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大非农

美国8月新增非农就业16.2万人，不仅是预期的三倍以上，也是今年3月以来的最高水平，同时6月和7月合计上修5.5万人，失业率也继续维持在了4.1%。数据公布后，9月加息预期重新回到60%，昨天沃勒的‘鸽’声，也基本消失在了‘鹰’啸之中。

具体来看，本月最大增长来自餐饮服务业，总计增加了6.2万人，其中餐饮酒吧就贡献了5.9万人，可能是8月暑期带动的旅游经济所致。第二名是政府，尤其是政府下面的地区教育子版块，这个板块单月增加4.2万人，主要因为许多教师会暂时退出薪资名册，在新学年开始时重新回归。所以单月表现更多为季节性回调，不是结构性增长。

接着我们来看四大核心行业，也就是信息技术、金融、专业服务和制造业。

首先是信息技术，信息技术本月减少就业2.3万个，是8月的最大拖累项。原因大概率是AI提效导致的缩编。金融业本月减少1.1万个工作，与上个月基本持平。专业服务则小幅增加1万个工作，比上月放缓了一些。而制造业延续近三个月的向上趋势，8月又带来了1.6万个工作。这也能从本周公布的制造业PMI报告上相互印证。现在，我们合并四大核心行业，结果是8月总计减少8000人，结束了此前两个月的上升趋势，但如果用三月移动平均来看，8月依然录得1.57万人，并保持了向上趋势，可以说核心就业依然稳健。

Jason认为，8月非农虽然大超出预期，但六成以上集中在餐饮服务和地方政府教育，其中部分还带有明显的季节性回补因素。说明本月就业增长的广度仍然有限，暂时还看不到企业全面扩大招聘的迹象。

另外，失业超过27周的长期失业人口，在本月增加了15.9万人，说明短期失业人口因为企业扩招意愿不强，正在被归分到长期失业人群里。但失业率却依然保持在了4.1%的极低为，这是为什么呢？

华尔街日报提出了一个解释，说随着美国人口老龄化和移民政策的收紧，新增劳动力供给正在减少。而据美银估计，美国每个月只需增加2万个工作，就足以让失业率保持稳定。

从重分类的长期失业人群，以及华尔街日报和美银的分析来看，我们可以说美国仍处在低裁员、低招聘僵局状态。在当前的人口结构和移民政策下，失业率可能已经无法充分反映就业市场的热度。

对美联储来说，只要就业市场仍能维持这种平衡，没有出现失业率快速上升或大规模裁员，目前就还不需要出手保护就业市场。而今天的非农数据，也在很大程度上，为9月加息铺垫了政策空间。

当然，加息与否更重要的还是下周公布的CPI。如果超预期降温，美联储可能会按兵不动，但我们更倾向于认为，下周CPI大概率会走平或者升温，美联储也将在9月启动加息。