投資者因中國及科技不確定性尋求避險，隨著Trump的TACO貿易緊張局勢升溫

政治不確定性下的市場波動與投資者策略

上週頭條新聞聚焦於美國總統Donald Trump針對格陵蘭的關稅威脅，許多投資者則在其他領域默默地進行風險管理。

2026年才剛過幾週，市場已經重現去年的趨勢：Trump的強硬言論令股市動盪，但隨著緊張局勢緩和，股票逐漸回穩並持續上漲。

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在波動率市場，格局依然熟悉：芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）週二大漲，隨後很快回落至上週五以下水準，至週末期貨曲線幾乎未變。

除了推動主要指數和VIX的頭條新聞之外，一些投資者也在尋求對地緣政治風險的保護——尤其是那些可能影響中國股票的風險——並準備迎接科技財報可能不佳的情形。

上週，交易員買入了約40萬份iShares China Large-Cap ETF（FXI）三月期認沽期權、2萬份KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）合約，以及15萬份Xtrackers Harvest CSI China A-Shares ETF（ASHR）認沽期權。

Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管Christopher Jacobson指出，這些操作可能反映出市場預期美中緊張局勢升溫，特別是在中國近期批評美台貿易協議之後。

策略師表示，投資者越來越為所謂的TACO trade做好準備，這有助於限制波動高峰的幅度和持續時間。

RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman觀察道：「感覺Trump在運用一套劇本：他行事難以預測，使市場產生反應，然後在波動上升後退居二線。對期權交易員來說，這些市場下跌往往是押注對抗波動率或尋求上漲潛力的機會。」

即使地緣政治緊張局勢持續，波動率仍保持相對可控。Trump以國家安全為由提出格陵蘭交易，這可能為中國對台灣的立場樹立先例。

專家觀點與市場反應

Lighthouse Canton諮詢部主管Antoine Bracq表示：「市場似乎對國際法的違反越來越麻木，無論是在委內瑞拉、伊朗還是格陵蘭。對台灣周邊的軍演以及烏克蘭持續的衝突，市場也表現出同樣的冷漠。」

在Apple、Tesla及Meta等大型科技公司財報公布前，投資者也增持半導體板塊的避險部位。Nvidia、Oracle及Broadcom的認沽期權，均買入到期日為1月30日的合約。

Bracq補充說：「只要美國經濟被認為強勁，任何市場回調都可能是短暫的。在這種環境下，VIX高於20可能對散戶投資者來說是個不錯的賣出機會。不過，科技板塊令人失望或勞動市場疲軟，可能會打破這一低波動局面。」

隨著散戶仍積極逢低買進，只要經濟數據持續支持聯準會降息及經濟成長，VIX的暴漲預計會保持短暫。但若失業率或通膨大幅上升，則可能抑制散戶活動，改變這一態勢。

Citigroup英國、歐洲、中東及非洲機構結構部主管Antoine Porcheret警告：「散戶投資者在『逢低買入』策略中發揮了重要作用。如果失業率上升、可支配收入下降，這些買家可能會撤退，對市場構成風險。」

市場分析師也在關注可能影響波動率的結構性變化，例如零到期日選擇權（0DTEs）及量化投資策略的變動。瑞銀策略師指出，0DTEs的使用增加縮短了gamma輪廓，這可能導致做市商調整部位時，盤中波動性進一步增大。

其他需要關注的因素還包括VIX做市商的部位，以及與該指數相關的交易型產品（ETPs）的資金流向。近期在市場壓力下，做多波動率ETPs的資金流出有助於抑制VIX的飆升，但隨著目前部位較輕，穩定效果可能減弱，VIX反應也可能變得更為明顯。

報導協助：Bernard Goyder。

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