تزايد بيع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي ينكرون التشكيك بالمصداقية، السبب الرئيسي هو تنافس تمويل الحكومة والذكاء الاصطناعي على رأس المال

أفادت منصة الأنباء المالية الذكية بأن السندات الأمريكية طويلة الأجل شهدت مؤخرًا سلسلة من عمليات البيع المكثفة، حيث ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007. وفي مواجهة مخاوف السوق من أن ارتفاع عوائد السندات قد يعني أن المستثمرين بدأوا يشككون في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم، قام اثنان من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس بتخفيف هذه المخاوف، معتبرين أن الطلب الهائل للحكومة الأمريكية على التمويل، إضافة إلى احتياجات رأس المال الناجمة عن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، هي الأسباب الرئيسية وراء ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، موساليم، في مقابلة يوم الخميس إن أسواق رأس المال العالمية تشهد منافسة شديدة ومتنامية على رؤوس الأموال. فمن جهة، تحتاج الحكومة الأمريكية إلى جمع التمويل اللازم لنفقاتها من خلال إصدار كميات ضخمة من السندات؛ ومن جهة أخرى، يتطلب تشييد بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية استثمارات رأسمالية ضخمة أيضًا، كما أن هذا النوع من الطلب على التمويل يتوسع الآن من الولايات المتحدة إلى العالم أجمع.

وصرح موساليم قائلاً: "الطلب الحكومي على التمويل، بجانب متطلبات تمويل بناء بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية، يشكلان حاليًا منافسة على رأس المال." كما شدد على استقرار توقعات التضخم طويلة الأجل في السوق، وبالتالي لا تشير عمليات البيع الأخيرة في سوق السندات إلى تشكيك المستثمرين في مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

وبوجه عام، إذا اعتقد المستثمرون أن عزم الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على التضخم ضعيف، فقد يطالبون بعوائد أعلى على السندات طويلة الأجل كتعويض. لكن موساليم يرى أنه لا توجد أدلة واضحة على حدوث ذلك حاليًا.

شهدت سوق السندات الأمريكية مؤخراً ضغوطاً واضحة، خاصة السندات طويلة الأجل، حيث واصل المستثمرون بيع السندات الأمريكية، ما دفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوياته منذ عام 2007. وتركزت المخاوف في السوق على النمو السريع لدين الحكومة الأمريكية، وتزايد حاجة التمويل المالي، واستمرار التضخم لأكثر من خمس سنوات فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ولأول مرة، تجاوز حجم الدين الحكومي الأمريكي يوم الأربعاء 40 تريليون دولار. وفي الوقت نفسه، تؤجج موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي عمليات تمويل واسعة من قبل شركات التكنولوجيا ومطوري البنية التحتية لبناء مراكز البيانات وشراء الرقائق وتأمين موارد الطاقة. ويعتقد أن التنافس بين الحكومة والشركات على رأس المال طويل الأجل يرفع أيضاً تكلفة التمويل الإجمالية.

وأعربت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ديلي، في مقابلة في نفس اليوم عن وجهة نظر مماثلة، إذ قالت إنها لا تعتقد أن مصداقية سياسات الاحتياطي الفيدرالي معرضة للخطر، ولا ترى دليلاً على أن الفيدرالي مضطر لرفع أسعار الفائدة بشكل احترازي لاستقرار السوق في الوقت الراهن.

وترى ديلي أن أداء سوق السندات الأمريكية قد يشير، في الواقع، إلى أن موقع السياسة النقدية الحالي مناسب بشكل عام. كما أشارت إلى ضرورة أخذ الطلب الكبيرة على التمويل الناتج عن منتجات الذكاء الاصطناعي والاستثمار في البنية التحتية بعين الاعتبار عند تحليل إشارات السياسة التي تبعثها أسعار السندات.

وكانت وزارة الخزانة الأمريكية قد أعلنت يوم الأربعاء توسيع برنامج إعادة شراء السندات طويلة الأجل في مسعى لتحسين سيولة السوق وتقليل ضغوط البيع على السندات ذات الاستحقاق البعيد. وأدى الإعلان إلى تراجع واضح في عوائد السندات طويلة الأمد، لكن التأثير كان قصير المدى، إذ استردت معظم الخسائر بحلول الخميس. وامتنعت ديلي عن التعليق بشكل مباشر على إجراء وزارة الخزانة لتوسيع عمليات إعادة الشراء.

ورغم أن موساليم يرى أن عمليات البيع الأخيرة في سوق السندات لا تعكس أزمة مصداقية للاحتياطي الفيدرالي، إلا أن موقفه تجاه مخاطر التضخم أكثر تشدداً بشكل واضح.

وأوضح موساليم أنه كان يميل إلى رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في يوليو بهدف مزيد من الضغط على التضخم الذي لا يزال مرتفعاً. ويرى أنه إذا لم تتجه الأسعار نحو المزيد من الارتفاع، فهناك احتمال متزايد ألا يتراجع التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% خلال الـ18 شهراً المقبلة.

أبقى الاحتياطي الفيدرالي في يوليو أسعار الفائدة دون تغيير للمرة الخامسة على التوالي، ولم يصدر إشارة واضحة بقرب رفعها. آنذاك، صوت ثلاثة من صانعي السياسات لصالح رفع الفائدة، بينما أعرب بعض الرؤساء الإقليميين للاحتياطي الفيدرالي الذين لا يملكون حق التصويت هذا العام، ومن بينهم موساليم، عن ميولهم إلى مزيد من تشديد السياسة النقدية.

على النقيض من ذلك، تبدي ديلي موقفًا أكثر حذرًا. فقد دعمت قرار الاحتياطي الفيدرالي في يوليو بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، وقالت إنها لم تلاحظ بعد علامات واضحة على أن التضخم يتجه نحو ضغط أوسع وأطول مدى.

وأشارت ديلي إلى أن بيانات التضخم والوظائف التي صدرت مؤخرًا لم تغير بشكل كبير تقييمها للاقتصاد. وتتوقع أن بعض الصدمات السعرية الناجمة عن الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار النفط والاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تكون مؤقتة فقط. وفي ظل استمرار السياسة النقدية عند مستوى مقيد قليلاً، هناك أمل بأن يتراجع التضخم مرة أخرى.

وبصفتها خبيرة في اقتصاد سوق العمل، أضافت ديلي أنه لا توجد حتى الآن مؤشرات على أن سوق العمل الأمريكي ينتج ضغوط تضخمية جديدة وواضحة.

ومنذ اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يوليو، أدت البيانات الاقتصادية التي صدرت إلى تقليل توقعات السوق بخصوص رفع أسعار الفائدة على المدى القصير. فقد أظهرت بيانات التضخم في يونيو ويوليو تراجع ضغط الأسعار، في حين انخفضت مبيعات التجزئة في يوليو، وسجل سوق العمل تراجعًا غير متوقع في عدد الوظائف.

وبالتالي، تراجعت توقعات رفع سعر الفائدة في سبتمبر بشكل ملحوظ، إذ يتوقع المتداولون الآن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في سبتمبر بحوالي 30%، بانخفاض كبير عن أكثر من 70% في نهاية يوليو.