紐約，2025年3月——據頂尖金融機構最新分析，美國市場上altcoin（山寨幣）ETF（交易所交易基金）的迅速推出面臨重大結構性限制，將阻礙其達到Bitcoin ETF的增長規模。雖然投資者對加密貨幣多元化曝險的需求持續擴大，但市場動態的根本差異為altcoin基金的擴張設下了重大障礙。
山寨幣ETF面臨供給與規模挑戰
最新分析揭示了山寨幣ETF所面臨的重要限制。BNY Mellon ETF全球主管Ben Slavin證實了山寨幣ETF的加速推出，但同時指出其根本性限制。與目前持有約7%比特幣流通供應量的Bitcoin ETF不同，山寨幣基金難以累積其標的資產的重大份額。這種供給限制立即帶來可擴展性問題。
加密貨幣市場結構本身也帶來額外阻礙。Bitcoin憑藉既有的機構認可，維持主導市場地位。因此，Bitcoin ETF受惠於更明確的監管框架及傳統投資者的更廣泛接受。儘管山寨幣市場多元且具創新性，但其橫跨數百個項目，基本面各異，導致市場分散。
市場動態與投資者行為模式
分析師觀察到影響山寨幣ETF表現的獨特行為模式。相比Bitcoin基金，這些基金對市場趨勢更為敏感。短期需求直接隨價格波動而變動，為基金經理帶來波動性挑戰。然而，儘管有這些波動，長期投資者興趣仍穩步增長。
多項因素促成這一動態：
- 市場成熟度差異：Bitcoin較長的市場歷史帶來穩定性
- 監管明確性差異：Bitcoin享有更明確的監管待遇
- 機構採納程度：主要機構更傾向以Bitcoin作為初步曝險
- 流動性特徵：Bitcoin市場對於大額交易擁有更優流動性
加密貨幣ETF市佔率增長下仍極為有限
Ripple Labs總裁Monica Long為更廣闊的ETF格局提供了關鍵背景。今年已有超過40隻加密貨幣ETF上市，但它們在美國龐大ETF市場中的總體市佔率仍極為有限。這一現實凸顯加密貨幣在傳統金融架構下仍處於早期採用階段。
Long認為更廣泛的採用有望加速企業與機構的參與。大型企業正日益探索將數位資產納入財務策略，並對資產代幣化投資興趣日增。這種企業興趣是整個加密貨幣ETF領域潛在的增長動能。
| 持有流通供應量 | 約7% | 顯著更低 |
| 市場敏感度 | 中等 | 高 |
| 機構採納 | 普及 | 新興 |
| 監管明確性 | 高 | 變動 |
機構採納路徑與企業興趣
企業財務策略愈來愈多將數位資產納入考量。大型企業現已將加密貨幣曝險納入更廣泛財務規劃。這一轉變與兩年前大多數企業完全迴避加密貨幣投資的情況形成鮮明對比。
傳統資產的代幣化創造了額外機遇。不動產、商品與智慧財產權日益上鏈。這些代幣化資產需要新的投資工具，專注於特定產業或技術的山寨幣ETF有望受益。
結構性差異決定增長軌跡
Bitcoin與山寨幣ETF呈現根本不同的增長模式。Bitcoin受益於先行者優勢與網絡效應，這是山寨幣難以複製的。過去十五年來，Bitcoin生態系發展出完善的基礎設施，包括礦工網絡、託管解決方案和監管關係。
山寨幣市場則分散於多個區塊鏈平台。Ethereum、Solana、Cardano等網絡各具特點與社群。這種多元帶來豐富性，但也增加ETF結構提供廣泛曝險時的複雜度。
多個結構性因素影響增長潛力：
- 網絡效應：Bitcoin既有網絡形成難以被取代的壁壘
- 安全模型：不同共識機制影響機構的信任程度
- 開發者生態：各項目開發活躍度不一
- 應用專注化：山寨幣多針對特定應用場景，而非單純的價值儲存
監管環境與合規考量
不同加密貨幣的監管待遇差異顯著。SEC等監管機構對Bitcoin的指引明確度遠高於多數山寨幣。這種監管不確定性影響機構採納率與ETF結構的可行性。
合規要求依加密貨幣分類而異。證券法針對不同數位資產的適用方式各有不同，為ETF發起人創造複雜的法律環境。這些監管複雜性增加成本與不確定性，對山寨幣基金影響尤甚。
市場演進與未來發展路徑
加密貨幣ETF市場持續快速演進。隨著發起人創新以滿足投資者需求，不斷有新型結構問世，包括主題型基金、產業專屬產品及主動管理策略，這些都不同於傳統指數型產品。
技術進步同樣影響市場動態。Layer-2解決方案、跨鏈互通性與可擴展性的提升增加了山寨幣的實用性。這些改善有望最終支持更廣泛的採用與ETF成長，儘管時程可能與Bitcoin截然不同。
投資者教育在市場發展中扮演關鍵角色。隨著對不同區塊鏈技術的理解提升，投資決策將更加細緻。這一教育過程支援更精緻的ETF產品，能向潛在投資者清楚闡述其價值主張。
結論
山寨幣ETF因結構性市場差異、供給限制與機構採納模式不同，難以複製Bitcoin ETF的增長軌跡。雖然對加密貨幣多元曝險的需求持續上升，但基本限制很可能使Bitcoin在ETF市場中維持主導地位，至少在可見未來如此。隨著監管環境與技術發展演變，這一格局或將改變，但目前分析顯示，山寨幣ETF的增長路徑將與Bitcoin ETF明顯不同，甚至可能更為緩慢。
常見問答
Q1：目前Bitcoin ETF持有比特幣流通供應量的百分比為多少？
根據BNY Mellon ETF全球主管的最新分析，比特幣ETF目前持有約7%的比特幣總流通供應量。
Q2：為何山寨幣ETF難以持有其標的資產的大量份額？
山寨幣ETF面臨供給限制，因其標的市場通常比Bitcoin市場更小且分散，導致大規模累積更具挑戰，且可能對市場價格產生更大衝擊。
Q3：今年美國推出了多少只加密貨幣ETF？
根據Ripple Labs總裁Monica Long，今年僅美國就已有超過40隻加密貨幣ETF推出，但其總體市佔率仍遠低於傳統ETF領域。
Q4：哪些因素使Bitcoin ETF較山寨幣ETF更不受市場趨勢影響？
Bitcoin ETF受惠於Bitcoin作為數位黃金的既有地位、更明確的監管待遇、更廣泛的機構認可以及更成熟的市場基礎設施，這些都降低了其對短期市場波動的敏感度，相較於山寨幣基金更為穩定。
Q5：更廣泛採用加密貨幣ETF對企業參與有何影響？
加密貨幣ETF的廣泛採用將為企業與機構參與市場提供受監管且熟悉的投資工具，有助於其將數位資產納入更廣泛的財務策略與資金管理方案，進而加速市場參與。
