黃金正在遠遠領先華爾街的精英。S&P 500在不到五個月內飆升了1,650點，這是數十年來最強勁的表現之一。
但根據Apollo最新數據，黃金今年迄今已上漲37%，幾乎是股市回報的四倍。而這並不是什麼異常現象。自2023年初以來，黃金幾乎上漲了100%，而S&P 500在同一時期僅上漲約67%。
這一切發生在全球都在高喊AI，並稱其為自互聯網以來最大的科技飛躍之時。但即使這樣的熱潮也未能讓股票超越黃金。問題不在於為什麼黃金上漲，而是為什麼其他所有資產都還落後於它。
歷史上，黃金通常只在情況惡化時才會大漲。它是恐慌按鈕。當投資者感到恐懼時，他們會拋售股票轉而買入黃金，就像過去他們會買入債券一樣。但這種關係已經被打破。
隨著通脹和債務同時攀升，黃金與股票同步波動
自2020年以來，過去的模式已經顛倒。黃金和S&P 500現在同步波動。2024年，兩者之間的相關性達到0.91，創下歷史新高。這意味著兩者同時上漲。通常情況下，這是不會發生的。
這一變化與市場對通脹和債務的解讀有關。長期通脹已經被計入資產價格，而政府的支出狂潮則讓美國國債市場充斥著新債務。
隨著美國赤字逼近2兆美元，華盛頓正在發行更多國債以維持運作。這波國債洪流正拉低價格。曾經被視為安全避風港的債券，如今變得不穩定。因此，投資者正在拋售債券，轉而選擇黃金。
這種需求讓各國央行全力以赴。他們現在持有的黃金數量首次超過美國國債，這是自1996年以來首次。這一轉變並非偶然。它表明即使是最保守的機構也正在從債務轉向貴金屬。
這種債務壓力也解釋了為什麼期限溢價正在上升。期限溢價，即投資者持有長期債務所要求的額外報酬，已經升至0.75%，為2013年以來最高水平。
隨著這些風險上升，對黃金的需求持續增長。4月底和5月初，正值期限溢價飆升之際，黃金迎來了購買熱潮。
通脹突破Fed目標，央行大舉買入黃金
與此同時，未來5到10年的通脹預期正在上升。市場不再相信Fed能實現2%的通脹目標。這使得黃金從對沖工具變成了核心配置。
隨著全球各地為了應對失業和經濟疲弱而降息，通脹卻持續攀升。央行正試圖通過增加支出來擺脫困境。結果是？赤字增加、國債增發，以及對黃金的需求進一步上升。
在科技領域，股票確實獲得了一些提振。週三，納斯達克綜合指數在美國法院對Alphabet反壟斷案做出混合裁決後上漲0.6%。
法官Amit Mehta裁定，雖然Google可以繼續運營其Chrome瀏覽器，但必須停止獨家搜尋協議，並且必須開放搜尋數據的存取權限。這幫助Alphabet避免了全面的打壓。
Google母公司股價在裁決後上漲8%。這一決定被視為公司的一大勝利，主要因為其避免了被強制拆分或關閉部分業務的風險。
Mehta法官認為，AI為用戶創造了更多選擇，使Google的主導地位不再那麼明顯。但即使有這樣的法律利好，甚至在AI新聞鋪天蓋地的情況下，股票依然追不上黃金的漲幅。
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