美國參議院銀行委員會預計將於下週審議期待已久的市場結構立法。
這將重新開啟關於穩定幣發行方是否應被允許提供獎勵的討論——這一問題國會此前已在GENIUS法案中進行過處理。
穩定幣獎勵問題在立法過程後期再次成為焦點，這為業界人士原本認為已解決的政策領域帶來了不確定性。
此次修正案的結果，可能會影響穩定幣在支付和鏈上商業中的競爭方式，因為立法者正在最終確定數位資產監管框架。
穩定幣議題重回議程
根據GENIUS法案，國會為穩定幣設立了保障措施，但並未禁止提供獎勵。這一結構旨在平衡消費者保護與數位支付創新。
作為更廣泛市場結構法案的一部分重新審視此議題，可能會重啟立法週期早期達成的妥協。
參議院銀行委員會下週的審議將決定在法案推進前，限制獎勵的條款是否會被添加、刪除或進一步釐清。
立法者尚未釋出共識信號，這增加了立法最後階段修正的可能性。
支付經濟學成為辯論核心
穩定幣獎勵的支持者認為，這一議題更多與支付競爭有關，而非金融穩定。
Coinbase首席政策官Faryar Shirzad在一篇文章中警告稱，重啟獎勵討論可能會削弱消費者選擇權，隨著商業活動日益鏈上化，這一點尤為重要。
Shirzad主張，穩定幣主要是與卡網絡及其他支付渠道競爭，而非銀行放貸。
他指出，美國銀行在與支付相關的業務上（包括卡費和準備金利息）獲得大量收入，並將反對獎勵的立場歸因於對這些收入流的保護。
存款與放貸的證據引用
關於穩定幣獎勵可能導致社區銀行存款流失的觀點，也受到實證研究的挑戰。
Shirzad引用Charles River Associates的一項研究指出，USDC的增長與社區銀行存款之間並無明顯關聯，說明兩者服務於不同用戶及場景。
學術研究也得出了相似結論。康奈爾大學的研究顯示，穩定幣並未實質性地減少銀行放貸，且獎勵必須遠高於現有水平才可能對存款產生明顯影響。
目前市場上的獎勵利率遠低於這些門檻。
對美元的更廣泛影響
除了國內支付之外，這一討論還帶有地緣政治的意味。
Shirzad指出，包括中國在內的其他司法管轄區，正嘗試在數位人民幣中引入帶息功能，這說明限制獎勵可能會削弱美元在鏈上商業中的競爭力。
儘管這類觀點存在爭議，但它們突顯出穩定幣政策正越來越多地從支付領導權和貨幣影響力角度來審視，而不僅僅是加密監管。
下一步會怎樣
參議院銀行委員會的審議將決定市場結構法案是否保留GENIUS法案對穩定幣獎勵的處理方式，或是重新開啟協商。
任何變動都可能在行業內產生連鎖反應，該行業一直假設監管將保持連貫性。
目前，獎勵議題的重回，突顯了立法最後階段妥協的脆弱性。
隨著國會推進數位資產規則的最終敲定，即使是先前已解決的議題，也仍有可能被修訂——這將影響穩定幣在美國金融體系中的使用、定價及採用方式。
最終看法
- 穩定幣獎勵討論在下週參議院審議前重現，凸顯即便是國會此前已處理過的議題，在立法後期的變動仍會帶來監管不確定性。
- 立法者如何處理獎勵問題，將影響數位支付領域的競爭格局，進而決定穩定幣是否能成為面向消費者的支付工具，還是僅限於較窄的用途。
