Xuất khẩu dầu thô Trung Đông phục hồi lên 98% so với trước chiến tranh! Báo cáo nghiên cứu của JPMorgan tiết lộ giao dịch "thiếu dầu" hạ nhiệt nhưng lạm phát năng lượng vẫn khó rút lui

Ứng dụng Zhihui Caijing APP cho biết, báo cáo phân tích lưu lượng dầu thô mới nhất của Morgan Stanley - ông lớn tài chính phố Wall - cho thấy mặc dù rủi ro hàng hải tại eo biển Hormuz và eo biển Mandeb vẫn tiếp diễn, lượng vận chuyển dầu thô từ Trung Đông đã gần như phục hồi về mức trước chiến tranh.

Gần đây, các quan chức Mỹ liên tục khẳng định rằng lưu lượng dầu thô vận chuyển qua Hormuz đang gia tăng, mặc dù các ước tính đồng thuận của nhà đầu tư lại thận trọng hơn. Đầu tháng này, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent cho biết mỗi ngày có khoảng 17 triệu thùng dầu đi qua đây, trong khi CEO Patrick Pouyanne của TotalEnergies SE nhận thấy mỗi ngày có 10 triệu thùng dầu thô và sản phẩm dầu được xuất đi.

Mặc dù xuất khẩu dầu Trung Đông thể hiện sức đề kháng vượt kỳ vọng, nhưng chuỗi cung ứng năng lượng, trong đó có sản phẩm dầu tinh chế, vẫn chưa phục hồi hoàn toàn. Theo ước tính ngày 29/9 của Morgan Stanley, lượng vận chuyển xuất khẩu dầu thô Trung Đông đã phục hồi tới 17,5 triệu thùng/ngày, tương đương 98% so với trước chiến tranh; tuy nhiên, lượng vận chuyển sản phẩm dầu như diesel, xăng chỉ đạt 58% mức trước chiến tranh, tổng sản lượng vận chuyển dầu thô và sản phẩm dầu đạt 89% mức năm 2025.

Động mạch xuất khẩu được khơi thông trở lại! Morgan Stanley: Lượng dầu thô Trung Đông đạt 98% mức trước chiến tranh

Nhóm phân tích Morgan Stanley, bao gồm cả Natalya Kanayeva, trong một báo cáo ngày 29/9 cho biết: “Động mạch xuất khẩu dầu của Trung Đông đang được khai thông trở lại.” Họ cho rằng, đối với một khu vực vẫn trong tình trạng chiến tranh, đây là “sự phục hồi đáng kể” mặc dù không đồng đều.

Morgan Stanley cho biết, lượng vận chuyển dầu thô đã phục hồi lên 17,5 triệu thùng mỗi ngày, tương đương 98% mức trước chiến tranh; lượng vận chuyển sản phẩm dầu như diesel và xăng đạt 3 triệu thùng/ngày, tương đương 58%. Theo nhóm phân tích, nếu căn cứ mức trung bình 10 ngày của 5 ngày gần nhất, tổng lưu lượng vận chuyển đạt khoảng 89% mức năm 2025.

Khi xung đột Mỹ-Iran bước sang tháng thứ tám, thị trường dầu toàn cầu đang đặc biệt chú ý đến lượng dầu thô và sản phẩm dầu được xuất khẩu từ khu vực này. Ngoài các hàng hóa đi qua eo biển Hormuz, Saudi Arabia cũng đã thành công phục hồi khoảng một nửa lưu lượng của đường ống vận chuyển Đông-Tây quốc gia. Tuyến đường ống vận chuyển dầu thô chạy ngang Saudi tới các cảng bên Biển Đỏ của họ đã bị hư hỏng hồi đầu tháng.

Nhóm phân tích cho biết, lượng vận chuyển dầu thô qua eo biển Hormuz gần như đã “phục hồi về mức đỉnh gần 13 triệu thùng/ngày vào cuối tháng Sáu, chủ yếu nhờ Saudi Arabia thúc đẩy.” “Tuy nhiên, đừng nhầm lẫn sự gia tăng lưu lượng này là dấu hiệu cho thấy an ninh được cải thiện – thực chất điều này phản ánh sự gia tăng khả năng vận hành doanh nghiệp trong môi trường rủi ro liên tục.”

Eo biển Hormuz nối Vịnh Ba Tư với thị trường toàn cầu. Khi Iran tuyên bố kiểm soát tuyến đường thủy này, vùng nước xung quanh liên tục xảy ra các vụ tấn công tàu thuyền trong nhiều tháng. Mỹ từ chối thừa nhận tuyên bố này và trong khi phong tỏa cảng Iran, vẫn hỗ trợ tàu của các nước khác đi qua eo biển.

Theo ước tính của Morgan Stanley, lượng dầu thô xuất khẩu từ Trung Đông đã phục hồi tới 17,5 triệu thùng/ngày, tương đương 98% so với trước chiến tranh; lượng vận chuyển sản phẩm dầu như diesel, xăng chỉ phục hồi 58% trước chiến tranh, tổng sản lượng dầu thô và sản phẩm đạt 89% mức 2025. Các số liệu mới này không nghi ngờ gì đã phơi bày sự thay đổi trên thị trường dầu: việc gia tăng lưu lượng qua eo biển Hormuz và khởi động lại tuyến thay thế của Saudi đang giảm bớt áp lực thiếu dầu thô, nhưng chuỗi cung ứng sản phẩm tinh chế, chi phí vận chuyển và an ninh giao hàng vẫn còn nhiều thách thức. “Có thể vận chuyển dầu ra bên ngoài” và “có thể chuyển giao liên tục, an toàn, chi phí thấp” vẫn là hai trạng thái cung ứng khác nhau.

Giá dầu cũng đang phản ánh sự phân hóa đó. Lúc 9h30 sáng ngày 30/9 theo giờ Bắc Kinh, hợp đồng tương lai dầu Brent tháng gần nhất tăng 1,11% lên 103,73 USD/thùng sau cú giảm phiên thứ Ba; so giá hợp đồng gần nhất tại các thời điểm, tăng khoảng 43,1% so với mức 72,48 USD phiên cuối trước chiến tranh (27/2). Tuy nhiên, hợp đồng tháng 11 sắp đáo hạn và hợp đồng tháng 12 giao dịch sôi động hơn có mức chênh giá rõ rệt, với giá chốt ngày 29/9 là 96,16 USD. Giá gần hạn cao hơn cho thấy áp lực giao ngay vẫn căng thẳng.

Tiến triển ngoại giao vẫn chưa đủ để loại bỏ phần premium rủi ro này. Ngày 29/9, Qatar khẳng định tiếp tục thúc đẩy đối thoại con thoi giúp Mỹ và Iran tìm tiếng nói chung, ưu tiên phục hồi tự do hàng hải ở eo biển Hormuz; Trump thì phủ nhận đã đề xuất nới lỏng trừng phạt hay giải phóng tiền của Iran để đổi lấy nhượng bộ hạt nhân. Hai bên vẫn đang đàm phán, nhưng chưa hình thành cơ chế nào để đảm bảo thương mại hàng hải thông suốt lâu dài, nên giá dầu vẫn đồng thời chịu tác động từ cả phục hồi nguồn cung lẫn nguy cơ căng thẳng leo thang.

Một đường ống, hai eo biển – thị trường dầu vẫn đang trả “phí chắc chắn giao hàng”

Việc khôi phục đường ống Đông-Tây Saudi mở lại tuyến xuất khẩu dầu quan trọng, nhưng cần phân biệt giữa năng lực vận chuyển đường ống, lưu lượng thực tế và lượng bốc hàng tại cảng. Dẫn theo Reuters ngày 29/9, công suất đường ống này là 7 triệu thùng/ngày, lưu lượng thực tế trước tấn công là khoảng 5,5 triệu thùng/ngày; sau khôi phục, giới nội bộ và Kpler ước tính hiện đạt khoảng 2 triệu và 2,65 triệu thùng/ngày.

Kpler dự báo vài ngày tới có thể tăng lên 3-4 triệu thùng/ngày, khả năng phục hồi mức trước tấn công vẫn cần khoảng một tháng. Cảng Yanbu cũng đã nối lại hoạt động bốc hàng. Vì vậy, khởi động lại đường ống tức là năng lực vận chuyển được giải phóng, không đồng nghĩa toàn bộ 7 triệu thùng/ngày đã phục hồi cũng như không phải tăng thêm công suất khai thác dầu thô mới.

Về mặt địa lý, đường ống Đông-Tây chuyển dầu thô đến Yanbu trên bờ Biển Đỏ, giúp Saudi Arabia tránh eo biển Hormuz; sau khi bốc hàng, hàng hóa có thể đi về phía bắc qua kênh đào Suez hoặc đường ống SUMED sang Địa Trung Hải, còn tuyến thường đi châu Á sẽ vượt eo biển Mandeb về phía nam. Tránh Hormuz không có nghĩa tránh khỏi mọi rủi ro năng lượng và vận tải đường dài. Cục Quản lý Hàng hải Mỹ cảnh báo rằng mối đe dọa của Houthi đến tàu thương mại ở Biển Đỏ và eo Mandeb vẫn hiện hữu, tàu liên quan đến Saudi đối diện rủi ro cao hơn.

Những rủi ro này đã trở thành chi phí thực tế. Theo nguồn tin được trích dẫn trên phương tiện truyền thông ngày 24/9, phí bảo hiểm chiến tranh của tàu dầu liên quan đến Saudi cập cảng Yanbu đã tăng lên khoảng 3% giá trị tàu, trong khi đầu tháng 7 chỉ chưa đến 1%; giá này là báo giá bảo hiểm, không phải phí uniform cho mọi tàu giao dịch thành công. Từ đó có thể xây dựng một khung quan sát đầu tư: thị trường giao dịch hợp đồng dầu/dầu tương lai hiện nay đang chuyển từ chỉ giao dịch “thiếu bao nhiêu thùng” sang đồng thời định giá “những thùng này có thể giao một cách đáng tin cậy hay không”. Việc phục hồi vận chuyển dầu thô giúp giảm premium thiếu hụt, nhưng việc chuỗi vận chuyển sản phẩm và chi phí bảo hiểm, logistics cao vẫn có thể trì hoãn tốc độ giảm lạm phát năng lượng đầu cuối.