機構警告：倉位過度擁擠，但金銀牛市驅動力未變

週二，金價與銀價在經歷了一場歷史性的拋售後出現反彈。分析師指出，近期的劇烈調整更多是倉位調整，而非持續性下跌的開始。

在經歷了週一的下跌以及上週五近10%的跌幅（這是數十年來最慘重的單日跌幅）後，現貨黃金價格開始收復失地。白銀的表現同樣引人注目，在上週五狂跌約30%（創下1980年以來最差單日表現）後，週二也實現了小幅回升。

週二盤中，現貨黃金一度上漲4%，最終交易價格穩定在每盎司4771.76美元上方，漲幅超過2%。紐約黃金期貨收漲3%，報每盎司4791美元左右。現貨白銀最高飆升7.8%，週二最終上漲2.6%，報每盎司81.3美元；紐約白銀期貨則上漲7%至每盎司82.67美元。

此次回升正值投資者重新評估：這場崩盤究竟是結構性的轉折點，還是對短期誘發因素的過度反應。

德意志銀行的策略師表示，歷史經驗表明，這更傾向於短期催化劑所致，儘管拋售規模之大引發了市場對倉位布局的新疑問。該行指出，雖然幾個月來投機活動升溫的跡象一直在積聚，但僅憑這一點不足以解釋上週波動烈度的合理性。

德意志銀行認為：「貴金屬價格的調整幅度超出了其表面催化劑的重要性。此外，官方、機構及個人投資者的投資意願很可能並未惡化。」

此次拋售由多種因素共同觸發，包括美元的反彈、特朗普提名沃什（Kevin Warsh）擔任下一任美聯儲主席後市場對美聯儲領導層預期的轉變，以及週末前的調倉拋售。

但德意志銀行強調，金銀的整體投資邏輯依然成立：「黃金的主題驅動因素依然積極。目前並不具備金價持續反轉的條件，且當下的環境與1980年代或2013年黃金走勢疲軟的背景截然不同。」

巴克萊銀行也表達了類似看法，雖然該行承認技術面過熱且倉位過於擁擠，但認為在地緣政治與政策不確定性，以及儲備資產多元化的主題下，黃金的買盤依然具有韌性。

白銀的劇烈波動反映了其市場規模較小、波動性更高以及散戶參與度更高的特點。然而，部分分析師依然看好這種白色金屬。

eToro的市場分析師庫吉爾（Mike Cudzil）表示：「投機倉位在短期內確實發揮了作用，白銀比黃金吸引了更多散戶參與，這使其對情緒變化和短期交易更加敏感。」但他補充道，將所有波動都歸咎於投機「過於簡單」。白銀擁有真實的工業需求，特別是與數據中心和人工智慧（AI）基礎設施相關的領域。

1月發布的一項研究預測，受太陽能光伏產業及高效電池技術轉型的推動，本十年全球白銀需求將激增。預計到2030年，年度總需求將達到4.8萬噸至5.4萬噸，而供應量預計僅增長至3.4萬噸左右，這意味著屆時只能滿足62%至70%的需求。

僅太陽能行業每年的消耗量就預計達到1萬至1.4萬噸，占全球供應量的41%。分析師指出，這些基本面需求並未消失，目前看到的波動只是白銀在強勢階段一貫的「超前跑」表現。