Ngày đầu tư của MRVL.US trình bày kế hoạch 5 năm “cao hơn Phố Wall”: Goldman Sachs không đồng ý, giữ nguyên đánh giá “trung lập”

Theo ứng dụng tài chính Zhihu, vào ngày 6 tháng 10 theo giờ miền Đông nước Mỹ, Marvell Technology (MRVL.US) đã tổ chức Ngày Nhà đầu tư tại New York, nơi ban lãnh đạo đưa ra mục tiêu dài hạn "vượt qua dự báo đồng thuận của Phố Wall". Tuy nhiên, Goldman Sachs cho biết định giá hiện tại đã phản ánh phần lớn sự lạc quan này vào giá cổ phiếu, ngân hàng này đã nâng mục tiêu giá từ 220 đô la lên 270 đô la, giữ nguyên xếp hạng “Trung lập”.

Bản đồ tổng thể cho năm năm tới

Ban lãnh đạo Marvell đã vạch ra một khung tài chính cho năm tài chính 2031 đầy ấn tượng tại Ngày Nhà đầu tư, với dự đoán tốc độ tăng trưởng kép hàng năm doanh thu từ năm nay đến tài khóa 2031 là 55%—60%, biên lợi nhuận gộp từ 56%—59%, biên lợi nhuận hoạt động từ 44%—46%, EPS khoảng 30 đô la, biên lợi nhuận FCF trên 36% và hơn 50% FCF được trả lại cho cổ đông.

Đằng sau mục tiêu này là một câu chuyện lớn hơn: Marvell dự đoán chi tiêu vốn toàn cầu cho trung tâm dữ liệu sẽ tăng từ khoảng 700 tỷ đô la vào năm 2025 lên trên 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với tỷ trọng chi tiêu của 10 hãng điện toán đám mây siêu lớn hàng đầu không ngừng tăng lên.

Trong bối cảnh đó, công ty định vị tiềm năng thị trường AI (TAM) vào năm 2030 ở mức 400 tỷ đô la, trong đó xác định khoảng cơ hội doanh thu từ 70 đến 90 tỷ đô la.

Ba động cơ chính: Kết nối 65%, chuyển mạch lưu trữ 45%, chip tùy chỉnh 80%

Phân tích mục tiêu năm năm của Marvell, động lực tăng trưởng tập trung cao vào ba lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI:

Kết nối (Interconnect): TAM khoảng 65 tỷ đô la, mục tiêu doanh thu năm tài chính 2031 là 37,5 tỷ đô la, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 65%. Ban lãnh đạo định vị đây là lĩnh vực giải quyết các "bức tường bộ nhớ" và "bức tường đồng" của cơ sở hạ tầng AI — các giải pháp tổng hợp bao gồm SerDes hàng đầu, DSP mô-đun quang, mạng quang kết hợp, giải pháp quang Interconnect 1.6T và thậm chí 3.2T, đóng gói quang (CPO), cùng cấu trúc “scale-across” hỗ trợ kết nối trực tiếp tầm xa giữa các cụm AI.

Chuyển mạch & lưu trữ (Switching & Storage): TAM khoảng 85 tỷ đô la, công ty đặt mục tiêu 10 tỷ đô la với tăng trưởng kép hàng năm 45%. Lộ trình phát triển bao gồm chip chuyển mạch một soát 100T cực hạn, sản phẩm dựa trên UALink, và lộ trình phát triển mạng scale-up Ethernet (ESUN).

Chip tùy chỉnh (Custom Silicon): Đây là lĩnh vực có biên độ lớn nhất — TAM lên tới 235 tỷ đô la, mục tiêu doanh thu là 30 tỷ đô la, tăng trưởng kép khoảng 80% mỗi năm. Marvell đang thúc đẩy các nhà cung cấp đám mây chuyển từ “chip off-the-shelf” sang các giải pháp bán tùy chỉnh và hoàn toàn tùy chỉnh, liên tục đầu tư vào các quy trình sản xuất tiên tiến như 3nm, 2nm và thậm chí 14A, đồng thời xây dựng hợp tác nhiều thế hệ với các khách hàng như Amazon Cloud (AWS), Google, Nvidia. Ngoài XPU tùy chỉnh, công ty còn nhắm đến một loạt các cơ hội bổ sung như NIC tùy chỉnh, mở rộng bộ nhớ dựa trên CXL, tính toán gần bộ nhớ, bộ điều khiển lưu trữ AI và bộ xử lý offload suy luận.

Đáng chú ý, ban lãnh đạo chia nhỏ cơ hội kết nối AI thành sáu cấp độ: scale-out, scale-up, scale-across, scale-in, XPU attach và XPU tùy chỉnh — điều này có nghĩa là Marvell không còn xác định mình là nhà cung cấp sản phẩm đơn lẻ mà là một công ty “nền tảng kết nối AI toàn diện từ đầu đến cuối”.

Goldman Sachs: Nâng mục tiêu giá, giữ nguyên đánh giá

Trong báo cáo này, Goldman Sachs đã nâng mục tiêu giá 12 tháng của Marvell từ 220 đô la lên 270 đô la, dựa trên bội số định giá 30 lần (không đổi) nhân với kỳ vọng EPS bình thường hóa 9.00 đô la (trước đó là 7.25 đô la). Đồng thời, Goldman cũng nâng dự báo EPS trung bình lên 13% và lần đầu đưa ra dự báo EPS cho năm tài chính 2030 và 2031, lần lượt là 21.80 đô la và 30.95 đô la.

Tuy nhiên, đánh giá vẫn duy trì ở mức “Trung lập”. Lý do rất rõ ràng: dựa trên giá đóng cửa ngày công bố báo cáo là 287.01 đô la, giá cổ phiếu hiện tại của Marvell tương ứng với khoảng 9,5 lần mục tiêu EPS năm tài chính 2031 của công ty, đồng thời tầm nhìn về thời điểm và quy mô của các đơn đặt hàng thiết kế mới còn hạn chế — mục tiêu giá 270 đô la thực tế hàm ý mức giảm giá khoảng 5,9% so với hiện tại.

Goldman Sachs cho biết, nếu Marvell có thể chứng minh năng lực thực thi mạnh mẽ hơn và có lộ trình rõ ràng hơn cho các đơn hàng thiết kế quan trọng đạt quy mô lớn, ngân hàng sẽ chuyển sang quan điểm tích cực hơn.

Nhìn vào phản ứng tăng giá 6% trong ngày Ngày Nhà đầu tư, rõ ràng thị trường đang sẵn sàng tin vào bản đồ tăng trưởng 55%—60% trong năm năm tới. Việc Marvell có thể biến các hợp tác nhiều thế hệ với AWS, Google, Nvidia thành 30 tỷ đô la doanh thu chip tùy chỉnh hay không sẽ là thước đo kiểm chứng bản đồ này trong những năm tới.