IPO trị giá 2 nghìn tỷ đô la của Anthropic tự vạch ra điểm yếu: 47% doanh thu phụ thuộc vào Amazon và Google, mỗi 1 đô la chỉ giữ lại 16 cent

Anthropic đã đệ trình bản cáo bạch IPO lên các nhà đầu tư, lần đầu tiên công khai quan hệ tài chính phức tạp giữa họ với Amazon và Google.

Ngày 29 tháng 9, theo tài liệu mật mà Reuters có được, gần một nửa doanh thu của Anthropic trong năm 2025 sẽ được thực hiện thông qua nền tảng của hai ông lớn điện toán đám mây này, trong khi họ đồng thời đóng vai trò là nhà đầu tư, nhà cung cấp năng lực tính toán và đối thủ cạnh tranh trực tiếp.

Bản cáo bạch cho thấy, doanh thu năm 2025 của Anthropic đạt gần 4,6 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 12 lần so với năm trước, nhưng khoản lỗ hoạt động cũng tăng gấp đôi lên hơn 8 tỷ USD trong cùng kỳ. Sự tăng trưởng nhanh chóng này đi kèm với sự phụ thuộc cấu trúc ngày càng sâu sắc vào một số ít đối tác – rủi ro này đã được Anthropic liệt kê rõ trong bản cáo bạch.

47% doanh thu do hai ông lớn kiểm soát

Bản cáo bạch tiết lộ, năm 2025, Anthropic thực hiện doanh số khoảng 2,16 tỷ USD qua nền tảng đám mây của Amazon và Google (thuộc Alphabet), chiếm 47% tổng doanh thu cả năm.

Tỷ lệ này không ngừng tăng lên – năm 2023 chỉ chiếm 11%, năm 2024 tăng lên 32%, năm ngoái đã gần một nửa.

Theo ước tính của Reuters, Anthropic đã trả cho hai nền tảng này khoảng 351 triệu USD phí phân phối, tương đương với việc cứ tạo ra 1 USD doanh thu từ nền tảng đám mây thì khoảng 16 cent thuộc về Amazon hoặc Google. Khoản phí này được bao gồm trong mục chi phí hoạt động "Bán hàng, tiếp thị và đối tác" trên báo cáo tài chính của Anthropic.

Nhà đầu tư, nhà cung cấp, nhà phân phối, đối thủ cạnh tranh – bốn vai trò trong một

Tính phức tạp của mối quan hệ tài chính này còn sâu sắc hơn thế nữa.

Amazon và Google cùng lúc đảm nhận bốn vai trò: rót hàng chục tỷ USD đầu tư vào Anthropic, cung cấp hạ tầng năng lực tính toán, thay mặt thu tiền từ khách hàng, đồng thời cạnh tranh trực tiếp với Anthropic trong lĩnh vực AI.

Tính đến cuối năm 2025, các khoản thanh toán không thể hủy ngang của Anthropic cho bảo trì và mua năng lực tính toán lên tới 54,6 tỷ USD. Đầu năm 2026, tổng số cam kết trả dài hạn đã vượt quá 417 tỷ USD, bao gồm 3,5 GW năng lực tính toán chuyên dụng.

Trong bản cáo bạch, Anthropic cho rằng các mối quan hệ trên là lợi thế cạnh tranh, việc phân phối mô hình Claude thông qua nền tảng đám mây của Amazon, Google và Microsoft giúp tiếp cận khách hàng hiện có nhờ mạng lưới bán hàng khổng lồ – điều mà họ nhận định không một tổ chức cá biệt nào có thể sao chép trực tiếp quy mô thâm nhập thị trường như vậy.

Tuy nhiên, bản cáo bạch cũng thừa nhận, phụ thuộc vào một số đối tác và nhà cung cấp đã tạo nên "mối quan hệ động phức tạp, có thể phát sinh xung đột lợi ích và ảnh hưởng tiêu cực đến việc tiếp cận nguồn lực tính toán".

Tài liệu cũng chỉ ra, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đều có thể biết giá cả và điều khoản thương mại của Anthropic, điều này có thể tác động đến quyết định phân bổ năng lực tính toán và chiến lược xúc tiến sản phẩm của họ.

Hai khách hàng lớn nhất chiếm 12% mỗi bên, không có hợp đồng dài hạn

Tập trung khách hàng cũng là một rủi ro lớn.

Bản cáo bạch cho biết, có hai khách hàng (không tiết lộ tên) mỗi bên đóng góp 12% doanh thu hàng năm của Anthropic.

Anthropic cảnh báo, phần lớn khách hàng lớn không bị ràng buộc bởi hợp đồng dài hạn và có thể giảm hoặc ngừng chi tiêu bất cứ lúc nào.

Về phía các khoản phải thu, đến cuối năm 2025, Anthropic còn 909 triệu USD các khoản phải thu khách hàng chưa nhận được, trong đó 60% do Amazon và Google thu hộ, cao hơn mức 42% của năm 2024. Anthropic nhấn mạnh, nếu khâu này xảy ra tranh chấp hoặc trì hoãn, ngay cả khi đã ký hợp đồng trực tiếp với khách hàng, dòng tiền của công ty vẫn có thể bị ảnh hưởng.

Tranh cãi với OpenAI về cách ghi nhận doanh thu

Bản cáo bạch này cũng tiếp tục làm nóng lên cuộc tranh chấp về phương pháp thống kê doanh thu giữa Anthropic và OpenAI.

Anthropic ghi nhận toàn bộ giá trị hợp đồng của thị trường nền tảng đám mây vào doanh thu, còn phần chia sẻ với nền tảng được tính là chi phí tiếp thị – với lý do Anthropic đóng vai trò "bên chính" trong giao dịch, chịu trách nhiệm về định giá và cung cấp dịch vụ, phù hợp với chuẩn mực kế toán.

Tuy nhiên, theo một báo cáo của Reuters tháng 6 năm nay, OpenAI từng thông báo với nhà đầu tư và nhân viên rằng cách xử lý này đã làm doanh thu của Anthropic bị "thổi phồng" lên hàng tỷ USD.

Phản hồi về vấn đề này, Anthropic cho biết công ty tuân thủ chuẩn mực kế toán hiện hành và xác nhận tổng doanh thu là vì họ là "bên chính" trong giao dịch.