沃什在杰克逊霍尔「轻松过关」，但真正的硬仗才刚开始

上周五的杰克逊霍尔讲话证明，沃什已经能够在通胀问题上「说到」。但能否真正「做到」，还要等 9 月 FOMC 会议以及接下来的政策行动来回答。

来源：金十数据

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上周五在杰克逊霍尔年会上的讲话，暂时缓解了市场此前对其政策立场的疑虑。利率交易员迅速提高 9 月加息预期，巴克莱、法国兴业银行和德意志银行的经济学家也已将 9 月和 12 月加息纳入预测。

但这场「过关」更多来自市场对沃什重新确认抗通胀立场的释然，而非对其政策信誉的重新认可。路透观点专栏作者 Jamie McGeever 最新撰文称，沃什真正需要面对的问题，是如何用后续行动证明这番表态并非一次性的政策修正。

沃什在怀俄明州杰克逊霍尔参加堪萨斯城联储主办的央行年会时，明确表示将致力于实现美联储 2% 的通胀目标。他同时强调，政策利率是美联储实现这一目标的最佳工具，如果经济形势需要，他愿意动用这一工具。

这一表态直接改变了市场定价。9 月加息概率从讲话前的约三分之一升至约三分之二，巴克莱、法国兴业银行和德意志银行的经济学家也相继预计美联储将在 9 月和 12 月加息。

问题在于，沃什此次讲话之所以被视为偏鹰，部分原因恰恰是他此前的公开表态留下了太多疑问，尤其是 7 月美联储政策会议后的新闻发布会反响不佳。

EY-Parthenon 首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）指出，沃什用了 100 天才明确阐述自己对美联储 2% 通胀目标的承诺以及捍卫这一目标的意愿。对于美联储主席而言，这本应属于基本立场，尤其是在劳动力市场按照沃什自己的说法已经「与充分就业保持一致」的情况下。

9 月会议：沃什很快就要面对考验

距离下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议仅剩两周，沃什需要面对的不再是讲话能否稳定市场，而是政策行动能否与讲话保持一致。

7 月会议上投票支持加息的 3 名官员——克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利——并不是孤立的鹰派声音。

当次会议纪要显示，「若干」与会者支持加息 25 个基点，「许多」与会者认为，为了让通胀重新回到目标水平，未来可能需要进一步收紧政策。

芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德上周在杰克逊霍尔均强调，控制通胀应当是该央行的首要任务。

波士顿联储主席柯林斯也在上周早些时候表示，美联储可能很快需要加息。

美联储理事巴尔本周二表示，如果通胀未能缓和，他将准备支持加息。他表示，由于通胀已顽固地高于美联储 2% 的目标近五年半之久，他担心「更广泛的价格压力正在扎根」。「如果通胀看起来没有充分缓和，那么我认为我们应该果断加息。」

沃什的立场因此更接近 FOMC 内部正在形成的中间地带，而不是一个孤立的鹰派立场。

接下来，经济数据将成为决定 9 月政策的重要依据。若美联储的决策完全由数据驱动，本周五公布的 8 月非农就业报告，以及下周公布的 8 月 CPI 和 PPI 通胀数据，将是市场关注的重点。

McGeever 写道，除非这三项数据出现意外疲软，否则 9 月加息面临的障碍将相对有限。沃什本人也提醒，美联储应当观察经济趋势，而不是被「孤立的数据点」左右。

他同时承认，核心通胀近几个月并未出现「有意义的改善」。如果利率市场在会议召开前继续强化加息预期，沃什几乎没有理由再引导 FOMC 按兵不动。

美国银行经济学家对此警告称：「否则，他就有损毁上周五好不容易积累的一些信誉的风险。」

特朗普的降息要求仍在场外施压

沃什 9 月究竟会如何投票，仍然存在明显的不确定性，其中一个无法回避的问题就是白宫的政治压力。

沃什已经多次表示，自己的政策决定不会受到白宫影响，但市场仍然难以完全消除疑虑。特朗普此前曾公开、高调地向沃什的前任鲍威尔施压，这使得投资者对美联储独立性的担忧持续存在。

特朗普本周一再次重申自己长期以来的立场，即美联储应该降息。不过，他同时表示自己非常「尊重」沃什，相信沃什会「做他必须做的事」。

政治压力与经济现实之间的矛盾并不简单。根据路透社 / 益普索周一公布的民调，特朗普支持率已经降至其政治生涯最低水平；在 11 月 3 日中期选举前夕，「生活成本」是选民最关心的问题，而且明显领先于其他议题。

特朗普显然不希望看到利率进一步上升，但持续偏高的通胀和不断攀升的长期借贷成本，同样会增加美国经济和家庭面临的压力。

沃什从 5 月底接替鲍威尔以来，仅用了约三个月就走到了必须证明政策可信度的节点。尤其是在长期债券收益率持续走高的情况下，他需要重建的并不只是市场对一次讲话的信心。

上周五的杰克逊霍尔讲话证明，沃什已经能够在通胀问题上「说到」。但能否真正「做到」，还要等 9 月 FOMC 会议以及接下来的政策行动来回答。