لأول مرة منذ عام 1996! تجاوز العائد على السندات اليابانية القياسية حاجز 3%

تجاوز العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الثلاثاء حاجز 3%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاثين عاماً، ما يمثل نقطة تحول تاريخية في سوق السندات اليابانية. ويرى المحللون أن هذا الإنجاز هو جزء من موجة بيع السندات العالمية، ويعكس أيضاً الضغط العلني من وزير الخزانة الأمريكي على اليابان لرفع أسعار الفائدة، إضافة إلى التوقعات المرتفعة من السوق بشأن إجراءات بنك اليابان في سبتمبر.

وبحسب ما أوردته الهيئة الوطنية للإذاعة اليابانية NHK، التقى وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent، يوم الاثنين، على هامش اجتماع وزراء المالية في مجموعة العشرين، بكل من وزيرة المالية اليابانية Satsuki Katayama ومحافظ بنك اليابان Kazuo Ueda.

وقد أبلغ بيسينت الطرفين بوضوح أن الخطوة التالية لليابان ينبغي أن تكون رفع أسعار الفائدة. وفي مقابلة لاحقة مع CNBC قال: "لدي معلومات لا يعلمها السوق، وأعتقد أن الحكومة اليابانية وبنك اليابان سيتخذان إجراءات لدعم قوة الين." ويعد هذا أوضح إشارة حتى الآن من واشنطن بشأن سياسة اليابان النقدية.

سجل عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الثلاثاء مستوى 3%، لأول مرة منذ عام 1996. وارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 40 عاماً بمقدار 6.5 نقطة أساس ليصل إلى 4.265%، بينما ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 30 عاماً بمقدار 5.5 نقطة أساس ليبلغ 4.185%. وفي الوقت ذاته، صعد عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته منذ يناير 2025، وزادت التوترات في الشرق الأوسط من ضغط البيع في أسواق السندات العالمية.

واللافت للنظر أنه في اللحظة التي تجاوز فيها عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3%، جاءت نتائج مزاد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات اليوم أفضل من توقعات السوق.

الضغط الأمريكي لرفع الفائدة وتعقيد أزمة الين يرفع من حدة السياسات

تصريحات بيسينت العلنية حول وجوب رفع اليابان لأسعار الفائدة صدرت على خلفية استمرار الضغوط على سعر صرف الين.

ورغم التدخل المشترك بين اليابان والولايات المتحدة في سوق الصرف الأجنبي الشهر الماضي، حيث أنفقت اليابان مبلغاً قياسياً قدره 96.4 مليار دولار لسحب الين من أدنى مستوياته منذ أربعين عاماً (حوالي 164 مقابل الدولار) ليحقق أقوى مستوى قرب 155، إلا أن الين عاد ليضعف تدريجياً ليقترب من 160، ما محا أكثر من نصف مكاسب التدخل.

ونقلت بلومبرغ عن Satsuki Katayama قولها يوم الثلاثاء: لقد أكدت مع بيسينت أن سوق الصرف الأجنبي لا يزال بحاجة إلى تدخل مستمر ومنسق. "يجب أن يعكس تحرك سعر الصرف الأساسيات، لكن في كثير من الأحيان ليس الأمر كذلك"، على حد قولها.

وكان بيسينت قد أشار أيضاً في رسالة علنية سابقة إلى سيناتور الحزب الديمقراطي المخضرم Elizabeth Warren إلى أن اليابان تعد من كبار حاملي السندات الأمريكية، وهي أيضاً شريك هام وحليف للولايات المتحدة بموجب المعاهدات.

"قد تؤدي فوضى سوق الين إلى عمليات تسييل إلزامي، مما يربك الأسواق العالمية ويؤدي في النهاية إلى ارتفاع تكلفة الاقتراض للأسر والشركات الأمريكية"، على حد قوله. وفي هذا السياق، فإن دفع بنك اليابان لرفع الفائدة وتعزيز قوة الين يصب في مصلحة اليابان ذاتها، كما يتماشى مع الأهداف السياسية الأمريكية الرامية لخفض عوائد السندات طويلة الأجل.

وقبل تصريحات بيسينت منح السوق بالفعل احتمالية عالية لقيام بنك اليابان برفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 1.25% في اجتماعه للسياسة النقدية المقرر في 18 سبتمبر. وكان نائب محافظ بنك اليابان Ryozo Himino قد أتاح الباب الأسبوع الماضي لرفع الفائدة هذا الشهر خلال إحدى خطاباته، مما عزز من توقعات السوق.

وكشفت مصادر مطلعة لبلومبرغ أن الحكومة التي تقودها رئيسة الوزراء Sanae Takaichi تدعم رفع الفائدة في المستقبل القريب، ويُرجح أن يحدث ذلك في سبتمبر أو أكتوبر.

ضغوط مالية ومخاطر تدفق رأس المال لا يمكن تجاهلها

تجاوز العائد على السندات مستوى 3% له آثار تتعدى سوق السندات بحد ذاته.

فعند إعداد اليابان لموازنة السنة المالية المقبلة (التي تبدأ في مارس من العام القادم)، تعتمد الحكومة معدل فائدة مفترض قدره 3.8%. هذا يعني أن المستوى الحالي للعائد يقترب بالفعل من النطاق الحرج والتخطيطي للمالية العامة، وقد حذر بعض الاقتصاديين والمتعاملين من أنه إذا واصل العائد الثبات فوق 3%، سيثير ذلك تساؤلات جدية حول استدامة المالية اليابانية.

وفي الوقت ذاته، قد يدفع تجاوز العائد على السندات لأجل 10 سنوات حاجز 3% شركات التأمين على الحياة اليابانية لبيع السندات الأمريكية وتحويل الأموال للأسواق المحلية، ما قد يؤدي إلى تفاعلات متسلسلة في أسواق السندات العالمية.

شهد سوق السندات الياباني منذ أن أنهى بنك اليابان في عام 2024 سياسة الفائدة السلبية، وهي الأخيرة عالمياً، تغييرات عميقة. فقد أدى استمرار ارتفاع العوائد إلى زيادة تكلفة الاقتراض على الحكومة والشركات والأسر، وفي الوقت ذاته عزز بشكل ملموس من جاذبية السندات المحلية مقارنة مع الأصول الخارجية، مما يدفع المستثمرين اليابانيين لإعادة تقييم استراتيجيات تخصيص الأصول.

نتائج مزاد سندات 10 سنوات أفضل من المتوقع لكن خلافات السوق قائمة

أُجري مزاد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الثلاثاء في لحظة حساسة مع اقتراب العائد من 3%، وبلغ معدل التغطية 3.29، متجاوزاً متوسط الـ 12 شهراً الماضية البالغ 3.26، ما يدل على قوة الطلب بشكل عام وعدم حدوث التراجع الحاد الذي كان يخشاه البعض في السوق مسبقاً.

وحظي هذا المزاد بمتابعة خاصة، فقبل أسبوع فقط أظهر مزاد السندات لأجل عامين ضعفاً ملموساً في الطلب، وتظهر عقود المبادلة على المؤشرات لليلة واحدة أن احتمالية رفع بنك اليابان للفائدة في سبتمبر تبلغ الآن نحو 90%.

ونقلت بلومبرغ عن Ryutaro Kimura، كبير استراتيجيي السندات في إدارة أصول BNP Paribas، قوله: "إذا تبنى المستثمرون موقف الترقب قبيل اجتماع سبتمبر بشكل أكبر، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى ضعف نتائج مزاد السندات لأجل 10 سنوات."

لكنه أشار في الوقت نفسه إلى أن بعض المستثمرين يرون عائد 3% على السندات لأجل 10 سنوات مستوى جذاباً للشراء، ويتوقع أن يزيد ذلك من الإقبال على الشراء، مما سيحد من إمكانية تجاوز العائد لمستوى 3% بشكل كبير.

بدوره، اتخذ كل من Naoya Hasegawa وYuuki Kimura من Okasan Securities موقفاً أكثر حذراً في تقرير بحثي، معتبرين أن "ضعف نتائج مزاد السندات لأجل عامين الأسبوع الماضي يظهر أن الطلب الأساسي لا يزال ضعيفاً، وإذا جاءت نتائج مزاد السندات لأجل 10 سنوات أيضاً ضعيفة، فإن ضغط صعود العائد فوق 3% سيتزايد".

وقد ساهم ارتفاع معدل التغطية في مزاد هذا الأسبوع، مقارنة بالمتوسط، في تهدئة المخاوف السابقة إلى حد ما، لكن الاختلافات حول مسار السوق المقبل لم تتبدد.

وعلاوة على ذلك، سيُجرى يوم الخميس القادم مزاد السندات اليابانية لأجل 30 سنة، ويترقبه السوق عن كثب أيضا. لا تزال سياسة الحكومة المالية بقيادة Takaichi تضغط على الطلب على السندات الطويلة جداً، إذ يسعى وزارة الدفاع اليابانية للحصول على ميزانية دفاعية قياسية تقدر بنحو 56 مليار دولار للسنة المالية المقبلة، ومع استعداد حكومة Takaichi لإطلاق خطة توسع جديدة في التسلح هذا العام، قد تتجاوز النفقات النهائية هذا الرقم بكثير.

وأشار المحلل الاستراتيجي في بلومبرغ Mark Cranfield إلى أن ضعف الطلب في مزادات هذا الأسبوع قد يشعل موجة بيع عالمية ويعيق جهود بيسينت لخفض عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل.