Eli Lilly在減重藥物競賽中遠遠拋離Novo Nordisk

這是一個減重藥物巨頭的雙城記：某些人正處於最好的時代，另一些則陷入最壞的時刻。

Novo Nordisk的股價本週下跌約17%，原因是這家製藥巨頭預測2026年銷售將下滑。與此同時，Eli Lilly的股價在週三開盤前則大幅上漲，期貨上漲8%。

以下是重點。

Eli Lilly財報顯示強勁成長

首先是好消息。Eli Lilly作為減重藥物Mounjaro和Zepbound的生產商，在其第四季度銷售額增長43%。利潤增速更快，每股盈餘增長51%，淨利潤更是飆升50%。

銷售增長< a href="https://investor.lilly.com/news-releases/news-release-details/lilly-reports-fourth-quarter-2025-financial-results-and-provides" rel="nofollow noopener" target="_blank" class="link ">全面開花，無論是國內還是海外收入均有所增加，大量銷售彌補了價格的輕微下滑。即使價格下降，毛利率依然令人稱羨。根據公告：「毛利率佔營收比重為82.5%，較前提升0.3個百分點。毛利率提升主要受惠於產品組合優化及生產成本改善，僅部分被實際銷售價格降低所抵銷。」

毫不意外，Mounjaro和Zepbound依然是主要成長動力，儘管Lilly擁有廣泛藥物組合。Mounjaro全球營收「增長110%至74億美元」。在美國，銷售總額超過40億美元，增幅接近60%。美國以外，銷售額增至超過33億美元，去年同期僅為9億美元。Zepbound營收呈現類似走勢，雖然僅限美國市場，但亦躍升122%至超過40億美元，原因同樣是需求激增，即便價格略有下降。

Novo Nordisk業績顯示完全不同的局面

這家丹麥製藥巨頭，Ozempic的生產商，在2025年底錄得穩健的基礎增長，但數據因一次性成本和匯率因素而失真。扣除這些影響後，營運利潤增長13%。同樣不意外，減重藥物仍是明顯的成長引擎——扣除匯率影響後，銷售額再次增長逾26%。

Novo在年底取得一項重大勝利，美國FDA批准首款用於肥胖的口服GLP-1藥物Wegovy膠囊，該藥已在「自費市場」初期獲得強勁需求，處方數已達五萬張且持續增加。但該藥廠對2026年的展望從審慎走向明顯悲觀，管理層預計銷售和利潤將下滑，實際銷售價格也因美國醫療政策變動而降低。再加上Novo在部分市場專利即將到期，核心市場競爭只會愈發激烈——尤其來自Eli Lilly的競爭。

華爾街的觀點十分明確

綜合來看，這份財報明確反映出過去數年逐步形成的格局。Novo或許創造了現代減重藥物市場，但其先行優勢已消失。Lilly則成為目前最有機會在市場中實現獲利規模化的公司。從週三早晨的股價表現來看，華爾街的立場再明確不過。