của đồng USD. Hiện tại, thâm hụt ngân sách liên bang của Hoa Kỳ tiệm cận 2 nghìn tỷ USD, chi phí trả lãi trái phiếu quốc gia lần đầu tiên vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD, và trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài đã bắt đầu được định giá theo rủi ro xoắn ốc nợ.

Benson đang nỗ lực kiểm soát và ổn định thị trường trái phiếu thông qua nhiều biện pháp; còn Trump liên tục "thêm dầu vào lửa": Tuần trước đã đề xuất chính sách tài khóa mở rộng, nếu Đảng Cộng hòa tiếp tục nắm quyền ở cả Thượng viện và Hạ viện, dự kiến sẽ phát khoản trợ cấp 5.000 USD cho tất cả người trưởng thành ở Mỹ. Ước tính tổng chi phí vượt 1,2 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 4% GDP, càng làm gia tăng rủi ro thâm hụt ngân sách và áp lực cung cấp trái phiếu quốc gia.

3. Bộ Tài chính chống đỡ trái phiếu dài hạn, “quyền chọn bán” của Benson

Trước áp lực tăng của trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã bắt đầu phát đi tín hiệu ổn định, tương đương với việc cung cấp "quyền chọn bán" cho thị trường. Ngày 9/9, Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố mua lại 6 tỷ USD trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và 20 năm, quy mô thấp hơn so với dự báo thị trường là 8-10 tỷ USD. Nhưng nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vượt mốc 5%, rất có khả năng Bộ Tài chính sẽ tiếp tục mở rộng các hoạt động mua lại để kiềm chế tốc độ tăng quá nhanh của lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài.

FOMC tháng 9 mang lại rủi ro không đối xứng cho đồng USD

Trường hợp “bồ câu”: Nếu tháng 9 không tăng lãi suất (khả năng thấp) hoặc tăng lãi suất nhưng theo hướng “bồ câu” (giá trị trung vị trong dot plot ở mức 4,125% hoặc thấp hơn, tức số lần tăng lãi suất trong tương lai nhỏ hơn 2 lần), thị trường có thể tiếp tục nghi ngờ về tính độc lập và độ tin cậy của Fed, dẫn đến việc chỉ số USD giảm mạnh.

Trường hợp “diều hâu”: Nếu tháng 9 tăng lãi suất và dot plot phát đi tín hiệu tiếp tục tăng (giá trị trung vị dot plot trên 4,375%, tức dự báo sẽ tăng 3 lần trở lên), chỉ số USD có thể sẽ kiểm tra ngưỡng kháng cự 100. Về mặt kỹ thuật, chỉ số USD tạo đáy W ở mốc 98,5 và kháng cự phía trên nằm ở đường viền cổ 99,8.

Đối với nhân dân tệ, chênh lệch lợi suất trái phiếu 10 năm Trung-Mỹ hiện đã đạt mức cao nhất lịch sử, về mặt lãi suất thì không có lợi để nhân dân tệ tiếp tục tăng giá lâu dài, nhưng thặng dư thương mại lớn vẫn liên tục hỗ trợ cho doanh nghiệp chuyển đổi ngoại tệ. Dự kiến với tác động hai chiều, USDCNY có thể sẽ đi ngang trong một thời gian quanh mốc 6,70.