印度美債持倉創五年新低，全球央行「購金聯盟」再添主力

印度持有的美國國債已降至五年低點，該國正致力於支撐本幣匯率並實現外匯儲備多元化，這使其加入了一些主要經濟體減持全球最大債券市場——美國國債的更廣泛趨勢。

根據上週公布的美國政府數據，印度持有的美國長期國債已降至1740億美元，較2023年的峰值下降了26%。印度央行數據顯示，美國國債目前占印度外匯資產的三分之一，而一年前這一比例為40%。

隨著黃金和其他替代資產在印度儲備中占據更大份額，這一轉變與更大的持有國的舉措相呼應，重新引發了關於美國例外主義及其國債作為儲備資產角色的質疑。特朗普在格陵蘭島問題上重新發出的貿易威脅，只是加深了這種不安，增加了歐洲各國政府也可能開始縮減（美債持倉）的可能性。

擁有近四十年市場經驗的Nassau 1982銀行首席經濟學家Win Thin表示，這種轉變很大程度上可能反映了（各國）為降低制裁風險而減持美元資產。「印度仍有空間減持其美國國債頭寸。」

印度央行未就其對減持美債的置評請求作出回應。印度財政部長尼爾馬拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）去年9月曾表示，央行正在做出「非常審慎的決定」以實現儲備多元化。

對孟買（金融市場）和其他方面而言，教訓來自於美國在2022年2月俄烏衝突爆發後凍結俄羅斯的外匯儲備。自那以後，印度持續購買俄羅斯石油成為其與美國總統特朗普之間的一個爭議點，並導致了美國對這個亞洲國家徵收高額關稅。

「去年美印關係惡化的速度令許多人感到意外，並促使政策制定者去減少其脆弱性，」凱投宏觀的希蘭·沙阿（Shilan Shah）表示。根據彭博社排名，他是上季度盧比匯率預測最準確的分析師。

此舉的部分考量源於印度央行捍衛受創盧比匯率的努力。由於美國對印度出口徵收高達50%（亞洲最重）的關稅導致美印貿易協定延遲，盧比已跌至創紀錄低點。通過出售美國國債，印度央行可以利用所得資金購買盧比以支撐其幣值。

在投資界，特朗普的全球貿易關稅以及通過制裁將美元武器化的做法，引發了關於美國國債是否仍是最佳選擇的疑問。近期（美國）對委內瑞拉的突擊搜查行動，更加劇了這些疑慮。

根據截至去年11月的數據，印度央行並非美國國債的主要持有者，其持有量僅為中國近6830億美元持有量的四分之一，也遠低於日本的1.2萬億美元。而且，外國持有美國國債的總量仍接近歷史最高水平。儘管如此，印度的拋售行為加劇了關於美國主權債券在全球投資組合中作用的辯論。

買入黃金

全球各國央行現在不得不駕馭日益複雜的政策格局，這對儲備配置造成了更大壓力。儘管美元（以及由此延伸的美國國債）仍是首要的全球儲備資產，但對替代資產的尋求無疑正獲得更多關注。

印度央行的拋售行為正值該央行持續增加黃金購買之際。巴西去年10月將其長期美債持有量削減至至少2011年以來的最低水平。就在本週，全球已披露的最大黃金買家——波蘭央行批准了再購買150噸黃金的計畫。

也有理由認為印度減持美債的步伐可能會放緩，例如盧比表現趨於穩定會降低干預需求，或者如果陷入停滯的貿易協議最終敲定，緊張局勢可能緩和。

道富投資管理公司亞太區經濟學家克里希納·比馬瓦拉普（Krishna Bhimavarapu）表示：「如果貿易協議達成，積極捍衛貨幣的必要性可能會減弱。」

然而，越來越多的市場觀察人士表示，向其他資產的轉移正在到來。智庫官方貨幣與金融機構論壇（OMFIF）去年11月的一項調查發現，絕大多數央行仍持有美元，但近60%的央行計畫在未來一兩年內尋找替代品。

「目前這一趨勢已非常明確，」倫敦Pepperstone的高級研究策略師邁克爾·布朗（Michael Brown）在談到印度拋售美債時表示。一項貿易協議「只會讓（印度的美債）持有量穩定下來，而不是讓印度進行某種大規模購買狂潮。」