特朗普波動的美元讓股權投資人轉向國際市場

美元走弱對美國股市及全球市場的影響

總統Donald Trump經常將美元視為他可以隨意操控的工具，但對於股市投資者而言，近期美元貶值為評估公司價值帶來了新的挑戰。

雖然美元走弱並不必然意味著美國股票市場會出現問題，但其影響相當複雜。美國出口商或許能因海外需求增加而受益，而跨國企業也有可能因外幣收益提升而獲得成長動能。

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然而，這也存在負面影響。美國資產的吸引力可能下降，這或將減少對美國企業的投資並促使資本流向海外。此外，國內製造商可能會面臨進口原材料成本上升，導致消費者價格增加。

儘管美元近期下跌，Trump總統卻表現出毫不在意的態度，這讓外匯市場感到不安。作為回應，財政部長Scott Bessent重申政府對強勢美元的承諾。雖然美元當天出現自五月以來最大單日漲幅，但相較去年仍大幅走弱，這對股票投資者產生了重要影響。

Northlight Asset Management首席投資官Chris Zaccarelli評論道：「美元下跌對美國股票市場而言通常是一項挑戰。」

他預期，投資人將把重點轉向美國出口占比較高的企業。這一趨勢已經顯現：自四月市場觸底以來，一項追蹤受惠於美元走弱企業的Barclays指數飆升了70%，遠超標普500指數的39%漲幅。相比之下，受惠於強勢美元的企業僅上漲了11%。

弱勢美元環境下的贏家與輸家

在因美元貶值而獲益的企業中，包括Lam Research Corp.、Freeport-McMoRan Inc.及News Corp.，這些公司大部分收入來自海外。過去一個月，該類公司股價上漲8.1%，而彭博社的美元指數下跌了1.3%。相反，像Dollar General Corp.、Nucor Corp.及Union Pacific Corp.這些受益於強勢美元的企業，表現則明顯落後。

美元走弱同時促使投資人將資金從美國股市轉向國際市場，那裡以當地貨幣計算的回報已經超越美國指數。

截至2026年目前為止，標普500指數上漲了1.4%，略低於Stoxx Europe 600的3.2%漲幅。若考慮美元貶值，差距更加明顯：歐洲指標指數上升4.4%，日本股市上漲7.2%，巴西市場更大漲17%。

全球資金流向與投資策略

「許多美國及國際投資者現在正考慮美國以外的機會，被較低的估值與潛在貨幣升值所吸引，」Zaccarelli指出。

這一模式在去年也十分明顯，數個國際市場以本地貨幣計價的表現已經超越標普500，若考慮匯率變動則差距更大。

這種相對表現可能產生自我強化效應。當外國投資者發現其美國持股在本國貨幣計價下貶值時，他們可能更傾向於撤出美國市場的資金。

Angeles Investment Advisors總裁兼CIO、管理近470億美元資產的Michael Rosen表示：「投資於升值貨幣是明智之舉。」

不過，美元走弱對於依賴出口的外國經濟體（如台灣、南韓及部分歐洲國家）並非全然有利。Samsung與台積電等大型企業可能因本國貨幣營收下滑而面臨利潤壓縮。

另一方面，美元走軟可緩解全球金融環境，降低融資成本，並使以美元計價的進口商品（如能源與原材料）更為便宜，有助於企業維持或提升獲利能力。

Global CIO Office執行長Gary Dugan指出：「歷史上，南韓與台灣曾受惠於美元走弱。新加坡也可能因投資人尋求強勢貨幣及收益型資產如REITs而吸引資本流入。」

根據高盛資料，Stoxx 600指數成分企業近60%營收來自海外，且許多企業與美國有重大業務往來。相比之下，美國、中國及新興市場企業僅有15%至28%的銷售來自海外。

因此，歐洲投資人越來越偏好專注於本地市場的公司。BNP Paribas AM的投資組合經理Gilles Guibout解釋：「我的策略是投資於本地經營、不需將收益匯回的企業，從而降低美元波動風險。」

匯率變動與企業盈利

Citigroup策略師估算，歐元兌美元升值10%可能導致歐洲每股盈餘下滑約2%，其中大宗商品、食品和飲料、醫療保健、奢侈品及汽車等行業受影響最大。

值得注意的是，美元波動並不直接決定美國股價或企業利潤。根據彭博資訊，過去25年美元價值與美股年度盈餘成長的相關性極低。

「只有美元出現重大波動時，才會對指數盈餘產生影響，」BI分析師Nathaniel Welnhofer寫道。

目前，投資人或許正面臨這樣的劇烈變化。儘管Trump提名Kevin Warsh擔任聯準會主席後美元反彈，Bannockburn Capital Markets仍預測今年美元將下跌8%至9%。

如此幅度的下跌相當罕見。自1980年代以來，美國官方政策始終偏好強勢貨幣，Bessent近期亦再次強調此立場。然而，自Trump上任以來，彭博美元現貨指數已下跌近10%，因交易員對該政府政策（包括重新加徵關稅、對聯準會降息施壓，以及強硬外交政策）感到擔憂。

「這屆政府顯然更偏好弱勢美元，市場也正相應做出反應，」Rosen表示。

股票投資人也正根據這些變化調整自身策略。

Julien Ponthus亦有貢獻。

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