經濟數據意外下滑，市場預期急劇升溫，聯準會再次站在十字路口。一份低於預期的就業報告，不僅揭示了美國經濟的微妙變化，也讓全球資本開始重新布局。
東八區時間12月3日晚公布的美國ADP就業數據顯示，美國私營部門11月減少3.2萬個工作崗位，遠低於市場預期的增加1萬個，創下自2023年3月以來最大降幅。
市場迅速做出反應，芝商所“聯準會觀察”工具顯示，市場押注聯準會12月降息的機率已從一週前的約86%飆升至近89%。
一、數據信號
● 這份被市場稱為“小非農”的ADP就業報告，是美國勞動力市場健康狀況的重要先行指標。減少3.2萬人的數字與市場預期的增長1萬形成了驚人反差。數據公布後，市場立即做出反應。市場參與者開始重新評估美國經濟的實際狀況。
● 令人關注的是，就業減少主要集中在小型企業。員工少於50人的企業在11月合計裁減了12萬名員工，而大型企業仍在增加就業崗位。這種結構性失衡表明，目前的經濟壓力可能並非均勻分布，而是首先衝擊到規模較小的經濟參與者。
● 薪資增長也顯示出放緩跡象。報告顯示，留職員工薪資同比增長4.4%，增速有所放緩；而跳槽員工的薪資增長也出現回落。
這些數據共同描繪了一幅美國勞動力市場正在逐步降溫的畫面，為聯準會的貨幣政策轉向提供了數據支持。
二、 市場反應
經濟數據的變化迅速轉化為市場預期的重塑。在ADP數據公布後，市場對聯準會12月降息的預期機率急劇攀升至近90%，反映出市場參與者對聯準會政策轉向的強烈預期。
● 外匯市場方面，美元指數連續多個交易日下跌，日內一度下跌近0.5%至98.88低點，接近10月以來的低位。與此同時，美國國債收益率持續下行，10年期美債收益率一度跌破4%的關鍵心理關口。
● 股票市場則呈現出複雜局面。儘管部分科技股承壓，但整體指數仍保持溫和上漲態勢。與此同時，加密貨幣市場表現搶眼，比特幣價格突破92,000美元大關。
● 金融機構已經開始調整策略。聯合資信研究中心表示，聯準會的持續買入將為短期美國國債提供穩定的需求，有助於吸收美國財政部增加的短期債券發行。
三、決策困境
在市場普遍預期聯準會將採取行動的同時，聯準會內部卻面臨著前所未有的政策分歧。
● 9月公布的最新預測顯示，19位聯準會官員對中性利率給出了11種不同的預測，範圍從2.6%到3.9%不等。這種分歧程度至少是自2012年聯準會開始公布此類預測以來的最高水平。
● 一些官員擔心勞動力市場惡化風險，主張應進一步降息以支持經濟。而另一部分官員則警惕降息可能重新推高通脹，認為應該保持政策穩定。
● 聯準會理事克里斯托弗·沃勒在近期講話中指出，市場可能會看到 “相當長一段時間以來最不具集體思維的一次會議” 。
● 這種內部裂痕不僅體現在利率預測上，也反映在具體政策立場上。據《路透》報導，12位聯邦公開市場委員會具投票權的官員中，多達五人對進一步降息持保留或反對態度。
四、數據迷霧
● 不尋常的是，聯準會本次議息會議將在關鍵經濟數據缺失的背景下進行。由於美國聯邦政府經歷了史上最長的停擺，原定於12月5日發布的11月官方非農就業報告已被推遲至12月16日公布。
● 這意味著，在做出12月利率決策時，聯準會官員將無法獲得官方、全面的就業市場狀況評估。10月份的失業率也無法公布，因為政府停擺導致用於計算失業率的家庭調查數據無法收集。
● 儘管市場對12月降息的定價已較為充分，但聯準會很難在數據真空期釋放超預期的鴿派信號。王昕杰表示，這一數據延遲可能導致聯準會在12月會議上採取更加觀望的立場。
五、全球共振
聯準會政策預期的轉變正在全球市場引發連鎖反應。美元走弱使其他主要貨幣受益，歐元兌美元上升約0.4%至1.1675。
● 與此同時，日本央行釋放的“12月加息”信號與聯準會的降息預期形成鮮明對比，推動美元兌日圓匯率下跌至155.002。市場普遍認為，若日圓匯率跌向160，日本當局的干預幾乎不可避免。
● 對於全球債券市場，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰建議，投資者應將配置重新平衡至5至7年期債券，該期限品種在收益率與財政及通脹風險之間提供了最佳平衡。
● 新興市場也感受到這一變化。隨著聯準會降息預期升溫，新興市場資產可能迎來資金流入。而美元走弱也將減輕新興市場債務國的償債壓力。
● 加密市場則迎來強勁復甦，比特幣價格突破92,000美元大關，多頭開始瞄準10萬美元關口。市場預期聯準會政策轉向可能帶來更充裕的流動性環境。
美元指數在降息預期下連續走低，美債收益率跌破關鍵心理關口，全球資本已開始重新布局。唯一能確定的是，聯準會主席鮑威爾將不得不在一系列不確定性和重重壓力下，尋找那條既能穩定經濟又不至於重新點燃通脹的政策窄路。
