拒绝单纯“借新还旧”？美财政部或动用国库现金支撑美债回购，规则信誉面临考验

智通财经APP获悉，两位美国财政部高级官员在接受采访时称，财政部可能会选择动用其部分现金储备，以此来为扩大收购高收益率旧债券的计划提供资金。

在上周长端美债收益率飙升至多年来的最高水平后，财政部长贝森特推出了一项扩大的债券回购计划。债券交易商原本认为，财政部会通过发行更多短期债务(包括期限最长为一年的短期国债 Bill)来为这些收购提供资金。

财政部可能会动用“财政部一般账户”(TGA)。截至 8 月 20 日，该账户余额为 9350 亿美元。以往，财政部一直保持着相当数额的余额，以便为政府的预期支出提供缓冲——从社会保障支票到向联邦雇员和承包商支付的款项均涵盖在内。

受此消息影响，美债涨幅扩大，10 年期国债收益率一度下跌 4 个基点至 4.69%。

媒体采到的高级官员并没有排除使用短期国债来为回购提供资金的可能性——这本质上是用一种债务替代另一种债务。而减少现金储备则能规避这种“发新债还旧债”的操作。官员们并未说明(如果使用的话)具体会动用多少 TGA 资金。

早在 2015 年，财政部就确立了一项政策，即在账户中保留至少相当于 5 天支出的金额(或最低 1500 亿美元)，以防因意外中断而导致其无法进入债务市场。特朗普政府上台时，部分市场参与者曾推测财政部的指导方针可能会发生改变，尽管这种讨论随着时间的推移逐渐平息。

最近，财政部一直在研究使用剩余现金的其他方式，官员们正探讨将部分资金存放于回购协议(repo)市场的可能性。

数十年来，美国财政部一直遵循一项传统，即仅在内部以及与市场参与者进行深入审慎的磋商后，才会对其管理联邦债务的方式做出变更。财政部一直坚守的原则——也是贝森特在去年 11 月的主旨演讲中屡次赞同的原则——就是保持其操作方法的“规则化与可预测性”。

部分分析师指出，就在该计划的季度初步时间表发布仅两周后，财政部就突然决定加大回购力度，这冒着损害其“规则化与可预测性”形象的风险。其面临的风险在于，投资者为了应对未来拍卖规模可能发生的意外变化，会要求以更高的溢价来购买美债(尤其是超长端国债)。

Wrightson ICAP LLC 的高级经济学家卢·克兰德尔在周一的一份报告中写道：“增加长端回购的决定本身并不一定算激进，但该决定的时间节点和框架表述显然相当激进。”

克兰德尔表示，多年来，财政部一直专注于向投资者保证其“不会为了自身的短期利益而操纵市场”。“而这一承诺在上周化为了泡影。”