日元反攻，日本要进入快速加息周期吗？

Morning FX

近期日元开启一波凌厉的反攻——USDJPY两个交易日大跌2.3%。日元反攻固然与亚系货币整体偏强有关，但本轮日元走势也呈现出一些不同的特征。

这轮日元反弹的特点在于：不是干预驱动，而是加息驱动。尽管市场有一些rate check的传闻，但盘面感受和官方新闻都没有证实日元干预。从汇率与利率市场的映射看，日本加息预期暴涨是日元反弹的主导原因。

日债真的要进入快速加息周期了吗？昨天夜盘，市场一度传出部分日本官员支持9月加息50bp的消息……笔者认为，日央行50bp加息的概率微乎其微，因为有可能支持大幅加息的票委只有2票（2/9）。但是，即使不考虑50bp加息的可能性，目前日债曲线也已完全定价了未来半年四次加息，终点利率达到1.9%-2.0%。

要知道，过去日央行每年也就加息1-2次左右，半年加4次息，这是从未有过的速度。

那么，日本的经济基本面是否能支持快速加息呢？笔者表示怀疑。今年日本薪资走势很强，输入性通胀也确实有抬头态势，支持逐步、渐进加息。但核心问题在于——通胀的内生性一直很弱，服务CPI持续运行于1.0%左右的低分位。况且快速加息也会显著增加政府的财政负担。横向对比来看，日本的加息基础要明显弱于韩国。

历史上，日本曾经在90年代有过一轮快速加息，但当时是著名的泡沫经济，日本名义GDP增速达到8%。而现在日本名义GDP增速只有3%-4%，是否能撑起如此快的加息节奏？这显然是有疑问的。

考虑到加息预期过于激进，USDJPY似乎有抄底做多的价值，但笔者认为还是可以再等等。一是USDJPY这个货币对，40%看日元，60%看美元。目前美国处于关键的数据窗口期，如果非农等数据不及预期，USDJPY有进一步下探155下方的可能；二是历史上的9月比较容易升波，而这是对套息交易（如多USDJPY）相对不利的。

让子弹再飞一会吧，9月大戏正待开场。

总结今天的分享：

1、近期日元开启一波凌厉的反攻，这轮日元反弹的特点在于：不是干预驱动，而是加息驱动。即使不考虑9月50bp加息的可能性，目前日债曲线也已完全定价了未来半年四次加息，终点利率达到1.9%-2.0%；

2、日本的经济基本面是否能支持快速加息呢？笔者表示怀疑。因为日本通胀的内生性一直很弱，激进加息可能加重微观主体与财政负担。日本上一轮激进加息是在泡沫经济时代，而当下的日本经济与1990年相去甚远；

3、USDJPY是否可以抄底？这个位置笔者认为可以再等等，美国正处于关键的数据窗口期，9月有可能是升波的一个月。让子弹再飞一会儿。