أول ظهور ل沃ش في جاكسون هول في 28 أغسطس، وول ستريت تنتظر بفارغ الصبر خريطة طريق الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم

سيلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش خطابًا في ندوة جاكسون هول حول السياسات الاقتصادية في 28 أغسطس الأسبوع المقبل، ويُنظر إلى هذا الخطاب على نطاق واسع على أنه سيؤثر بشكل عميق على مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

أعرب وولش عن رغبته في استغلال هذه الفرصة لتحديد "القضايا الكبرى" التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي — بما في ذلك المخاوف بشأن هدف التضخم، والإنتاجية، والتغيرات الديموغرافية، والصدمات الاقتصادية العالمية.

في ظل تجاوز التضخم هدف 2% للعام الخامس على التوالي، أثار تجنب وولش المتعمّد لتقديم توجيهات استشرافية قلق الأسواق سابقًا، وينتظر المستثمرون بفارغ الصبر أن يُقدّم لهم إشارات أكثر جوهرية بشأن مسار أسعار الفائدة واستراتيجيات السيطرة على التضخم.

وأشار العديد من المختصين إلى أنه إذا اكتفى وولش بالتصريحات دون تقديم المزيد من التفاصيل حول كيفية مكافحة التضخم، فسوف يخيب أمل الأسواق بشكل كبير. فمنذ توليه المنصب، اعتمد وولش سياسة "الاحتياطي الفيدرالي الأكثر هدوءًا"، ورفض تقديم توقعات حول مسار السياسات.

وتُظهر أحدث بيانات الاقتصاد لشهر يوليو تباطؤ التضخم، وانخفاض وتيرة نمو الوظائف، وتراجع الإنفاق الاستهلاكي، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في توقعات رفع الفائدة في سبتمبر.

وأشار مراقبو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن وولش يجب أن يخصص جزءًا من خطابه القادم لمناقشة كيف سيتعامل البنك المركزي مع الوضع الاقتصادي الراهن، لا سيما مشكلة التضخم المرتفع المستمرة.

تولى وولش رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في مايو من هذا العام خلفًا لباول، ووجد نفسه أمام تحدٍ مركزي هو فترة طويلة ومستمرة من ضغوط التضخم. ففي كافة المناسبات العامة، تعهد باستعادة استقرار الأسعار، لكنه لم يوضح أبدًا متى سيعود التضخم إلى 2% أو ما هي السياسات المحددة التي سيعتمدها لتحقيق ذلك.

وقد أثارت هذه المواقف الغامضة انتقادات مباشرة من قبل المختصين. حيث قال Patrick Harker، أستاذ كلية وارتون في جامعة بنسلفانيا والرئيس السابق لفرع الاحتياطي الفيدرالي بفيلادلفيا:

"يجب أن يتطرق وولش للمشكلة الأساسية — وهي التضخم — بشكل مباشر، وعليه أن يُقدّم أكثر من مجرد القول 'نحن نتعامل مع الأمر'، فمثل هذه التصريحات لم تعد كافية، وسوف تصاب الأسواق بخيبة أمل."

ويتفق Marco Casiraghi، كبير اقتصاديي Evercore ISI، مع هذا الرأي. إذ قال:

"سيكون من الصعب على وولش أن يتجنب بالكامل مناقشة السياسات الحالية في خطابه. مجرد تكرار الالتزام القوي باستعادة استقرار الأسعار، كما حدث في المؤتمرين الصحفيين في يونيو ويوليو، لم يعد كافيًا الآن."

على مدى العشرين عامًا الماضية تقريبًا، وسّعت البنوك المركزية الرئيسية حول العالم من آليات تواصلها مع السوق — زادت من عدد المؤتمرات الصحفية، وبدأت في نشر محاضر اجتماعات السياسات، وتحديث التوقعات الاقتصادية والسياسات التوجيهية بشكل منتظم.

برزت هذه الشفافية بشكل خاص بعد الأزمة المالية 2008-2009: حينها انخفض سعر الفائدة الفيدرالية إلى الصفر، فاعتمد البنك المركزي على التوجيه الاستشرافي لخفض تكلفة الاقتراض طويل الأجل.

ووفقًا لتقديرات الاقتصادي Joseph Briggs من Goldman Sachs، أدى تعزيز التواصل إلى خفض تقلب أسعار الفائدة في العام التالي بنحو 10%، كما حسن من فعالية انتقال السياسات النقدية؛ ولم يجد أيضًا أي دليل على أن زيادة التواصل أدت إلى إبطاء استجابة البنك المركزي في تعديل السياسات بعد تغير الأوضاع الاقتصادية.

لكن وولش يسير في الاتجاه المعاكس — فقد أعرب بوضوح عن تفضيله لتقليص تصريحات المسؤولين العلنية، وتقصير بيانات السياسات، بل ويفكر في تقليل عدد اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ويريد أن تتعامل الأسواق مع البيانات الاقتصادية بشكل مستقل بعيدًا عن إشارات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

وقد صرّح Jim Bullard، الرئيس السابق لفرع الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس وعميد كلية إدارة الأعمال Mitch Daniels بجامعة بوردو، قائلاً: "مصداقية الاحتياطي الفيدرالي أصبحت في خطر — إذ بدأت الأسواق تعتقد أن اللجنة لا تهتم فعليًا بإعادة التضخم إلى 2%."

وشدد Bullard أيضًا على أن وولش حتى الآن لم يُبد استعداده الواضح لرفع الفائدة من أجل تحقيق هدف التضخم 2%، وصمته في هذا الأمر يعد أحد أسباب قلق السوق.

وحذّر Bullard أكثر من ذلك، فقال إن قيام وولش بتغيير مؤشر التضخم الرسمي — أي الابتعاد عن معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي — قبل عودة التضخم إلى 2% سيضر بمصداقية مؤسسية إضافية للاحتياطي الفيدرالي.

من الناحية التاريخية، يعتبر العديد من الاقتصاديين أن التحول في أسلوب سياسات وولش هو الأكثر أهمية الذي يطرأ على الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود.

قال Stephen Stanley، كبير الاقتصاديين للأسواق الأمريكية في Santander Capital Markets: "تعيين وولش كان أكبر تغيير نختبره منذ عهد Paul Volcker، حين جُلب رئيس خصيصًا لإحداث تغيير جوهري."

ويرى الأستاذ Gary Richardson من قسم الاقتصاد بجامعة كاليفورنيا في إيرفين، أن فولكر غيّر في ذلك الحين إجراءات عمل لجنة السوق المفتوحة للفيدرالي، مما أعاد فعليًا قرار الفائدة إلى السوق، وهو ما دفع أسعار الفائدة للارتفاع الكبير.

ويعتقد أن تقليص وولش للتوجيهات الاستشرافية، مع خفض حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، سيجعل الأسواق أيضًا تسيطر على مسار الفائدة طويلة الأجل، وقد يدفع الفائدة طويلة الأجل للارتفاع.

حاليًا، نطاق هدف الفائدة للفيدرالي بين 3.50% و3.75%. وحتى الآن، لم يعلن وولش عن الظروف الاقتصادية التي ستحفز تعديل أسعار الفائدة. وسيكون خطابه في جاكسون هول الأسبوع المقبل هو أهم فرصة لعرض رؤيته للعامة حتى الآن.