美联储理事Barr表示9月议息会议可能支持加息

这次演讲的内容如标题所示，资本市场投资者不太关心。不过，Barr在开头简单谈了一下对通胀的看法。他表示，9月FOMC议息会议即将到来，“如果数据趋势让我对通胀正在向2%路径回落有了一定信心，那么我认为我们可以花更多时间来评估政策立场。然而，如果通胀看起来没有得到充分放缓，那么我认为我们应该果断采取行动加息。”

最近一周多来，我详细分析了沃什对通胀和利息问题的看法。目前市场上绝大多数人认为，沃什8月28日在Jackson Hole会议上放鹰只是打嘴炮，他不会加息，他想降息化债。我则认为，他根本没法化债。他在Jackson Hole不是瞎说的，他说的就是他想的，他真的在按照美联储的两大使命行事，现在的重点就是抗通胀。如果东八区9月10日晚20:30发布的美国8月PPI，9月11日晚20:30发布的美国8月CPI表明美国通胀没有放缓，他真的会支持加息。

在7月29日的议息会议上，有3名票委（克利夫兰联储主席Beth M. Hammack、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari、达拉斯联储主席Lorie K. Logan）建议加息25bp。其他9名不主张加息，但并不说明他们反对加息。我相信他们大多数人都像Barr一样，想的是：如果物价在下行，就暂时不加，再观察观察；如果物价下行不明显，就支持加息。

但是我们看8月国际油价的走势，哪像PPI和CPI要下行的样子？所以我认为9月中旬的FOMC会议上加息的概率很大。

今天晚上（2026年9月1日），美国2y国债收益率创出新高，10y继续创新高，30y接近新高，相应地，股市下跌（下图）。我认为市场已经在定价9月中旬加息。这其实是好事，等到真的加息时，市场反而不会跌了。

Barr演讲的全文如下：

感谢本次重要活动的组织者给我参与的机会。1 本次会议汇集了多个我认为对美国经济未来至关重要的政策议题——创业、金融包容性（Financial Inclusion，即普惠金融）、技术创新（包括人工智能），以及最关键的是，如何增强这些力量，以支持就业、提高生活水平，并推动一个惠及所有人的经济发展。

美联储在这些方面都与自身使命息息相关。实现充分就业，依赖于一个每个人都能富有成效地参与的劳动力市场，包括那些曾被监禁或有过司法系统记录的人。或许部分原因是他们在就业上面临着其他人没有的障碍，许多这类个体选择自主创业，因此为他们提供选择也包括了创办企业的机会。对他们而言，普惠金融至关重要，满足他们的银行和金融需求对健康的经济同样至关重要。

在继续之前，我想先分享一些关于当前经济的看法。劳动力市场稳定，失业率相对较低。经济持续稳健增长，部分动力来自人工智能相关商业投资的繁荣和人工智能相关能力的建设。生产率和新建企业数量多年来一直保持强劲。消费者支出迄今为止基本表现出韧性。

但通胀仍然过高——而且已经持续超过五年。（寇注：8月28日晚美联储主席沃什在Jackson Hole会议讲话时也提到，通胀已经持续了65个月，责任全在美联储。）

我们从2022年超过7%的通胀峰值大幅回落至2024年的略高于2%，但这一进展在2025年停滞了。一系列冲击——从关税到中东冲突，以及人工智能的快速建设——使我们偏离了轨道。而核心非住房服务通胀仍然居高不下。通胀长期高于目标水平，存在更广泛价格压力固化的风险，这是我正在密切关注的风险。在9月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我们将再次讨论通胀前景和我们的政策立场。如果数据趋势让我对通胀正在向2%路径回落有了一定信心，那么我认为我们可以花更多时间来评估政策立场。然而，如果通胀看起来没有得到充分放缓，那么我认为我们应该果断采取行动加息。

现在，回到今天的话题。我对普惠金融的兴趣早于我在美联储任职的时间，并且是我过去30年来工作中的重要部分。在密歇根大学任职期间，我与几位同事共同发起了“底特律邻里创业项目”，帮助创业者创办和发展企业，助力该市从十多年前的困境中复苏。我还研究过，被排除在基本银行服务之外会如何使人们更难找到稳定的居住条件和就业机会。2 今天，我想花些时间讨论有犯罪或逮捕记录者的金融福祉和创业问题，鼓励研究以丰富我们的知识，并谈谈新技术的出现如何能改善这一群体的金融获取和商业机会。

挑战

有犯罪记录的个人在就业上面临着巨大障碍，这严重限制了他们的正规就业机会，使他们的就业率远低于其他人。3 这些劳动力市场惩罚部分源于与有犯罪记录者相关的社会经济劣势，但很大一部分来自司法介入的影响——监禁或法律程序期间的能力丧失和人力资本损失，以及雇主对雇佣有记录者的排斥。4

研究表明，监禁会导致释放后就业率持续降低和收入轨迹减少。5 根据一项衡量标准，在初次刑事指控后，就业倾向下降约7%至26%，并且即使在六年后仍持续偏低。6 一项2018年的研究发现，曾有监禁经历者的失业率几乎是普通人群的五倍。7 研究还表明，有色人种往往不成比例地受到犯罪记录存在的影响。8 尽管近年来有“禁止勾选犯罪记录”和“清白记录”等大规模举措来减少这些差距，但就业差距依然存在，犯罪记录继续制造持久的就业障碍。9

另一个加剧这些挑战的障碍来自某些职业许可要求。10 美国近四分之一的工作需要政府颁发的职业许可证。11 一些州允许许可委员会取消有犯罪记录者的申请资格，无论该罪行是否与职业相关或是否对公共安全构成实质性风险。12 除了对这些人造成的经济后果外，此类障碍还减少了社区的可用劳动力。13 一些研究表明，减少职业许可负担可能有助于降低累犯率，并改善有犯罪记录者的就业结果。14

除了就业结果外，这些个人还面临多方面的金融脆弱性。消费者金融保护局2022年的一份报告强调了有记录者如何面临系统性障碍。财务义务和高昂的基本服务成本——包括保释金和汇款——使他们面临高成本债务、信贷违约和较低信用评分的更高风险。15 这些信用挑战使他们更难获得负担得起的贷款、稳定住房和就业机会。

美联储2023-2024年家庭经济与决策调查（SHED）数据显示，有记录者的金融福祉显著较低，信贷获取机会减少，未被银行服务覆盖的比例更高。这些差距在考虑人口和经济差异后依然存在，并且随着监禁时间延长和司法系统接触程度加深而扩大。16 例如，SHED发现，在没有犯罪记录的人群中，75%的人表示经济状况尚可或生活舒适，而曾被定罪并入狱的人群中，这一比例为60%表示至少经济状况尚可。

有记录者，尤其是有定罪记录者，与金融体系的联系也更少。根据SHED，有先前定罪记录者拥有银行账户或信用卡的可能性更低；相反，他们更依赖发薪日贷款和当铺贷款等替代性金融服务。这种与传统信贷体系的脱节似乎源于信贷供给有限，而非需求不足。那些经历过监禁的人对获批贷款的信心低16个百分点，但过去一年申请信贷的可能性却高出10个百分点。这告诉我们，他们面临着获取所需主流信贷的巨大障碍。改进承保方式，如基于现金流的承保和使用替代性金融数据，可能有助于扩大这一通常信用记录薄弱或不良群体的金融普惠。

创业：通往经济机遇的途径

有记录者可能是未被充分利用的人才和努力来源。“第二次机会”招聘倡议可以帮助这些人找到进入劳动力市场的途径。创业是让有犯罪记录者获得更好经济结果的另一条道路。一项估计发现，在曾被监禁的人中，那些自己创业的人年收入可能比传统就业者高出24%。17 同一项研究发现，与传统受薪就业相比，创业可能降低五年内的累犯率，且再犯率的下降幅度更大。

有记录者也看到了这一机遇。研究发现，大约20%至30%有犯罪记录者报告自己是自雇的企业主。18 根据2021年进行的研究，全国大约有110万小企业主（占所有小企业主的近4%）有犯罪记录。19 那些追求企业所有权的人可能具备成功的才能和动力，但他们更可能无法获得其他创业者所依赖的社交网络和支持——来自大型企业的导师、同行创业者、专业联系人——这些恰恰是引导人们获得可用信贷和融资选择以及商业机会的渠道。

让创业成为可能的贷款和支持

一个好点子与一个持久运营的企业之间的区别，通常归结为三个要素：获得信贷、获得商业网络和机会，以及获得经营企业所需的缺失技能或技术援助。20 涉及刑事司法系统的创业者同样面临这些需求，但满足这些需求的机会往往更少。贷款是支持有犯罪记录创业者的关键投入，而当贷款与培训和网络相结合（这些培训和网络有助于企业在信贷需求得到满足后取得成功）时，其效果最佳。21

2024年，小企业管理局（SBA）最终确定了一项规则，从小企业贷款和贷款担保计划中移除许多犯罪历史限制。它取消了自动禁止假释或缓刑人员申请SBA贷款计划的障碍，并引用关于有记录者创业普及度和可行性的研究作为其理由之一。22

对于可能考虑设立第二次机会贷款计划的人，已有专门的模式存在。例如，作为德克萨斯州“监狱创业计划”（PEP）贷款子公司的社区发展金融机构（CDFI）成立的目的，就是向有记录的创业者提供商业贷款。23 PEP的毕业生创办了500多家企业，其中一些年收入超过100万美元。这是一个例子，但它表明当贷款与结构化、可及的支持相结合时，这种方法是有效的。

除了第二次机会贷款计划外，还有一个更广泛的小企业网络支持信贷获取，鼓励有记录者参与其中可能是一个选择。小企业发展中心（SBDCs）——由SBA支持的全国性商业顾问和技术援助提供者网络——不直接放贷，但它们在帮助企业联系贷方和获得资金方面发挥着直接作用。SBDC顾问帮助创业者制定贷方要求的商业计划、财务预测和贷款文件，并经常将客户推荐给SBA批准的贷方、CDFI、微型贷款机构以及适合其信用状况的其他金融机构。CDFI和州、地区或地方经济发展组织往往发挥关键作用。地方商会支持并帮助建立商业网络和本地关系，这些关系可以带来贷款推荐、供应商关系和非正式信用证明，满足商业网络获取的需求。这些资源以及提供技术援助和商业支持的其他资源，应该像任何小企业主一样，对有记录的创业者同样开放。

除了德克萨斯州的PEP，还有其他有效的项目，例如多州组织，它们通过导师指导和小企业辅导支持了数千名创业者接受培训，帮助创办企业。同样，其他非营利组织提供创业辅导和商业基础知识，项目完成率很高。24 这些项目毕业生创办的企业继续雇佣员工，而且这些员工往往包括其他有记录者，从而将影响扩展到最初参与者之外。

展望未来

我希望本次会议能够找到方法，推动创业项目更好地服务有记录者，从而促进一个每个人都能富有成效参与的劳动力市场。

与有记录者创业相关的项目证据表明，创业可以降低累犯率。我们还需要更多数据来展示对个人的更广泛经济影响，以及对社会带来的储蓄和其他益处。扩大试点项目的使用，有助于积累关于什么能带来小企业成功的数据。我们还需要显示这些个人及其企业信用度的数据，以支持信贷承保决策。我们需要长期项目评估，以确定哪些创业培训和发展项目最为成功。评估有助于确定可扩展的最佳实践，并推动这些项目的持续改进。严谨的评估也有助于吸引扩大这些项目所需的资金和支持。

技术可以帮助支持创业，并改善所有服务不足群体的金融普惠，包括有记录者。技术变革——最近包括人工智能——总是带来风险和机遇，但技术扩大了商业专业知识和信息的可获得性，这对涉及司法系统的人来说可能尤为重要。虽然这项技术的影响还有待衡量，但有一些有前景的例子表明它可以改善金融普惠。

人工智能驱动的现金流承保或替代性金融数据承保，可以帮助消费者获得信贷和金融产品。这对于那些曾被监禁、可能信用档案薄弱或传统信用评分较低的人尤其重要。替代性数据可以支持为“第二次机会”人群提供“二次审视”举措。

人工智能也被用于提供金融建议和回答消费者的常见问题。这是一个有用的工具，因为它可以在“无评判”的环境中快速提供信息。当然，确保建议的准确性并遵守消费者和投资者保护法律非常重要。

在商业支持方面，人工智能可以帮助有记录的创业者创办和管理企业。人工智能可以作为创业者的写作伙伴，起草商业计划——引导他们通过结构化模板，帮助他们思考企业的法律结构，进行市场分析，并提出和回答其他关键问题。人工智能工具可以审查行业报告和市场数据，为创业者提供基于数据的市场和竞争对手快照——而这项工作原本需要付费研究或专家咨询。当然，人工智能不能替代真正思考和实施商业计划，它应被视为增强创业技能的有用方式，而非替代方式。

许多小企业正在使用人工智能来自动化任务、改善客户体验和识别增长机会。人工智能实际上在为那些无力分别雇佣人员的业主充当营销人员、社交媒体经理或财务规划师。如果通过便捷获取、可负担的价格和安全协议实现民主化，人工智能可以帮助促进有记录者乃至整个经济中其他小企业的创办和增长。

结语

技术和创新的伟大承诺之一，是它们帮助我们应对长期挑战并开启机会。“开启”这个词很适合用来为那些在监禁或其他司法系统接触结束后、挑战依然存在的个人扩展机会。普惠金融可以帮助他们作为工人、消费者和创业者取得成功。为他们消除障碍，可以让他们有机会充分发挥自己的才能，这将使他们受益，并有助于建设一个更强大的美国经济。帮助有记录者为自己和所爱的人建立更美好的未来，有助于为我们所有人建设一个更美好的未来。

谢谢。（注释略）