机构：金价初冬最高看到5500美元，1万美元只是何时而非能否问题

　　

黄金近期的回调似乎并未损伤其长期投资逻辑。随着不可持续主权债务的担忧重新成为全球金融市场的焦点，一位策略师认为，年终前金价重返每盎司5000美元

　　贬值交易从未死去，只是暂时休眠

　　道富环球投资管理（StateStreetInvestmentManagement）黄金策略主管阿卡什·多希（AakashDoshi）的看涨展望出炉之际，黄金8月已累计上涨约15%，为1999年1月以来最佳月度表现。他解释说，今年早些时候推动金价创下历史新高的贬值交易从未真正消失，只是随着利率上升和美元走强给贵金属带来显著逆风，它进入了休眠状态。

　　

　　他补充说，金价能在回调中守住每盎司4000美元、随后重新反弹至4600至4700美元区间，增强了他对更大牛市格局依然完好的信心。

　　5000美元可能比预期来得更快

　　

　　收益率与黄金的关系，正在被重写

　　这一变化的财政格局，也在迫使投资者重新思考黄金最重要的传统关系之一。从历史上看，更高的债券收益率，尤其是更高的实际收益率对黄金是利空，因为它们抬高了持有这种无息资产的机会成本。但多希表示，投资者现在必须追问：收益率为何上升？

　　

　　通往10000美元之路是何时而非能否问题

　　正是在这一背景下，多希看到了金价最终通往每盎司10000美元的路径。他提醒，这样的走势不会是一条直线，而是取决于更广泛的金融市场如何应对日益加大的财政压力。例如，一场衰退可能同时提振黄金、并恢复市场对政府债券的需求，从而暂时缓解部分推动贬值交易的压力。尽管如此，多希表示长期方向依然清晰：我确实认为10000美元是何时的问题，而不是是否的问题。

　　

　　与此同时，已有迹象显示黄金的投资者基础正在拓宽。多希表示，亚洲大国投资者是近期回调期间的重要买家，即便西方投资参与度相对有限，他们也在每盎司4000美元附近为金价建立了强劲支撑。随着金价随后反弹至4700美元附近，他说在见识了底层需求的强度之后，西方投资者可能更愿意在下一个技术性回调时入场买入。

　　与此同时，实物需求依然坚挺。新兴市场央行在第二季度继续积极买入，而亚洲大国散户投资者在夏季来临前积累了创纪录的黄金。对于多希而言，这些资金流凸显了推动黄金月度波动的战术力量与支撑其作为全球货币资产长期角色的结构力量之间的重要区别。地缘政治碎片化、军费开支上升、财政赤字扩大以及主权债务可持续性担忧并未消失，在某些情况下，地缘动荡反而加剧了这些压力。多希表示：结构性因素一直都在，如今，结构性因素与更战术性的因素结合在了一起。

　　结语

　　从贬值交易复活到1万美元只是时间问题，道富策略师多希给出了当下市场上最坚定的黄金看多宣言。在他看来，全球主权债务的不可持续已是跨越国界的系统性问题，而黄金在非衰退期的巨额赤字、地缘碎片化与财政信誉恶化的夹缝中，正从机会成本逻辑切换为购买力保护逻辑。

　　5000美元近在咫尺，1万美元也不再是幻想。只要全球投资者愿意把黄金的配置份额从1%挪向3%，金价的终极目标或许就会在某个时点到来。

　　

责任编辑：郭建